调整不必悲观 本周或筑底反弹

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随着上证指数3400点的遥不可及，投资者对市场的认知在短期内变得混乱和纠结。在盘中几次交易后，该指数升至3400点以上并回落，且能量尚未达到之前的水平，表明2009年3478点高点附近的阻力相对较大。但是，目前的市场趋势仍然在股票基金驱动的有效范围内，而且由于监管部门对这两家公司的检查只是为了控制增长率，不会造成股票规模的趋势性下降。因此，在短期下跌后，投资者不必太担心市场的下跌盘整。预计本周的股指将恢复阶段性底部，并迎来反弹。

短期:反复测试中期反弹是可以预料的

从表面上看，a股市场近期走势是由于股价处于高位，导致行业资本减少和监管机构检查，引起市场关注。事实上，笔者认为在低利率和强改革的背景下，大规模资产的配置转向了股票市场。市场的起点是利率的下降趋势，催化剂是改革的加速，栅栏是稳步前进。改革和转型需要资本市场的繁荣来发挥资源配置的作用。因此，这种攻击的速度不会因为“干扰因素”而完全停止。特别是，春节临近时可能会有许多流动性因素，因此这是引发阶段性修复反弹的必然途径。

此外，我们发现股票基金在上周下半年显然有意愿积极做更多。例如，1月23日，中央政治局审议通过了《国家安全战略纲要》，总体上迅速加大了军工、农业、计算机等科技股的炒作力度。这显示了基金对政策趋势的敏感性。未来"四个全面"建设有望加快，而"改革加速"的主要逻辑，也就是说，市场继续做得更多，将继续得到验证。总的来说，虽然市场预期央行的下调会按时或推迟，但与短期相比，市场的回报风险可能会减弱。然而，由于近期持续下跌，以及管理层否认在3100点关键时刻存在“保持稳定和关爱”的各种传言，本周市场有很好的机会修复反弹。

中期:大冲击将继续

上海证券交易所指数上升趋势的正常调整[-1.71%]导致大量资金外逃，但调整深度不应过分担忧。一方面，当前的市场结构出现了新的“三方对抗”。在股票基金的博弈下，风险偏好再次主导市场方向，市场风格回归2013年模式。市场预期蓝筹股市场难以产生趋势市场，配置的吸引力相对减弱，这促使大量产业资本在较高水平上套现芯片。幸运的是，当我们仔细观察盘面时，不难发现市场更关注公司的业绩和基本面。考虑到对现有基金的防御，业绩浪潮已逐渐成为资本追逐的主流，此类基金将在下一次大冲击中继续演进。

另一方面，巨大的冲击也源于监管政策的态度。在不到两周的时间里，监管风险逐渐升级。据国外媒体报道，1月28日，许多银行接到监管部门的通知，要求加强信贷资金管理，资金不得流入股市。虽然通知没有明确表示要重点检查伞型信托的资金分配业务，但也表明决策层对2014年11月至12月资产负债表内外的信贷资金流向存在一些担忧。监管措施似乎旨在进一步监管资本市场的杠杆业务，而非抑制股市。然而，如果指数调整太大，出售融资可能导致被迫清算，这将导致更大的恐慌。因此，在等待明确的攻击方向之前，大震荡成为市场内外的必然选择。

数据显示，2014年中国国内生产总值增长7.4%，较2013年的7.7%下降0.3个百分点，整体宏观经济继续缓慢清理过程。央行重启反向回购，并缓慢注入流动性。上周四，央行重新启动了500亿元人民币的反向回购，并继续储备500亿元人民币的国库现金，实现了每周1，000亿元人民币的净资金投入，向市场缓慢注入流动性。因此，多年前对RRR减排的预期进一步减弱。1月份，汇丰pmi的初始值仍低于干线，但开始回升。这些因素和措施都是中期的积极预兆，经济增长的真正压力可能在第二季度出现。库存仍然严重抑制生产，下游行业已经进入去库存状态，这意味着库存压力在未来将进一步向上传递。因此，很容易理解，磁盘的巨大冲击将持续一段时间。

操作:周期性股票可能承担反弹的重任

正因为如此，在操作上，我们还是建议把重点放在“股票型基金的集体出资”上。截至1月23日，该基金的所有四份季度报告均已披露。我们已经计算了基金的持股量。在第四季度，该基金增加了其在非银行、银行、房地产、钢铁和建筑领域的头寸，并大幅减少了其在农业、林业、畜牧业和渔业、电子、纺织和服装、采矿和电气设备领域的头寸。基金已经从成长型行业转移到了循环型行业，蓝筹股的地位也很重要。因此，周期的概念仍然是股票基金反击的首选。

此外，对年底高交割和转移的预期也是追逐股票型基金的目标。市场有明显的通过发行新股来赚钱的效果，所以发行新股来抢钱的好戏将会依次上演。