股民投资港股血泪史：误买仙股损失95%本金

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目前，港股“低价值”的优势使其备受追捧。从阿姨到专业机构，港股都渴望搬家。然而，对于那些历尽艰辛的资深港股投资者来说，港股的诱人趋势让他们不敢轻易“坠入爱河”。

“在2008年的金融危机期间，a股市场充满了悲伤，迅速下跌，找不到合适的投资目标。相比之下，当时港股非常便宜。例如，马鞍山钢铁有限公司(00323.hk)只有一美元，而它在大陆的成本是三美元。这种股票不能丢。因为这种诱惑，我决定开一个香港股票账户。”上海浦东发展银行(60万股)员工敖告诉《中国商报》记者。

然而，这支昌飞-澳门“小钱股”随即大跌，当年买入的“小钱股”停牌四年，也令这位“港股元老”不敢在这“港股牛市”面前轻举妄动。

所谓“便士股”，即股价低于1港元的股票，是以美分计算的。在香港市场，机构喜欢投机二、三线蓝筹股，而散户则热衷于投机“小盘股”。

误买“便士股票”损失了95%的本金

受到沪港差价的诱惑，昌飞和澳门很快从一位经纪朋友那里得到了沈湾上海办事处的电话号码。

“2009年冬天，我开了第一个香港股票账户，我的沪港账户是五年前开的。开户过程非常方便，只要你去深湾香港公司见证开户，你只需要提供护照、银行卡等简单信息进行结算。账户开立后，港币将汇入渣打银行托管账户，从而正式开启出海的第一步。当时，学校的奖学金和部分积蓄总计3万元，1元人民币相当于0.88港元。”澳大利亚昌飞回忆道。

当时，玖龙纸业(02689.hk)低至0.7元，汇丰控股(00005.hk)约为38元，长江实业(00001.hk)约为39元。“看到这个价格的第一感觉是兴奋，更不用说许多未在中国内地上市的世界级企业可以立即获利。”昌飞说。

从那以后，昌飞和澳洲每天睁开眼睛的第一件大事就是打开交易软件，关注港股的涨跌。

昌飞和澳门告诉《中国商报》记者，港股每天都有超过20%的涨幅，而且价格往往低于1元。在日线图上，它们中的大部分以跳跃空.的形式上升或下降大多数情况下，交易量极小，突然大量释放。“我们的错误是用a股‘小打小闹’的心态操作港股。老投资者已经在a股市场呆了10多年，他们认同小盘、低价格、高股息和主题的概念。"

昌飞和澳洲最终选择了中国包装集团(00572.hk)，因为股价只有0.2元，不可能跌太多。在购买这只“便士股票”后的三周内，涨幅接近20%。

但是人不如天堂。由于与德意志银行的利率衍生品打赌的未披露的主要问题，该公司的股票被暂停，然后收缩，暂停期为四年。过去四年，香港恒生指数一直“一个接一个上升”。“玖龙纸业创下了14元的最高纪录，即使花了2美元，它也涨了7倍。汇丰控股和长江实业也增长了一倍或两倍。我的中国包装集团抹去了95%的本金，这个毫无价值的故事真的发生在我身上。”昌飞苦笑着说道。

仙股，也叫“假股”，是香港市场的“土特产”。由于香港的“小盘股”大多是小型上市公司，且换手率很低，如果一段时间内没有利息或成交量支撑，很可能直接退市，这是其主要风险之一；另一方面，当有好消息的时候，“仙股”将会有一个火箭般的上升速度，这将在短时间内获得巨大的利润。然而，一旦投资完成，往往会有一个大浪潮的市场崩溃，所以“仙股”也称为“妖股”。

如果内地投资者低价买入，当股价上涨时，该公司将宣布分享股份，投资者将参与配股，股价将大幅下跌。在这方面，交行国际董事总经理兼首席策略师洪灏也写了一篇文章，提醒内地投资者，如果他们追逐这些“小钱股”，就会死得很惨。

上海和香港之间的差异需要谨慎

昌飞和澳门结束了港股交易，在此之前，港股失去了他们的“小盘股”，转投a股市场。看着近期港股飙升的趋势以及港股相对a股的较低估值，张先生不可避免地被感动了。在采取行动之前，我还认真总结和反思了当年下跌的原因。更重要的是，昌飞和澳洲已经从“漂泊”的大学生成为最年轻的cfa协会成员。

“首先，由于投资者结构的不同，不同的市场有着明显不同的投资理念和风险偏好。a股通常被认为是投机故事，小而美丽的故事很容易被热钱追逐。我相信像中国包装集团这样的上市公司，必须在内地有机构协助管理市值，而这些公司也会有需求。在香港股市，价格肯定超过几美分。然而，香港不同。投资者主要是机构投资者，其中相当一部分是海外基金。正统的基金经理根本不会覆盖这些公司。如果你想在成熟市场赚钱，你必须学会像机构一样思考。”昌飞告诉记者。

