中国中车“上路”首周几近“翻车”

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散户投资者竞相“上车”和“下车”社保基金

中国CRRC在“上路”的第一周几乎“翻船”

中国的“神奇汽车”严重“冲击”了追逐高价的散户投资者。

6月8日，刚刚恢复交易的CRRC (601766.sh，1766.hk)拥有无限的每日交易限额。然而，第二天，情况突然改变，CRRC的成交量下降。6月10日晚，CRRC公布了“近期将签署159亿元人民币的重大合同”的消息，但公司股价只是短暂地转红，随后持续下跌。复牌一周后，CRRC的股价下跌了24%。

从6月9日到6月11日，四天之内，CRRC共卖出1443.67亿元人民币，23.05%的芯片易手。

一些市场分析人士指出，作为央企并购的标杆，CNR在并购过程中受到了资本的好评，但在并购后更名为CRRC，市场对空的想象急剧减少，利润率大幅飙升，这使得公司股价难以有以前的风光。经纪人对CRRC的市场前景也有很大的分歧。大多数人对公司未来12个月的股价为35元持乐观态度，而看到空京华证券的人则认为公司未来12个月的股价合理区间为18.6元。

第二天，中间那辆车“翻车了”

回顾CRRC在中国的过去和未来是非常引人注目的。在6月8日复牌之前，CRRC的前身“南车”和“北车”，在去年12月31日宣布合并计划后，开始持续飙升，并在4月20日达到顶峰。截至当天收盘，企业社会责任的范围上升了510%，中国北车上升了483%。此后，尽管南北汽车股价经历了回调，但仍大幅上涨。截至5月6日停牌，南车股价收于29.45元，北车股价收于29.98元。两辆车的总市值达到7740亿元。

6月8日，CRRC的股东们终于等到了CRRC Heng/きだよ 0的诞生。开盘当天，CRRC开盘就有一个跌停板，而“神车”不断飙升的景象隐约再现。在南北车暂停交易和并入CRRC一个多月之后，上证综指从4200点攀升至5000点以上，其间该指数上涨了近20%，这让散户投资者对CRRC诞生后的崛起更加充满期待。

但是没有持续多久。6月9日，CRRC开盘报35.64元。几分钟后，情况突然改变了。在巨大的抛售压力下，CRRC跌破了每日跌停板，股价一路暴跌至每日跌停板，收盘价格几乎没有上涨，跌幅为9.32%，震荡幅度为20%。

在接下来的三个交易日里，CRRC彻底“翻盘”，继续下跌9.73%，2.19%和5.44%，周五收于24.53元。这个价格是从CRRC复牌的第一天起32.40元，下降了24%；如果按照第二天开盘的第二个每日35.64元的涨停价格计算，跌幅达到31%，许多散户投资者在当天追逐涨停价格，结果被抛在了高丘上。

许多追逐高仓位的散户投资者想要无泪而泣。没有逃离的散户投资者最担心的是，CRRC的未来趋势将与7年前的中石油(PetroChina)一样。

6月11日，中国CRRC关伟的边肖终于坐不住了，他向外界道歉:“边肖今天被骂得很惨！然而，边肖也理解每个人的心情，并说“我愿意成为每个人的出气筒..."

该组织进行了激烈的斗争

数据显示，CRRC恢复在华交易后，机构间展开了激烈的斗争。

根据上海证券交易所的数据，6月9日，营业部购买的前四名全部为机构使用，累计购买总额为22.56亿元，而营业部的第二、第四、第五次销售也为机构使用，累计销售总额为11.9亿元。

6月10日，根据《同花顺龙虎榜》，被收购的五个销售部门都没有机构，但第一个被出售的部门是专门销售3亿元的机构，第三和第四个销售部门分别是专门销售2.72亿元和2.06亿元的机构。

一位市场人士告诉记者，从上述数据可以看出，CRRC恢复在华交易后，各机构展开了激烈的斗争，公司股价的差异也在加大。

值得注意的是，在上述两个交易日中，融资融券客户也参与了许多空方面之间的争斗。

从表中可以看出，6月9日和10日，CRRC的融资购买额分别为18.77亿元和17.34亿元。证券借贷销售金额分别为1494.89万股和1145.22万股，分别涉及3.45亿元和3.09亿元。

根据上述市场参与者的说法，从上述数据可以看出，融资购买的金额远远大于证券借贷的金额，但在南北汽车合并完成后，市场对空的想象已经变得很小，而随后两者能否顺利整合仍不得而知，导致抛售利润激增。中国CRRC的股价遭到了无情的打压，这可以从该公司最新利好消息发布后的股价走势中反映出来。

6月10日晚，CRRC宣布，公司及其子公司最近签署了16份合同，总金额为159亿元人民币，约占公司2014年经审计营业收入的13.3%。

受此消息影响，CRRC股价在6月11日上午上涨了最高3点，但随后开始下跌。下午开盘后，该公司股价下跌了5个百分点，最终收于每股25.94元，下跌了2.19%。12日，CRRC继续下跌，截至收盘，其股价与复牌时相比下跌了24%。

