中国版QE传闻再起 业内称不符合央行风格

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4月27日，中国版量化宽松政策再次被点燃。据路透社同日报道，如果不出意外，中国将很快宣布新一轮量化宽松政策(QE)——中国人民银行将通过直接购买商业银行的资产来释放基础货币，从而刺激信贷供给，降低全社会的长期融资成本，缓解通缩压力，促进经济增长。

此外，德意志交易所(Deutsche Brse)新闻机构mni援引未具名人士的话说，中国央行正在讨论非常规政策措施，以重建资产负债表和振兴经济，包括直接从市场购买地方政府债券。

尽管上述两条消息没有得到央行或相关部门的任何回应。然而，a股市场周一再次上涨，表明当前市场对政策动荡极其敏感。与此同时，人民币兑美元汇率昨日下午大幅下跌，收于6.2206元，创下一个多月以来的新低，日跌幅为0.41%，为13个月来的最大跌幅。

“购买地方债务违反了改革目标”

事实上，这并不是中国版量化宽松的第一次出现。今年3月，有消息称“10万亿中国版的量化宽松政策即将出台。”当时，财政部副部长朱光耀澄清说:“中国版的量化宽松是不真实的。”地方债券互换是在国务院批准的地方债务规模下，企业与商业银行之间的一种契约行为。”

然而，鉴于江苏省地方债券近期未能如期发行，银行与地方政府之间很难就“出售”进行谈判。“这还是一个经济实力雄厚的东部省份的地方债务。很难想象一些中西部省份的债务会发生什么。”一位商业银行投资银行部的人士告诉《国家商报》，流动性和收益率低的地方债务对商业银行非常有吸引力。

此前，有报道称，为了鼓励商业银行购买地方债券，央行可能会考虑允许抵押此类债券，以向商业银行提供流动性。交通银行国际部发布的一份研究报告称，央行可能允许商业银行以地方债务作为抵押获得央行资金，这在一定程度上可以被视为地方债务的货币化。这种操作一方面减轻了政府的债务压力，另一方面抵消了外汇的缩水，实现了基础货币的投资。“这只是一种可能性，涉及更高层次的政策布局，但至少目前我们还没有收到相关文件。”银行家说。

传言中的央行直接从市场购买地方政府债券是没有先例的。然而，一位市场分析师认为，如果实施的话，将不会与前一次有什么不同，那就是缺乏约束力和“底线太低”。

事实上，这不符合央行的谨慎作风。“从改革的角度来看，直接购买地方债券将违背财政改革的目标，而财政改革旨在约束地方政府的放贷行为，并使放贷过程更加透明。”汇丰银行此前在一份报告中指出。

量化宽松不如降低利率有效

“购买商业银行资产、购买地方政府债券、向CDB、进出口银行和农业发展银行三家政策性银行注资”共同构成了传言中的中国版量化宽松政策的主要内容，表明在一季度各项经济数据表现疲弱后，政府迫切需要增强对经济稳定增长的信心。“如果这些政策得以实施，将非常有利于补充银行的流动性。”一位来自一家大型商业银行财政部的人士表示。然而，对于央行是否已经到了有必要通过这种方式补充流动性的地步，他仍有所保留。目前，中国的基准利率仍远高于零，存款准备金率已被空.大幅下调无论是直接降息还是RRR减息，都可以稳定流动性，引导实际利率下降，效果更直接。

此外，包括一些定向流动性工具，央行并没有减少使用频率。上述分析师认为，扩大psl的法律担保范围仍是近期的最佳选择。

至于资本如何流向有实际需求的实体经济，这仍然是一个不可回避的问题。对于商业银行来说，目前的流动性水平并不紧张，但对实体经济的预期不高，这使得它们无法找到足够的优质贷款。通过各种渠道扩大银行间资产或“虚拟资产”是一种比投资实体风险更低、回报更高的方法。据海通证券分析(报价600837，咨询)，截至2015年第一季度末，通过这四个渠道流入股市的理财资金规模已达到近1万亿元。