变现难题、对赌协议…体育产业的盛世阴影：揭秘乐视体育估值215亿元背后

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《财经》记者严定春/文老虎嗅了嗅后发布的编辑

北京东四环附近的一座小楼里挤满了近1000名员工。它原本是一个羽毛球馆，但现在连休息室都被腾出来作为办公区，只有两三个人可以共用一个工作站。

一名员工告诉《财经》，最近几个月，公司出现了许多新部门。"员工数量的增长率就像公司的估值一样."他说。

3月27日，施乐控股创始人、董事长兼首席执行官贾跃亭宣布，施乐体育已经完成了B轮融资，融资金额80亿元，B轮投资后估值215亿元。一年前，乐视体育甲(爱记，净值，信息)竣工时估值为8亿元人民币，13个月内估值增长了17倍。

《财经》记者获悉，除了HNA资本和体育奥运动力，中国人寿、CICC前海发展基金、建行资本和新天宇资本也参与了投资。乐视体育与万达和云峰基金一起聚集了中国互联网上几乎所有的顶级资本玩家。

根据垂直体育媒体“懒熊体育”披露的乐视体育B轮融资计划，乐视体育预计2015年盈利5亿元，并将于2017年提交上市计划实现盈利。

乐视体育的故事只是这个正在爆发的巨大行业的一个缩影。自2014年底国务院发布第46号文件《关于加快体育产业发展促进体育消费的若干意见》以来，体育经济成为一个热门词汇。该文件正式将体育产业提升为“国家战略”，并提出到2015年体育产业总规模将超过5万亿元。

据零点2po研究中心统计，2015年，中国资本在国内外体育市场的M&A量大幅增加，其中33个案例超过1000万元，总成本相当于近400亿元。与前一年相比，M&A的数量增加了50%，数量增加了2倍以上。此外，去年中国新设立的体育投资基金规模接近1000亿元。

作为这一浪潮中的代表公司，乐视体育在这一过程中获得了很多尖叫——尽管并非所有的尖叫都是出于欣赏。据了解，乐视体育2014年收入1.07亿元，总亏损1.39亿元；截至2015年11月30日，乐视体育收入2.91亿元，总亏损3.84亿元，净亏损5.69亿元。据估计，每年的损失将超过6亿元。

乐视体育首席执行官雷不止一次公开表示，体育产业最有可能通过互联网重塑自身价值。他认为，与西方比赛的版权大部分由电视台控制的情况相比，中国恰恰是互联网最发达的国家，最有可能建立起互联网和体育的新模式。他鼓励企业家，声称这是他们的历史机遇，不能与时俱进。

体育产业爆发了，大玩家“有自己的想法。”

乐视体育最初是2012年8月推出的一个乐视体育频道。它于2014年3月正式拆分为一家独立公司，并作为乐视的控股子公司存在。经过近三年的发展，乐视体育已经积累了310个版权，同时也从一个体育新媒体平台转变为一个体育全产业链平台。

在这一产业链布局中，视频内容平台乐视体育(Letv Sports)和章鱼电视(Octopus TV)在大型体育赛事版权、鸟巢乐视体育文化产业基金(Leti Venture Capital)、北京施乐国安足球俱乐部团队、智能自行车和无人机等智能硬件、智能场馆施乐体育生态中心、体育彩票章鱼彩票、体育大数据搜索足球、施乐体育经纪公司、施乐体育海外业务等方面投入巨资。

几乎在乐视体育拆分为独立公司的同时，阿里巴巴也高调进入体育行业。2014年，马云向广州恒大俱乐部注资12亿元人民币，成为恒大第二大股东。通过注资，恒大不仅两次将亚足联冠军带回中国，还使中国足球市场升温，版权和球员价格也随之上涨。

据业内人士透露，作为新资本进入中国体育的开端，阿里无疑发挥了主导作用。在过去的冬季窗口，恒大为引进新球员支付了3.2亿元的转会费。

2015年9月9日，阿里宣布成立一个独立的体育团体。自2016年初以来，公司先后投资和签约了三家体育公司，即体育营销公司欧迅、票务公司盛凯和德国电子体育公司维格。

