降息为何导致股市反高潮？

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对于股市来说，推高股市最重要的原因是降低利率和标准。由于利率或社会融资成本的降低，有利于企业利润水平的提高，有利于股票市场相对于市场利润水平的股息收益率的提高，有利于股票价值或估值的直接增加。这是投资市场中最基本的常识。然而，在央行降息后的第一个交易日，尽管两个股市的交易量都有所扩大，但两地股市指数的涨幅远低于上次降息时。有人认为这是央行降息后股市的高潮。也就是说，股票市场的实际运行与一般理论的分析方向正好相反。

由于市场长期以来一直猜测央行将放松货币政策，因此在羊年之前，股市一次又一次上涨。尽管央行降息的时间早于市场预期，而且是突然的，但一旦央行进一步降息的消息浮出水面，投资者就会带着好消息出货，股市就会出现反高潮。因此，这两个城市的营业额突然从通常的5000亿元飙升到8000多亿元，这可能与这种情况有关。当然，这只是一种解释。

或许更重要的解释应该是，央行表面上对称降息，一年期存贷款利率同时下降了0.25%，但实际上，这是一次严重的不对称降息。因为存款利率的上限提高了10%。可以说，如果2014年银行系统出现大量存款银行系统或严重脱媒，这种银行存款利率将上升10%，这对国内银行业的盈利水平将是致命的。由于浮动存款利率的上限上调，它立即吞噬了超过1/3的银行利差。从之前的3.3%或更高的利差之前，存款利率没有上升，它已降至约2.1%。如果贷款利率没有完全放开，央行降息将对国内银行的利润产生更大的影响。国内上市银行市值占两个股票市场总市值的1/3以上。如果上市银行的利润下降，而上市银行的股价下跌，两个股票市场的价格会否上升？

此外，央行降息后股市的反高潮在于央行降息的时间。因为央行在两会前降息，一是增加了对会议和市场的信心，表明政府对当前国内经济有信心；其次，我们也在测试市场反应。因为，在两会的政府工作报告中，经济增长目标、通货膨胀率和货币供应量都将在今年公布。如果按照市场预测，2015年国内生产总值、居民消费价格指数和m2的增长目标分别调整为7%、3%和12%。这意味着政府对经济增长放缓的容忍度增加了。如果中央政府容忍低经济增长，那么中央银行的货币政策不一定会过于激进，中央银行会将下一次RRR降息的时间往后移，更多地关注国内和国际经济数据的变化。如果中央政府对经济增长的容忍度可能低于市场预测，例如，如果2015年国内生产总值增长目标调整为7.2%，中央银行的货币政策可能会发生根本性变化，RRR方面将会陆续进一步降息。也有可能采取其他政策来促进基础设施投资和支持房地产业，以确保短期经济增长。因此，在央行降息后，实际上股市正在观望，看两国政府的政策目标和政府经济政策的取向。在这种情况下，股票市场的投资者将会后退。

然而，股票市场的投资者应该密切注意政府在股票市场加大投入的政策取向与实体经济面临的问题之间的严重反差。也就是说，我去年一直在说，中国政府希望通过在股市上做得更多来解决现实经济生活中的许多问题。如产业结构调整、社会融资成本高、企业和政府债务严重等。因此，央行这次降息不是为了增加市场流动性，降低企业融资成本，而是为了给市场一个明确的预期，而政府对股市的长期取向也非常明确。

另一方面，从实体经济的基本面来看，由于政府害怕也不愿意解决“经济性房地产”的问题，它总是认为“经济性房地产”的毒瘤可以通过所谓的救市政策来治愈。这是中国经济持续下滑、产能过剩和企业利润整体下滑的根源。尽管中国股市被投机所主导，但它仍将对股市产生巨大影响。然而，当房地产市场不乐观时，中国100个大中城市的房价在2月份下跌了3.8%，这使得工业企业的利润更差。再加上人民币加速贬值和资本外流，也将对股市产生负面影响。因此，央行降息后，有必要进一步观察股市的反高潮是否为慢牛或正常状态奠定基础。