昌飞和澳洲也指出，实证分析显示，小盘股和价值型股票在成熟市场很容易获得超额回报。受流动性因素的限制，主流基金更喜欢配置金融房地产等蓝筹股。小盘股之所以容易获得超额回报，并不是因为它们有主题，而是因为它们容易因注意力不足而定价错误。虽然结论与内地一致，但逻辑不同。

昌飞和澳洲建议香港上市公司应更加重视信息披露和财务尽职调查。“当我的交易失败时，导火索是德意志银行在针对该公司的衍生品诉讼中损失了所有留存收益，此外，它也不富裕。这也提醒我们所有的香港股票投资者，不要指望打开f10来计算一家公司的pe股息率，否则就有潜在的雷区，如诉讼和外部担保。”

主流基金更喜欢配置大型蓝筹股和大型金融机构，这正是张志勇所说的。由于其充分的信息披露和涵盖更多的经纪人，研究报告已经检查了他们的财务资源颠倒过来，很少有重大问题没有被市场完全理解。

不久前，这家由昌飞和澳洲投资的公司奇迹般地复苏了。张先生查看公告后发现，他更换了股东，并注入了电子商务的概念，在此期间，他宣布将1000股发送至1000股，从而完成了股权扩张。如果不考虑汇兑损益，昌飞和澳门的机会成本和名义本金基本回到年初入账时的水平。"人类最大的智慧就是等待和希望."昌飞叹了口气，笑着摇摇头。

中国散户投资者涌向香港股市，不喜欢蓝筹股，而喜欢小盘股

据《华尔街日报》(Wall Street Journal，Blog，Weibo)报道，北京时间4月13日下午，中国大陆基金纷纷涌入香港，抢购全球投资者不熟悉的股票。这种情况已经改变了香港股市。

自上周三以来，内地投资者净买入264亿元人民币(合42.5亿美元)的港股，导致在香港上市的中国内地股票价格大幅上涨，香港股市交易量也创下历史新高。然而，汇丰控股、长江和记黄埔和太古等蓝筹股不在内地投资者交易的前10只股票之列。

相反，内地投资者关注的是mainland China知名公司的股票，或者是在mainland China和香港上市的a股和h股溢价较高的股票。例如，汉能薄膜发电和金鹰贸易集团等股票通过沪港通进行大量交易。

对于这些内地投资者来说，他们希望避开国际投资者广泛持有的蓝筹股。中国新平衡机会基金(China New Balance Opportunity Fund)副投资总监兼投资组合经理王志华表示，内地投资者担心，他们较小的影响力将很快被淹没。他表示，内地投资者意识到，香港大盘股的定价权掌握在机构投资者手中，尤其是海外投资者。因此，一般来说，内地投资者交易小盘股。

即便如此，内地投资者在香港股市进行的大部分交易，仍是按常理出牌。许多内地交易员只购买未在内地上市且熟悉的公司的股票。海外基金经理和经纪商表示，他们正试图找出通过沪港通项目进入香港股市的内地投资者的下一只热门股票。

法国巴黎银行亚洲证券衍生品策略师Winner lee表示，内地投资者可能会追逐他们熟悉的品牌。这些品牌包括电器零售商国美(Gome)和互联网巨头腾讯控股(Tencent Holdings)，后者运营着一款流行的即时通讯应用——微信。在上周的最后三个交易日，国美股价上涨了46%，成为内地投资者通过港股联通交易最活跃的股票。与在深圳上市的竞争对手苏宁尚云(002024)相比，国美的估值似乎仍较低，苏宁的预期市盈率约为100倍，而国美的预期市盈率在上涨前约为12倍。

投资港股也是为了抓住沪港股同时估值偏低的机会。即使在上周大幅上涨后，这些在香港上市的公司的股价仍比在内地上市的公司平均低23.4%。在香港上市的电力股上海电气化工股份有限公司和洛阳钼业股份有限公司是香港沪港通交易最活跃的两只股票。在上涨之前，它们的股价比在内地上市的股票低49%。

此外，市场上还有自我强化的投资趋势。内地投资者购买海通证券(600837)和中信证券(600030)等中国券商的股票，理由是沪港通的开通将使他们的业务蓬勃发展。铁路巨头中国南车(601766，股份)和中国北车(601299，股份)是mainland China两只飙升的蓝筹股。在中国政府监管机构宣布并批准合并后，这两只股票的累计涨幅超过了18%。

法国巴黎银行(BNP Paribas)的李表示，香港股市未来可能对内地政策更加敏感。内地投资者非常了解国内经济形势，并据此进行投资。增长乏力的行业，如受到严格控制的跨国银行，不太可能吸引中国投资。

