肖钢：两融办法修改有松有紧 没有考虑马上恢复T+0

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现场检查一方面纠正了违规行为，另一方面也听取了对两家公司业务的意见和建议。目前，中国证监会正在修订这两种业务方法。修订中的一些指标应该放宽，一些指标可能需要收紧

中国证监会主席肖钢最近阐述了监管部门对融资融券业务的监管态度:近年来，中国市场融资业务发展迅速，但总体而言，风险可控，修订后的两项融资业务措施将是“松与紧”。在修订完成之前，现行法规仍应严格执行。

监管机构对融资融券业务进行了两次现场检查后，市场认为监管机构对这两项融资业务的监管态度已经趋紧。对此，肖钢的回应是“不承认”。

他说，现场检查一方面纠正了违规行为，另一方面也听取了市场和客户对融资融券业务的意见和建议。这两种融资业务方式的调整并不是简单的“收紧”或“放松”。

肖钢是在7月7日重庆代表团会议间隙接受上海证券报记者采访时作出上述表示的。同时，他还解释了区域股票市场的功能定位，并就是否考虑立即恢复t+0交易机制、重启新成立的券商、加强检查执法等问题接受了媒体采访。

两种商业方法正在被修改:宽松和紧缩

肖钢表示，近年来，我国融资融券业务发展迅速，但风险总体可控。融资交易引入了增量资金，这可以提振市场。说市场是“杠杆牛”是有道理的，但综合考虑市场杠杆水平和整体风险，它是适当的、可控的。

肖钢表示，发展融资融券业务是“扩大依法入市资金”的重要渠道之一。近年来，中国证监会采取了先试点、后逐步拓展的审慎做法。

据统计，到目前为止，参与融资融券业务的证券公司很多，融资融券业务近两年发展迅速，尤其是去年。截至去年年底，整个市场融资余额超过1万亿元，当年新增融资余额超过6000亿元。

对这部分新融资余额的权威分析表明，从融资类股来看，新融资余额主要集中在大盘股和蓝筹股；从参与投资者的角度来看，参与两项金融业务的个人客户大部分是资产在50万元以上的合格投资者，具有相应的风险承担能力；从整体业务来看，1万亿元的融资余额仅占a股市值的2.8%，规模相对合适。融资交易量约占市场总交易量的15%，这与海外市场占20%-30%的比例不相上下。高；从客户维护保证率来看，平均在200%以上，甚至高达240%。

“有人说，市场是一只‘杠杆牛’，这是有道理的，因为当股市上涨时，必须有增量资本流入，而融资交易可以引入增量资本，从而可以提振市场。不过，考虑到目前的市场杠杆水平和总体风险，这也是适当和可控的。”

肖钢表示，为了防范风险，监管部门对融资业务做出了各种规定。例如，融资业务必须遵守六个月期限，不能延期。这些规定是否需要根据市场实际情况进行修改，可以讨论和讨论。但是，在修订相关措施之前，应严格执行现行规定。

经过两次融资融券现场检查，市场认为监管部门对融资业务的监管态度已经趋紧。肖钢回应说，他不认可这种观点。

他表示，中国证监会注意到一些证券公司在办理融资融券业务过程中存在违法违规行为。去年开始分两批进行现场检查，并对违规企业进行处罚，以规范该业务的发展。

“检查一方面是纠正违规行为，另一方面也听取了市场和客户对融资融券业务的意见和建议。”肖钢透露，目前证监会正在修订融资融券业务办法，部分指标需要放宽，部分指标可能需要收紧。因此，不能说修订后的措施仅仅是为了“收紧”或“放松”业务管理，而是根据市场惯例“松一松一紧”地完善规则和要求，最终目的是促进业务规范的发展，防范系统性风险。

不应扩大四板市场

肖钢在谈到区域性股票市场的规范发展和功能定位时表示，“四板市场”(即区域性股票市场)是我国多层次资本市场的重要组成部分，下一步要积极规范和扩大其发展，但四板市场的定位需要认真研究。

他表示，区域性股权市场应定位于服务本地小微企业，不宜扩大范围让外资企业上市；我们不能停留在经营交易所来扩大交易规模和交易频率的思路上，这脱离了为小微企业提供服务的功能定位，不能发挥其应有的支持小微企业的作用。

肖钢表示，区域股票市场的功能定位应体现在四个方面:

