人民币汇率仍将小幅度波动

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自去年下半年以来，人民币对美元的汇率一直处于弱势，而且自美联储(Federal Reserve)加息的预期最近降温以来，这一汇率已经发生了变化。总的来说，人民币对美元稳步升值。你如何看待人民币汇率的当前趋势和前景，人民币汇率波动对经济运行有何影响，如何避免汇率波动的负面影响？围绕相关问题，本报专家委员会委员、北京师范大学经济与工商管理学院教授、国际金融研究所所长何丽萍接受了记者的专访。何丽萍认为，未来会有许多不确定和不稳定的因素。虽然人民币汇率会小幅波动，但波动不大。

对于去年下半年以来人民币汇率变动的直接因素，何丽萍分析说，中国国际收支状况发生了一些重大变化，主要原因是跨境资本流动由过去的流入转为流出。根据最新公布的国际收支数据，中国去年第四季度的经常账户盈余为611亿美元，比2013年第四季度多出113亿美元。然而，资本和金融账户的赤字为912亿美元，而2013年第四季度的盈余为810亿美元。也就是说，在此之前和之后的两个可比时期，跨境资本流动的总体形势发生了根本性变化。

何丽萍说，这种变化的深层原因主要是国内外经济周期趋势的不一致。在国外，主要是随着美国经济的复苏和美联储退出量化宽松政策，市场普遍预期美元汇率将进一步走强，美国金融市场利率可能上升；在国内，尽管经济趋势有许多稳定的迹象，但货币政策的趋势至少在一些地方趋于放松，市场利率预计不再上升。这样，国内外经济趋势和政策趋势就有了显著的差异。过去两周，市场主要受到美联储加息预期降温的影响，这是一种短期影响。

在这种背景下，自然，许多投资机构，企业和居民开始重新配置他们的资产组合，或作出一些调整。一些金融机构和大量外汇资产持有人似乎有增加美元持有量的共同趋势。

何丽萍认为，在当前形势下，人民币相对走弱具有积极意义。他说，前几年人民币走势可能过于强劲，导致国内外许多人认为人民币将永远升值。这显然是错误的。汇率波动，这在当今的世界格局中是自然和正常的事情。

人民币相对弱势而非快速升值有利于中国对外贸易和国际经济交流的发展和稳定。最近，欧元对美元大幅贬值。显然，人民币不应该跟随美元，继续对欧元大幅升值。最近，中国与欧洲的贸易关系似乎受到了欧元汇率波动的不利影响。目前，人民币走势对减少这种不利影响起到了一定的作用。

"当然，人民币持续贬值也有一定的负面影响."何丽萍表示，一些企业担心人民币资产价值损失，这可能会加速外汇资产的再配置，从而导致人民币汇率进一步贬值。海外积累的人民币资产也可能通过各种渠道回到中国，这将客观上延缓人民币的国际化进程。“如果汇率波动加剧，也不排除一些投资机构和金融机构在外汇操作和管理上出现失误，面临更大的金融风险和挑战。”

“在未来一段时间内，人民币汇率将因国内外经济周期的差异而波动。人民币单边升值将难以重现。”在此背景下，何立平建议，海外业务活动和资产配置较多的企业和金融机构应更加关注全球市场风险，加强对外汇风险和汇率波动风险的监控和防范。

何丽萍说，近几年来，随着人民币升值，中国的对外投资快速增长。目前，人民币升值正在放缓，可能会相对贬值。企业在海外投资时，应该更多地从成本效益的角度来考虑和规划。那些已经投产的海外项目需要有更大的产出，这可以在一定程度上弥补人民币贬值造成的综合收益下降。

对于从事贸易活动的企业来说，一定程度的人民币贬值可能有助于出口收入的稳定。然而，对于需要大量进口的企业来说，汇率变动的风险相当大。对此，何丽萍建议，应使用一些金融工具来规避风险，并在专业服务的指导下使用外汇期货工具和产品。

在政策层面，何丽萍表示，外汇市场的正常波动将是“新常态”，因此没有必要担心。然而，国际金融危机后的一个普遍做法是加强宏观审慎管理，即关注与宏观波动相关或由宏观波动引发的市场机构的风险敞口。也就是说，在提高人民币汇率弹性的过程中，应督促外汇市场参与者自觉加强内部风险控制，防范重大操作风险和信用风险。

何丽萍说，影响货币汇率变动的最重要因素是有关国家经济周期的趋势和差异。在国外，美国经济正处于温和且相对稳定的复苏过程中，美联储货币政策调整的基本方向是明确的。在国内，经济已经进入新常态，在一些领域和方面还存在一些不确定性。显然，国内外在经济运行方向上存在着一些明显的差异。

在这种背景下，汇率走势及其前景存在一些不确定性。何丽萍认为，人民币相对走弱的趋势在一定时期内也难以避免。“一旦市场对汇率变化的预期形成，它也将成为推动汇率实际走势的力量。”他说。

"但是，中国的情况不会完全跟教科书一样."何丽萍分析说，近年来，中央银行积累了大量外汇资产，并一直在努力增加人民币汇率的灵活性。现在正是时候。如果市场预期人民币汇率会走弱，并且购买外汇的热情相对较高，我们可以借此机会减少一些外汇储备。如果市场对人民币贬值趋势预期过高、过于重视，中央银行可以借助外汇资产的运作介入并稳定外汇市场。

总之，何丽萍认为人民币汇率未来可能会小幅波动，但不大可能大幅波动。此外，中国仍保持着巨额经常账户盈余，这与许多其他发展中国家和新兴市场经济体截然不同。“中国持续的经常账户盈余和央行强劲的外汇资产是人民币汇率基本稳定的两大支柱。”何丽萍说。