在政策的催化下，香港股市在清明节后开始繁荣。自4月8日以来，香港股市爆发了qdii认购潮，部分公共基金有限的外汇额度很快被用完。大量认购导致qdii基金枯竭，进而导致QDII基金关闭。

截至4月9日，华安香港、郭芙中国的中小商店和广发环球精选已经售罄，华泰白锐亚洲的领导名额有限，只剩下嘉实海外(070012，基金吧)中国、E基金亚洲精选等。嘉实海外(中国)有限公司将在近期限制购买，限制金额为40亿元人民币。

目前，港股市场的本质、空、风险和机遇已经成为市场关注的焦点。

香港股市已被低估

4月10日，广发证券(000776)在香港证券交易所主板上市，在香港融资约280亿港元。分析师认为，随着国内ipo浪潮冲击香江，香港资本市场的繁荣正逐步升温。

香港一位基金业人士表示，除了内地基金“北流南流”之外，香港本地机构和零售客户在过去两天的参与度也很高，市场人气也很高。

嘉实海外中国在其2014年年报中表示，与a股最初的繁荣相比，香港股市的投资者相对比较迟钝，h股的表现明显落后于a股。如果a股短暂休整，h股的表现可能相对更具吸引力，h股将有机会跑赢大盘。

“h股将获得超额回报，这是在今年年初的内部战略会议上做出的判断。这是基于这样一个事实，即a股，主要是大盘股，基本上是相同的趋势。领先增长和补偿性增长之间可能存在差异，但这反映了中国的宏观周期和利润周期。在这方面，它是相同的。”嘉实海外中国股票基金经理刘晶说。

市场分析师普遍认为，自去年11月22日首次降息和RRR降息以来，中国宏观经济已进入降息通道。一个现象是金融市场和货币市场收益率逐渐下降，这表明货币宽松取得了一定的效果，这也为股票投资奠定了牛市基础。

“逻辑的起点是，周期性行业的基本面已经见底。一些经济指标在去年第四季度触底后开始好转；第二，货币周期已经进入宽松周期；三是盘活国有企业，充分调动资本市场的力量。这三点是本轮牛市的基本前提。”刘晶说。

在刘晶看来，“改革的牛市”是当前市场的一个重要逻辑。“我认为监管当局的意图也很明确。上海、深圳和香港的资本市场是一个完整的棋盘。”他说。

从历史上看，香港与a股之间存在六次重大背离，溢价指数超过15%的标准，这六次背离以h股补偿性上涨而告终。

从全球市场来看，美国股市已经连续7年处于牛市，去年爆发了a股蓝筹股，今年的中小成长股和创业板创出历史新高。不仅对于a股，而且在整个新兴市场，香港市场也被低估。

数据显示，自今年年初以来，上证综指一直在稳步上涨，恒生a股溢价指数(反映a股相对于在香港上市的中国企业的溢价)已超过135点。“这已不能用利率差异和香港本地经济边缘化来解释。”刘晶说。

事实上，在去年11月7日之前，恒生a股的溢价指数还不到100，即港股的大票比a股还贵。截至4月13日收盘，ah股的区间已收窄约15%，大盘股仍有20%的溢价。

刘晶认为，虽然差价比较简单，但在三大市场联网后，更大的机会来自国内投资者喜欢中小型成长股，填补了香港中小型股的投资低迷。"我认为这种差异比单纯做做差要大得多."

该值预计将被重估

过去，香港股市主要关注外资机构的资金配置。对于这些基金来说，港股在全球配置中仅占很小的位置，这一点可以在观察中国空时得到澄清，这导致了市场波动以及价格与价值之间的偏差。

“香港有这么多优秀的中国企业，研究机构可能连一半都不够。这也解释了为什么香港许多制药和互联网公司的市盈率只有10至15倍。”刘晶表示，随着深港通的开通以及保险和公共基金的覆盖，市值低于500亿的公司将被纳入研究范围，这可以挖掘出许多投资机会。

超额回报的最大机会不仅与公司的利润有关，而且系统投资的更大机会来自重估。“如果估价从10倍变成20倍，利润每年增加30%，那就是市场价格的1到2倍。这也是中国资本争夺定价权的路线图。我认为这种可能性仍然很大。”刘晶说。

