5月CPI料维持低位 稳增长政策将着力基建与货币

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5月份的经济和金融数据将在本周陆续发布。市场机构认为，5月份价格将保持低位，稳定增长政策将侧重于基础设施投资和货币宽松。

新贷款预计将反弹

国家证券预计5月份cpi将同比增长1.3%，ppi将同比下降4.7%；5月份，人民币贷款增加9200亿元，m2同比增长9.6%；5月工业增加值同比增长6.1%，固定资产投资同比增长12.2%，社会消费品零售总额同比增长10.6%；5月份，出口下降12.5%，进口下降16%。

根据交通银行金融运营中心(报价601328，咨询)的数据，猪肉价格在5月份出现反弹，而蔬菜、鸡蛋和新鲜水果的价格有所下降，预计cpi同比增长1.4%。主要生产资料价格持续下跌，受石油产品价格反弹的推动，生产者价格指数的跌幅将会略为收窄至4.5%。最近，电力消费和中长期信贷显示出积极信号，制造业采购经理人指数可能小幅升至50.2%。

该机构认为，5月份对外贸易将继续低迷，贸易顺差将略有上升。交通银行金融研究中心的数据显示，5月份外部需求没有明显改善，而bdi、出口货运指数和外贸领先指数均有所下降，出口增速可能继续负增长-2%。目前，商品价格的反弹尚未传导到主要进口商品，国内需求疲软，进口难以大幅增加。

此外，交通银行认为，投资继续放缓，工业增加值和消费略有回升。投资增速将进一步放缓，预计将降至11.8%。最近，轻工业和重工业已经显示出生产复苏的迹象，工业增加值的增长率将略微上升到6.1%。石油价格的反弹缩小了相关产品消费的下降，而通信设备和互联网的消费保持了高增长。消费品零售增长率预计将小幅上升至10.3%。

交通银行的数据显示，新增贷款逐月增加，广义货币和狭义货币的增长率略有上升。由于季节性因素、基准利率下调等原因，本月新增贷款可能较多，规模约为9100亿元，有利于货币乘数扩张的政策效应。当月，基准利率下调刺激了资金需求，广义货币增速将升至11.3%，狭义货币增速将升至4.5%。

瑞银认为，新贷款预计将在5月份反弹，这将有助于稳定整体信贷增长率。央行4月底的降息将支持银行从供应方扩大信贷供应，基础设施项目的加速审批和地方平台融资的放松也将支持信贷需求。据估计，5月份新增人民币贷款可能扩大到9800亿元，新增社会融资规模将达到1.3万亿元。

仍然有机会降低利率，降低RRR利率

瑞银证券预计，下一阶段的政策重点将是基础设施投资和货币宽松。尽管最近利率有所下降，但名义和实际融资成本仍然偏高，这继续拖累企业的盈利能力和资产质量。为了有效降低实体经济的融资成本和偿债负担，央行应该再降息25个基点。

交通银行金融运行中心认为，6月份是否降息存在不确定性，今年可能会再次下调存款准备金率。鉴于复杂的经济金融格局，货币政策将注重适度紧缩、适时适度的预调整和微调，保持货币金融条件的中性和宽松，尤其注重优化市场流动性和信贷投资结构。6月份是否降息，不仅取决于经济运行是否在“合理区间”，还取决于社会融资成本下降的程度。年内准备金率可能再次下调0.5-1个百分点。