首先，区域市场应该是培育和规范小微企业的园地。小微企业的公司治理往往不完善。进入资本市场后，组织结构应有一定程度的规范化，区域市场应承担这一职能。

第二，区域市场应该成为小微企业的融资中心。小微企业很难直接进行股权融资，许多小微企业不愿意出售股权。因此，应从债务融资入手，逐步发展股权融资。例如，区域市场可以与商业银行和小额贷款公司等金融机构联合，向上市企业提供信贷融资，也允许小微企业发行私募债券。

第三，区域市场应成为综合应用优惠政策支持小微企业的平台。各地扶持小微企业的政策很多，如贴息、担保、专项扶持资金等。，但这些优惠政策并不集中。如果优惠政策适用于这个平台，它将更加有效，更加开放和透明。

第四，区域市场应该是资本市场中介服务的延伸。小微企业需要个性化、专业化和少量的中介服务，进入这个市场的投资者也表现出个性化的需求。中国证监会鼓励证券公司在区域市场上加大努力，并鼓励大型券商“深入基层”提供个性化服务。

肖钢透露，下一步，除了发展综合性证券公司外，还计划发展为区域市场提供专业化服务的小微证券公司。这种证券公司不需要过多的资本，其业务范围可能很小。

我没有考虑立即恢复t+0

当被问及在资本市场双向开放扩大后是否考虑实施t+0交易机制时，肖钢表示，对于是否重新实施t+0交易机制仍存在不同意见。目前市场周转率高，流动性不缺乏，没有必要恢复。中国证监会尚未决定也没有考虑立即恢复t+0交易机制。

关于沪港通开通后是否需要延长交易时间，肖钢表示，沪港通试点的前提条件和基本原则之一是不改变市场规则和投资者的投资习惯，因此a股的交易时间不会改变。

此外，肖钢在接受采访时还谈到了新成立的受到市场广泛关注的经纪公司。他表示，经过清理整顿，证券公司已经走上了规范、创新、发展的轨道。总的来说，证券公司相当多，同质化发展的现象相当突出，这不利于促进市场的全面竞争，也不能弥补资本市场上各种客户对中介服务的需求。下一步，监管当局希望促进证券公司的差异化和专业化发展，包括大型综合券商和提供专业化和差异化服务的小型券商。

他透露，目前，证券公司监管规则正在修订中，新成立的证券公司将在修订完善后予以考虑。

证券法修正案增加了关于“投资者保护”的特别章节

肖钢表示，目前中国证券市场的违法犯罪现象依然严重，中国证监会将进一步加强检查和执法力度，保持对违法违规行为的长期高压态势。

他说，目前，一方面，整个中国证监会系统加大了检查和执法人员的力度，同时将执法工作委托给上海、深圳证券交易所，授权其从事案件调查，并由中国证监会按程序进行处罚。

另一方面，中国证监会和公安部门在监管与处罚的衔接上也越来越好，充分发挥了它们的协同优势。公安部经济调查局在中国证监会设立了办公室，便于保持密切沟通，有利于加强威慑和打击。

肖钢表示，证券法修订草案还涉及到增加违法成本的条款的修改，特别是“投资者保护”的专门章节。在本章及证券监管的相关规定中，完善了审计和执法的手段和权限，有利于提高执法的有效性和效率。

目前，资本市场正处于一个难得的历史机遇期

“今年的政府工作报告是资本市场历年来最具代表性的政府工作报告，并提出了许多具体措施。我们也觉得责任重大。”肖钢表示，在发展直接融资、提高直接融资比重的背景下，这是资本市场发展的一个重要而难得的历史机遇期。

他说，中国经济发展已经进入新常态，但直接融资比重确实很低，社会融资成本很高。为了适应新常态，我们必须有配套的资本市场的支持。我们必须抓住这个机遇，采取改革措施，促进资本市场的发展。

“我认为，直接融资比例低的原因与资本市场改革和制度不完善等因素有关。从宏观角度看，这背后有更深层次的原因。”

肖钢表示，直接融资需要解决投资者和基金使用者之间的信息不对称问题，这涉及到一系列法律、监管、文化和信用制度问题。因此，发展直接融资还需要整体法制环境、文化建设、加强监管、信用体系建设和加强投资者保护。

“提高直接融资比重是一项艰巨的任务。不允许发行更多的股票和公司债券。这需要各方共同努力，为资本市场创造良好的发展环境。”他说。