央行春节前扩大推广SLF 安抚效果大于缓解之用

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2月11日，中央银行宣布，它已经决定为中国的分支机构推广长期贷款机制。CICC认为，央行将在春节前扩大推广slf的范围，其更大的作用是安抚短期流动性。预计节后市场流动性状况将有所改善，但缓解流动性紧张的实际作用并不大。

11日，央行发布了全国推广分行开展slf的消息。中国人民银行分支机构对以质押方式发行的城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社等四类地方法人金融机构实行长期贷款。为应对2014年春节，央行以抵押方式向上述四类地方法人金融机构提供短期流动性支持。

根据CICC公布的研究报告，有几点值得注意:1)各分行应密切监控内地法人金融机构的借款和债券回购交易利率，一旦达到或突破某一利率水平，可引导符合条件的本地法人金融机构向分行申请长期贷款。

2)今年春节前，隔夜、7天和14天的利率暂定为5%、7%和8%。

3)长期贷款全部以抵押方式运作。可接受的合格抵押品包括各种利率债券和高级企业信用债券等证券资产，暂时不包括信用资产。该试点项目实行限额管理，限额为1200亿元。

CICC认为，央行将在春节前扩大推广slf的范围，其更大的作用是安抚短期流动性，而真正缓解流动性紧张的作用并不大。原因如下:

首先，去年slf发放效率较低，尤其是不在省会城市的城市商业银行，需要层层上报，导致资金到位滞后。

二是操作利率偏高:根据去年1天、7天、14天对应的5%、7%和8%的利率，整体利率偏高；今天，有传言称，一些城市商业银行已被告知，今年的slf操作利率分别为4.5%和5.5%，隔夜和7天。即使新股出现波动，隔夜和7天的利率也分别为3%和4.5%，这意味着slf操作利率远高于市场利率。

第三，随着第三方支付的逐步推进，加上微信红包、支付宝红包等支付方式(转账不收取手续费)的低利率和低成本，普通人的现金取款需求可能会下降。

第四，RRR在2月5日降息时释放了约6600亿元。

第五，对银行而言，从央行临时借款意味着流动性管理不到位，并叠加了高资本成本。因此，除非绝对必要，否则银行不会通过slf向央行借钱，这意味着贷款规模相对有限。因此，这一举动的抚慰效果大于真正的解脱。