外汇市场供求逆转 银行结售汇连续六个月现逆差

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银行结售汇连续六个月出现赤字，这已经是多年未见了。强劲的美元预期使得市场参与者逐渐增加他们持有的美元资产。

据国家外汇管理局统计，2015年1月，银行结售汇9923亿元(折合1620亿美元)，逆差504亿元(折合82亿美元)。这是我行结售汇连续第六个月出现逆差，但规模低于去年12月的571亿元。

美元走强逆转了外汇供求

随着美元逐步走强，国内企业和个人增加了美元资产持有量，减少了美元负债。进口付汇和销售汇率达到2012年欧债危机以来的最高值，外汇存款在存款余额中的比重大幅上升至3.24%。

同时，由于年末结售汇收入增加，商业银行也增加了对市场的外汇供应，银行自身结售汇连续第二个月出现顺差，规模达210亿元。

在涉外收支方面，数据显示，今年1月，涉外收支连续5个月结束逆差，最终顺差2250亿元(折合367亿美元)。业内专家解释说，这主要是因为经常项目下的货物贸易顺差为1865亿元，占了外贸顺差的80%以上。此外，1月份跨境人民币净流入为1478亿元。

种种迹象表明，中国国内外汇市场的供求关系已经逐渐逆转。2014年第一季度，远期结售汇余额(不含远期结售汇业绩的双重计算，即“即期结售汇余额+未到期远期结售汇变化额”)为1649亿美元盈余，第二季度降至25亿美元，第三季度转为305亿美元赤字，第四季度进一步增至513亿美元，同比增长68%全年结售汇顺差856亿美元，比上年下降74%。

资本外流也可能对人民币汇率产生贬值压力。从去年的实际情况来看，尽管人民币对美元的汇率每年都在贬值，但与其他主要货币相比，人民币对美元的汇率依然坚挺。总的来说，去年人民币汇率走势相当强劲。2014年，国际清算银行编制的人民币名义和实际有效汇率指数均创历史新高，年升值幅度分别为6.4%和6.2%。

结算和销售赤字将成为新常态

上一次银行结售汇数据出现逆差是在去年7月，当时的逆差为424亿元人民币。此后，顺差一直保持，顺差达到4475亿元。汇率波动上升后，企业和个人结汇意愿下降，持有外汇的意愿上升。自2014年8月以来，银行结售汇一直处于亏损状态。

就外贸数据而言，进出口顺差的扩大不仅体现在外汇储备的增加上，还在很大程度上造成了银行结售汇的逆差。据海关统计，2014年第二、三季度外贸进出口顺差总额达到2144亿美元，同比增长69%，同期外汇储备资产(不含汇率和资产价格变动的估值影响)仅增加224亿美元，同比下降85%，其中第三季度外汇储备资产实际减少4.3亿美元。因此，在第二和第三季度，经常账户盈余分别为734亿美元和722亿美元，资本账户连续两个季度的净流出分别为162亿美元和90亿美元。根据海关统计，第四季度进出口顺差为1262亿美元，与第三季度基本持平，同比增长39%。然而，外汇市场继续供不应求，供需缺口逐月扩大68%。

业内专家表示，由于主要经济体的政策分化、大宗商品价格调整、新兴市场货币动荡、地缘政治冲突等因素的综合影响，未来我行结售汇仍有可能出现逆差。

因此，资本账户赤字增加、储备资产减少也就不足为奇了。这也符合“贸易顺差越大，资本外流越多”或“经常账户顺差和资本账户逆差”的国际收支规律。

然而，外汇结算和汇率调整的下降已导致一些市场参与者担心资本大规模外流。

日前，国家外汇管理局发布的《中国跨境资本流动监测报告》预测，今年跨境资本流动可能出现大幅波动。国家外汇管理局还表示，实际上，目前的调整是适度的、可承受的，并没有改变2014年外汇供应过剩和外汇储备增加的基本格局。由于中国仍将保持经常账户盈余，人民币利率仍高于主要货币利率，中国对中长期资本的吸引力仍较大，未来资本流入流出和银行结售汇逆差将成为新常态。