多空分歧加大 期债缩量震荡

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春节假期前只剩下最后两个交易日，国债期货市场呈现高波动趋势，投资者交易热情下降。2月16日(周一)，债券价格先降后升，与上周五相比，交易量减少了近50%。市场参与者指出，经过近期的强劲上涨，国债期货价格已经在一定程度上透支了对未来的预期，与more/きだよだよ0/and市场的差异正在逐渐加大。建议投资者以短期观望为主，适当获利，继续持有长期订单。

期货价格先是下跌，然后上涨，交易量减少了近一半

在连续六个交易日之后，美国国债期货的攻势在周一放缓，主要合约tf1506小幅收跌。

从盘面走势来看，tf1506开盘后一度迅速下跌，最低达到99.002元，下午2点左右再次上涨，一度转红，最高达到99.246元，最后收于99.19元，较上周五微跌0.01元，跌幅0.01%。另外两份合约分别收于98.55元和99.67元，分别比上周五上涨0.11%和0.02%。就交易和头寸而言，这三份合约共卖出5415手，比上周五的4768手下跌46.8%；总仓位略微下降118个批次，至31，339个批次，继续接近5年期国债期货合约上市以来的最高水平。

目前，虽然银行间市场的资金仍因假日提现而吃紧，但随着巨额新股认购资金的解冻，交易所的资金已回归宽松。数据显示，作为本所16日资本利率基准的上交所新质押政府债券7日回购加权平均利率较上周五下降209个基点，收于2.90%，为今年以来的最低水平。据市场人士称，考虑到机构准备金支付趋于完成，预计央行将在周二继续“注水”，护送节前资金通过公开市场，银行体系流动性的平稳假期已变得无障碍。

在资金回暖的背景下，现货债券市场16日继续好转。在重要的可交割债券中，15种有息国债03、15种有息国债02和14种有息国债26的收益率分别下降了近3个基点、5个基点和5个基点。

对于国债期货市场与资本市场和现货市场走势的背离，市场参与者指出，主要原因是期货价格在经历了之前的持续上涨后，对未来的预期严重透支，而随着春节假期的临近，有很多investors/きだ124240/differences都在加紧观望，观望情绪正在升温，最终导致交易清淡，期货价格大幅波动。

长期还是太多，短期应该拭目以待

过去一周，在大宗新股发行和春节假期拨备双重压力导致资金持续收紧的背景下，债券期现货市场保持持续强劲势头，期货价格和头寸均创出新高。原因有三:第一，1月份经济下滑和通货膨胀继续对债券市场形成强有力的支撑；第二，降低央行RRR、增加反向回购规模、扩大补充贷款规模等政策在不断完善；第三，从央行去年第四季度的货币政策执行报告来看，许多机构对货币政策的解读是从紧到松(至少是中性的)。

目前，市场普遍认为，从中长期来看，降低经济增长中心、降低实体经济融资成本还有很长的路要走。宽松的货币政策和利率下调仍是大势所趋，债券的长期看涨基础保持不变。例如，海通证券(600837，咨询)指出，从1月份的相关数据来看，1月份通缩风险持续升温，融资信贷萎缩预计未来6个月经济难以见底，预计进一步宽松将加剧，债券市场受到大力支持。该机构预测，RRR利率将至少下调两次，今年至少下调一次。在这种背景下，回购利率和财务管理收益率有望下降，而利率债券的缓慢牛市也值得持续乐观。

然而，在短期内，没有理由担心债券市场会变得更加热情和谨慎。蔡中期货指出，当前期货价格上涨速度快于国债现货市场，且对未来预期的透支严重，因此有必要关注短期兑现收益的风险。招商证券(600999，咨询)甚至在其最新的利率债务周研究报告中指出，目前的长期利率水平已经充分反映，甚至过度反映了市场对基本面不佳、未来政策宽松、节后资本利率大幅下降的预期，节后长期利率反弹的风险更大。

招商证券表示，从基本面来看，第四季度的稳健增长措施已经体现在中长期贷款上，基本面的改善可能超出市场预期；在政策方面，稳定增长仍是重中之重，货币政策可能会发挥作用，但预计将有利于信贷宽松和支持实体经济。相反，它会在一定程度上挤压资金，假期后资金利率可能会保持在一个相对较高的水平。该机构表示，从稳增长、宽信贷的逻辑出发，当前低利率水平存在较大反弹压力，建议谨慎操作。

就期货债券的投资策略而言，考虑到长期债券太多，短期回调压力加大，中国金融期货建议短期投机者在涨势时离场，长期趋势应该看淡。广发期货发展研究中心国债组也表示，长期和长远观点保持不变，前期仍可持有多个订单。短期而言，建议投资者观望，关注回调风险，做好基金管理。