"香港很可能会走出类似a股市场的趋势."刘晶表示，这一波市场的发展始于ah的价差，后续市场可能会被分割和发展，各子行业的中小高品质成长股将再次轮换。

刘晶认为，现在市场的热点是中小型互联网股票，所以下一步可能是高质量的环保新能源，另一个是医疗保健。

这也是嘉实在中小市场看好的三个方向。此外，嘉实还表示，它非常重视大盘股:这是一个资金雄厚、确定性强、基本面清晰、欺诈风险低的机会。

“现在h股比a股有很大的折扣。一些在非银行金融方面有相当好的结构的公司可能会有40%~50%的a股折价，这也是符合我们蓝筹大方向的一个关键配置。”刘晶说，第一，非银行金融的基本面繁荣非常强劲，并且处于上行通道；其次，h股价格便宜，交易量很大，容易进入和退出，从操作角度来看也是一个优化的选择。

早些时候，北京一位私人股本老板在与记者的一次交流中提到，尽管香港股市估值较低，但他们不会碰香港股市，因为他们不了解香港市场，“水太深了”。

刘晶还认为，一些上市公司没有造血能力，仅仅依靠概念炒作和一些故事来支撑股价，从而在资本市场上为自己制造血液。他将从基本面上避免这些风险。

"对机构投资者来说，香港市场是分析其商业模式和现金产生能力的地方."刘晶说。

尽管创业板的高估值令人担忧，但在刘晶看来，以创业板为代表的生产力发展方向是正确的，在一定程度上是合理的。a股过去是一个封闭的市场，几乎没有选择。联网后，我们可以在香港找到很多属于互联网、医药、环保的公司，这些公司过去都有良好的商业纪录。拥有强劲现金流、历史上持续分红、股权激励和非资本消耗的公司都是不错的投资选择。

香港股市预计将挑战3万点关口

最近，香港股市表现出色。恒生指数上周大幅上涨，三个交易日累计上涨近2000点，创下7年来新高。市场平均每日成交额亦超过2，000亿港元。目前，恒生指数已达到28000点大关，基金正显示出加速进入的迹象。

最近，港元汇率多次突破7.75强兑换保证的上限。自上周四(9日)以来，香港金融管理局已连续四次向市场注入约275亿港元。此外，“沪港通”单日额度上周两次用完，外围资本涌入港股的盛况再次上演。

周一，香港股市继续上涨。恒生指数在早盘高开102点，然后剧烈震荡向上，下午进一步上涨，最后收于28016.34点，上涨743.95点，涨幅2.73%，成交额为2636亿港元。国有企业指数收于14590.45点，上涨602.92点，涨幅4.31%。从周一港股来看，大部分蓝筹股上涨，而香港交易所上涨19.44%，达到最高300港元，是表现最好的重量级股；中国银行、保险和石油类股也领涨。此外，博彩股上周随市场反弹，周一回落。银河娱乐下跌3.78%，金沙下跌2.82%；香港地产股表现疲软，恒生房地产指数下跌0.17%。

从“港股通”相关股票过去5个交易日的市场表现来看，基本呈现出普遍上涨的格局，286只相关股票中有271只上涨。其中，国美以111%的增幅位居第一。此外，HKEx、中国北车和CSCL都增长了50%以上。

就a股溢价而言，恒生a股溢价指数最近持续下跌，因为国企指数的表现一直优于内地a股。本周，该指数已累计下跌2.22%，至120.61点。自3月27日以来，该指数已经下跌了11%。a股+h股折价最近成为市场热点，抓住h股和a股之间的差距缩小是近期上涨浪潮的主题之一。就在上海市场上市的a股+h股而言，截至上周五，相对于a股，多达66只h股被折价，幅度从1%到68%不等，其中大多数被折价幅度在30%到50%之间。

上周，大量蓝筹股的股价创出多年新高，权证市场也呈现出新的变化。由于这一时期的活跃表现和较大的累计涨幅，目前市场上的许多权证已经过时。以香港交易所为例，其股价上周飙升27%，周一触及300港元的新高。许多行权价低于200港元的权证现在变得极其昂贵，实际杠杆有机会跟随下跌。因此，市场参与者可以关注现阶段市场上已有的价外和中长期权证，或者等待发行人推出新的条款合适的权证。

展望港股的市场前景，我们需要继续关注外围市场对恒生指数可能造成的影响。美国股市上周收盘，这是连续第二周上涨。三大指数均增长约1.7%至2.2%。对美联储加息的担忧有所缓解，而美国股票公司的盈利季节已经正式开始。如果数据显示积极的表现，短期市场可能会继续向上波动。此外，欧洲股市近期也表现强劲，欧洲央行量化宽松措施的积极作用正在显现。欧元汇率的下跌进一步推动该地区主要指数近日创下新高。值得注意的是，内地a股对港股的影响正在逐渐加大，而a股在最近几天也在加速。上证综指已强势突破4100点，市场投资热情高涨。

外部市场总体表现良好，尤其是内地股市上涨迅速，资金积极流入港股也为市场带来了新的氛围。目前，0/きだよ.恒生指数已经开始上涨在多重有利因素下，市场前景可能有望达到30，000点。