激进派也有乐视。2016年1月25日和27日，乐视体育宣布收购足球大数据公司搜达和体育直播平台章鱼电视。

阿里体育和乐视体育在投资策略上的差异反映了两家公司在探索网络体育经济的思路上的差异。阿里体育首席执行官张大中认为，与阿里巴巴集团“让世界摆脱困境”的企业文化一样，阿里体育的目标是为体育产业搭建一个基础平台，“让中国摆脱困境”，因此阿里体育目前的做法更像是搭建一个体育营销平台。

布鲁姆公司首席执行官冯涛告诉《财经》，阿里体育相当于一个中间枢纽。目的是完成内外呼应——获得与各体育公司和机构的合作，并在网上欣赏合作伙伴；向内，将资源转移到阿里巴巴相应的业务板块，加强阿里巴巴相应板块的线下登陆功能。盛凯是一家体育营销公司，目前主要业务包括国际体育赛事的贵宾接待、赛事运营、品牌代理和媒体权。

乐视体育的布局更倾向于内容层。经过近三年的积累，施乐体育已经积累了310个赛事版权，据说每天可以直播100多个赛事。施乐体育副总裁俞航表示，施乐体育已经成为世界上体育赛事资源最多的公司。

另一个值得考虑的玩家是万达。万达集团于2015年12月正式成立。当时的目标是成为世界上第一家体育产业收入超过100亿美元，注册资本10亿元的企业。它拥有瑞士前线体育媒体和美国世界铁人公司。

万达比其他球员更有侵略性。在过去的一年里，万达先后收购了瑞士锋体育营销公司，入股了两家欧洲足球俱乐部，并收购了美国世界铁人公司。仅这四项费用就花费了近150亿元人民币。王健林已经公开解释了这三次收购，他说他投资体育产业的原因是这个产业可以看到稳定的现金流，随着时间的推移，体育将成为一个更有价值的产业。

乐视体育首席执行官雷认为，经过疯狂的买买，万达在体育产业的上游——内容资源——获得了巨大的话语权。

除了战略资本，体育产业的另一个关键驱动力来自强大的产业基金。中国文化基金成立于2009年4月，董事长为李瑞刚，基金规模50亿元；次年，中国控股成立，总融资规模超过100亿元人民币。李瑞刚曾担任上海传媒集团总裁和上海第一财经传媒有限公司董事长，被称为默多克的中文版。

在开始掌管中国文化时，李瑞刚宣布他将向索福德体育投资数千万美元。去年5月，体育奥运力量以80亿元的价格击败了13名对手，获得了各级“中国队”的版权。年底，中国文化加入中信资本，向曼城俱乐部大股东城市足球集团投资4亿美元，持有城市足球集团13%的股份，李瑞刚成为城市足球集团七名董事会成员之一。

石印时代首席执行官林宁告诉《财经》记者，李瑞刚布局的超级意图是把石头推下山。中国文化基金是光刻时代的投资者之一。

“当钟超的版权被推到这个价格时，整个中超球队都会增加它的价值。超级联赛球队可以得到更多的钱和交换更好的资源，这将使游戏看起来更好，观众会更多。观众进来后，商业价值就会上升。”林宁说。

除了夺取比赛版权，这些中国财阀还在尝试一种更具竞争力的方式，即投资于电视产业链前端和上游的体育竞赛行业(如足球俱乐部)，意图成为全球体育媒体规则的制定者。

一位资本部门的投资者告诉《财经》，中国体育产业的市场化进程才刚刚开始，越早进入，越有可能在未来占据有利地位，这是典型的卡逻辑。

上海东方篮球俱乐部主席姚明解释说，体育产业很快释放出巨大的力量:以前，体育产业依靠国家的“单轮驱动”，现在依靠政府、社会、市场和公众共同推动的“四轮驱动”。

这场资本热潮给中国体育产业带来了前所未有的变化。正是因为许多土豪的加入，这个冬季窗口将会给超级联赛一个欢迎像马丁内斯和特谢拉这样的足球巨星的机会。据国外媒体报道，中超联赛冬季窗口的总签约价高达2.6亿欧元，高于英超联赛的2.47亿欧元。可以说，超级联赛现在有实力从欧洲带走任何球员。

