国际油价振荡回调 PTA大幅走高不容易

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春节期间，国际油价大幅下跌，导致国内化工期货在春节后第一个交易日开盘走低。然而，由于汇丰银行2月份的初始pmi较好，化学期货开盘走低，继续走高，保持了节前强劲振荡的趋势。而pta期货相对疲软。

国际油价振荡回调

受美国原油产量持续增长和库存持续积累的影响，国际油价扭转了此前春节期间的强劲反弹趋势，并出现了回落。截至2月24日收盘，4月份wti原油主合同收于每桶49.28美元，低于春节前的水平。5美元/桶，涨幅9.2%，4月份布伦特原油主合同收于58.66美元/桶，较春节前下跌3.87美元/桶，跌幅6.18%

在截至2月13日的一周内，美国原油日产量达到928万桶，同比增加5.4万桶，美国商业库存增加770万桶，至4.256亿桶，创下30年来的最高纪录。目前，下游炼油厂处于季节性维修需求的淡季，国际原油供应没有收缩迹象。包括美国在内的国际原油库存继续累积的可能性很高。此外，欧佩克否认了尼日利亚石油部长关于欧佩克国家将举行紧急会议的声明，这表明以沙特阿拉伯为首的海湾国家仍坚持不减产的政策。尽管利比亚最大的油田产量已经恢复，伊拉克的原油出口预计将在未来几周恢复，但欧佩克的原油供应将处于充裕状态。

因此，在原油市场供应充足和季节性需求淡季的影响下，国际油价更有可能在后期保持底部大幅振荡。

Px进口量仍然很高

在1月份国内主要商品进口大幅萎缩的背景下，中国对二甲苯的进口仍保持在94.5万吨的高位，同比增长11.2%，表明国内pta工厂对原料二甲苯的需求良好，另一方面也表明pta工厂在年底和年初采取了囤积二甲苯的策略，从而争取全年在二甲苯定价权博弈中占据主动地位。

从国内供应来看，青岛立东的100万吨设备的负荷已经减少到50%到60%；付嘉大华140万吨机组因设备故障停运，国产px机组负荷维持在66.7%。考虑到2月份中国pta装置的启动负荷较高，以及春节导致的px进口量较低，px当月将处于消化高库存阶段。然而，由于px本身库存压力较大，以及中金公司新建的160万吨px工厂有望投产，px的涨价受到空.的限制

Pta正处于社会库存积累阶段

春节前后，pta装置继续保持前几年的高负荷运行特点，运行率保持在75%左右的高水平，而下游聚酯环节的启动负荷逐渐下降到66.4%的低水平，江浙两省的织机启动负荷甚至下降到全年10%的最低水平。因此，2月份pta的社会库存将累计至少45万吨至137万吨，库存消耗率将升至近10个月来的最高水平，接近60%。

终端需求的反弹并不强劲

随着春节假期的结束，终端织机和涤纶的启动负荷将逐渐增加。然而，根据纺织品订单和聚酯生产的季节性特点，我们发现2015年春节相对较晚，2014年底秋冬两季的需求高峰有所延迟。预计2015年春季和夏季的高峰需求季节将相应推迟。因此，终端需求的季节性复苏在短期内并不强劲，对上游原材料的拉动作用有限。

预计Pta期货短期内不会大幅上涨。