百年黄金迎来全新定价机制 中国市场话语权待提升

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已经延续了近100年的伦敦黄金定价在20日迎来了一次重大调整:由第三方机构洲际交易所管理的新机制将由6家银行基于电子和可交易拍卖流程产生，每天将公布两个报价，以取代之前的伦敦黄金定价。

伦敦黄金价格一直是现货市场的风向标，被生产者、消费者和央行广泛用作中间价。新的定价机制对黄金市场有影响吗？作为全球第二大黄金消费国，中国市场正积极提升其定价影响力。距离黄金定价中心有多远？

伦敦新的定价机制“首次亮相”

伦敦金银市场协会(lbma)是伦敦黄金定价机制的自律机构，该协会20日表示，LBMA黄金价格将取代传统的伦敦固定价格，洲际交易所的基准管理机构将成为新机制的管理者。与之前几家银行的电话定价方法不同，新机制的定价是一个电子和可交易的拍卖过程。然而，就像伦敦固定价格的发布频率一样，新机制仍然是上午发布一次，下午发布一次。

伦敦黄金市场历史悠久，在此基础上产生的固定价格一直是业内普遍接受的价格指数。不仅世界上许多黄金银行使用这个价格作为结算基础，而且将来开发的一些衍生品也使用这个价格作为定价基础。由于这个原因，从宣布管理机构改革到建立这一新机制花了半年时间，与预期计划相比有所延迟，这足以表明变革的审慎性。

在业内人士看来，推动伦敦定价改革的直接“导火索”仍是监管机构对银行操纵行为的调查。由于固定机制的缺陷，在伦敦银行同业拆放利率操纵丑闻曝光后，这一古老的机制也卷入了英、德、美监管当局的调查“风暴”。伦敦金银市场协会先后改革了银、铂等贵金属的定价机制。

“然而，即使没有跨国监管机构的调查，伦敦的定价机制也与当前的市场环境有些不协调。”兴业银行(Industrial Bank)分析师姜舒认为，伦敦金银市场协会(London Gold and Silver Market Association)每天公布两个固定价格，这显然与当前活跃的全球贸易和发达的电子交易不协调，而且在今天仍被广泛使用，这仍是行业惯例等因素造成的。

黄金价格冲击游戏

今年以来，国际金价经历了一个完整的“过山车”趋势。与新的定价机制相比，投资者更担心随着美联储加息，黄金市场是否会进入熊市。

“从目前来看，黄金市场已逐渐从年初的‘避险模式’转向‘美元负相关模式’。”姜舒认为，由于市场担心美联储是否对加息失去耐心，今年年初以来，由希腊引发的欧洲债务危机推动的黄金市场避险情绪已经消失。到目前为止，纽约市场的黄金期货价格与去年底的报价基本一致。

上海一家私募股权基金的负责人也指出，美联储何时加息已成为黄金市场最大的谜团。最近，美元在大幅上涨后反弹，推动大宗商品市场全面上涨。然而，投资者应该谨慎。如果美元形成顶部，金价可能有反弹的动能。

目前，美元新高点的方向尚不明朗，实物需求的导向也不明朗。“价格下跌后，中国市场的实物需求仍然非常强劲，但由于股市的‘投资替代’效应，中国市场的需求仍有待明确。”一位中国交易员表示，此外，作为全球最大的黄金消费国，印度的需求也受到该政策的限制，但这一政策限制能否克服购买黄金和持有黄金的文化，仍有待观察。

“在美国加息预期的推动下，2015年主要投资银行的利率往往会降至较低水平。”光大期货分析师孙永刚表示，值得一提的是，约40%的实物黄金需求来自中国和印度，这与美国的货币政策关系不大，未来金价很难回落至此前的低点，尤其是在2008年。

中国市场的定价影响将“过重”

作为世界黄金消费大国，中国黄金市场仍是一个“影子市场”。与之前的市场预期相比，改革后的伦敦新定价机制并没有出现在中资机构面前。随着交易量和消费量的增加，中国市场离黄金定价中心还有多远？

目前，中国市场正在积极推进定价影响力的提升，包括一系列机构的“走出去”和海外基金的“引进来”。相关信息还显示，在伦敦黄金定价机制调整之前，中国银行和中国工商银行都是伦敦金银市场协会的成员，而中国建设银行在2014年底成为成员。与此同时，旨在吸引海外机构的国际黄金版于2014年9月正式推出。

“事实上，上海黄金交易所和上海期货交易所的黄金价格已经产生了相当大的影响。为什么仍然没有定价权不是另一个原因，而是我们自己的选择。”黄金市场专家王启波认为，未来国内黄金市场仍需进一步开放。

上海黄金交易所主席许表示，要增强黄金市场的定价影响力，还应加强国内黄金市场建设。市场建设不仅要扩大规模，还要加强一系列的改进，包括产品和系统的改进，以与国际市场接轨。

此前，中央银行和海关总署发布了《黄金及黄金制品进出口管理办法》。从行业角度来看，这至少表明了国内黄金市场未来发展的透明度和开放性的“大方向”。只有一个透明开放、法律法规健全、运作规范的市场，才能吸引各方积极参与，从而增强市场价格的代表性和全球影响力。