社保基金提前“下车”

自去年10月以来，中国南车和中国北车(中国CRRC合并的前身)的股价持续飙升，成为股市中一颗耀眼的“明星”。值得注意的是，在2014年10月1日至10月27日不到一个月的时间里，一大批先知式的机构投资者开始大规模进入企业社会责任。

在这些新的机构投资者中，社保基金已成为“领头羊”。

根据Flush ifind的数据，截至2014年12月31日，企业社会责任股东中排名前三位的新机构投资者是国家社会保障基金503、国家社会保障基金113和国家社会保障基金414。这三家公司持有的股份分别为95，294，700股、58，187，500股和52，786，300股，共持有2.06亿股

受南北车合并消息的影响，南车在复牌后连续六个一字涨停。截至2015年1月21日，南车股价已升至每股14.59元的高点，低于停牌前一个交易日(2014年10月24日)的5.76元低点，涨幅为153.5%。经过一段时间，直到2015年3月27日，该公司的股价在11元至17元之间波动。

第一轮上涨后，大多数机构投资者开始撤出。根据Flush ifind的数据，截至2015年3月31日，中国南车的机构投资者数量大幅下降。其中，社保基金113投资组合和社保基金414投资组合已从企业机构投资者名单中消失，社保基金503投资组合持有的股份也降至6888.9万股，三家公司减持的股份总数为1.37亿元。

按照社保基金平均每股5.5元，平均每股减少13元，上述社保基金的总利润约为10.28亿元，利润相当可观。

值得注意的是，去年第三季度和去年年底，全国社保基金理事会转来的三户家庭仍持有3.09亿股中国北车股份，但截至今年第一季度，他们仅持有1.08亿股中国北车股份，减持了约2亿股。CNR每股成本价约6元，每股售价约16元，利润高达20亿元。

从以上数据可以看出，社保基金下的三个产品和社保基金理事会转让的三户产品，从南车和北车的第一轮股价上涨中，共获利约30亿元，可以说是最大的赢家。

中国南车股份有限公司于2015年3月30日停牌，原因是中国证监会审查了南车和北车的合并计划。4月3日，中国证监会批准了北南车的合并计划，该公司第二天恢复交易，这引发了第二次股价飙升，并在10个交易日内再次翻番。数据显示，本轮通胀是由机构、沪港通和热钱推动的，社保基金尚未出现。

经纪人增加了他们对市场前景的分歧

合并完成后，中国CRRC将继续其未来趋势，这已造成经纪人之间的巨大差异。

其中，CICC对CRRC的后期持乐观态度。

CICC分析师吴慧敏指出，两辆车合并后，规模效应、集中采购、互补研发以及外部竞争的减少将导致综合成本大幅下降；与国际可比公司相比，CRRC的毛利率预计将增长2个百分点，销售/管理费率预计将下降3.9个百分点，净利润预计最终将从目前的4.8%增长到10%以上。与此同时，该公司预计将逐步从整车扩张到零部件，从新制造扩张到维修，从轨道交通设备扩张到战略性新兴产业，从国内市场扩张到海外市场。从中期来看，公司的收入规模预计将达到6000亿元。

为此，吴慧敏认为，在当前股价下，中国CRRCa股2015/2016年的市盈率分别为61.8倍和51.8倍，h股2015/2016年的市盈率分别为24.3倍和20.1倍；以国际国内可比公司、CRRC历史和市场的估值溢价、CRRC市场价值与潜在收益预期的比较为例，得出在当前资本市场乐观情绪和最乐观假设下，CRRC的投资评级保持不变，a股12个月目标价为35元，h股12个月目标价为18港元。

国泰君安证券就不那么乐观了。

国泰君安证券(Guotai Junan Securities)分析师王浩指出，中央“一带一路”政策已经落地，国家加大了对高端设备出口的支持，这将促进高铁设备的出口；同时，国内铁路投资保持历史高位，城际轨道交通也将进入快速发展时期。预计公司2015年至2017年的每股收益分别为0.52元、0.76元和1.00元，增长率分别为36%、45%和32%，复合增长率为38%。王皓给该公司的估值是2015年可比公司平均市盈率的49倍，相当于25.5元。

北京高华证券对中国CRRC最为悲观。

北京高华证券分析师金哥指出，此次合并将产生显著的协同效应，在乐观的假设下，2017年的预期净利润将增长22%~38%。此外，中国的“一带一路”战略也将为CRRC带来海外收入机会。然而，2016年全球铁路设备行业预期市盈率中值为12.9倍，认为a股估值偏高，h股估值充足。金哥根据合并后的股本变化，将2015年至2017年的每股收益预测调整了约4%~6%，并认为中国CRRC A股的目标价在2016年12个月的预期目标价基础上仍为18.6元/14.5港元，中国CRRC A股评级为卖出/中性。