实现问题仍然难以解决

过去，中国体育产业80%的消费来自于鞋帽的销售，“看的人多，玩的人少”的问题还没有解决。互联网公司能改变这一切吗？

与内容产业类似，在体育产业链中，上游是竞争版权，中间是媒体和社区，下游是消费品和健身场所。因此，对于这些新兴的互联网体育平台公司来说，版权就是流量，他们渴望复制ESPN的崛起之路(1979年9月7日成立，全球最大的体育电视网，市值超过500亿美元)，即通过引入高质量的版权资源来包围用户。

与美国体育产业相比，其年产值为4410亿美元，约占美国国内生产总值的3%。在体育产业的收入构成中，大众体育健身服务业(包括体育设施建设、参与各种体育俱乐部活动、体育旅游活动等。)占整个体育产业的32%，体育用品生产产业占30%，体育观赏产业(包括门票收入、体育比赛标志权和纪念品销售、电视转播费、广告和公司赞助)

根据中国数据，2014年体育产业产值为3136亿元(约500亿美元)，占国内生产总值的0.6%，其中80%来自体育用品。

市场化后，中国的体育赛事竞争正处于最混乱、最激动人心的时刻。2015年，大公司对体育赛事版权的争夺成为中国体育产业蓬勃发展的直接表现。万达、阿里、腾讯、乐视体育和pptv已经瓜分了已经进入或将进入中国市场的优质竞争资源。西甲甚至改变了pptv体育一号的球迷的开球时间，pptv体育一号是该赛事的买家。

以中超联赛版权为例，李瑞刚控制的体育奥运力量于2015年9月25日以天价80亿元购买了中超联赛2016年至2020年的转播权，年平均转播费为16亿元，是上赛季8000万元的20倍。在公告开始时，这个数字震惊了业界。pptv Sports前副总经理李东解释说，由于体育赛事中存在“28条法律”，即20%的赛事享有80%的关注度，所以每个家庭都会选择像中超联赛那样，将资源大幅倾斜用于人头版权。

即使在80亿元的高价下，乐视体育仍然有足够的勇气成为“接班人”。乐视体育已经花费27亿元从体育奥运力量获得了超级联赛两个赛季的独家转播权。同时，双方将在2018年、2019年和2020年三个赛季共同开发中超联赛的媒体权。然而，对于这些大胆的买家来说，重购后的变现仍是一个未解决的问题。

据公开信息，2015年，乐视体育在mainland China纯竞赛版权上花费了5-6亿元人民币。乐视香港以天价购买了未来三年的英超版权。乐视体育首席执行官雷透露，收购价格“不是传言中的4亿美元，但肯定超过了2亿美元。”然而，乐视体育2015年的收入只有3亿多元。

阿里体育首席执行官张大中直接抨击了版权的平台逻辑。他认为购买版权只能使传统的体育模式互联网化，真正的版权应该由他自己创造。他举了nba为例。五十年前，nba只是一个私人组织，但现在它已经成为世界上最受关注的商业活动之一。原因在于组织者对活动的精心开发和运作。

李东认为，如果仅仅用传统视频网站的逻辑来衡量体育赛事的版权，没有什么是值得的。视频网站的主要盈利模式是广告，不可能收回成本。然而，由于体育观众的高粘性，特别是顶级赛事，观众的忠诚度非常高，版权不再只是简单的玩它。

目前，乐视体育(LeTV Sports)和pptv Sports等体育公司希望通过版权竞赛来推动比赛的销售。其中，乐视体育通过乐视商城、乐视体验店销售，pptv体育通过苏宁销售。

雷表示，乐视体育也在努力发展自己的赛事，经营体育艺术家的经济。乐视体育打算将自己从一个赛事广播平台转变为一个赛事开发商和运营商。以国际冠军杯为例，乐视体育首次将虚拟现实和360度全景技术引入赛事直播，从商业角度来看，赞助总收入超过3000万元，利润较低。雷说，这只是一个开始。

在实现模式的探索上，李瑞刚提出了支付模式。他告诉《财经》记者，移动用户，尤其是年轻用户，已经为自己付费。在付费内容中，体育赛事将是优先选择，由于其直播特性，播放价值不如直播价值。一位业内人士评论说，体育奥运力量和体育的交叉持股确保了超级联赛版权的相对垄断，从而获得了付费直播的基础。

湖北体育与动态资本(Hupu Sports and Dynamic Capital)创始人杭城认为，对于基于平台的互联网体育公司来说，从广告收入中获得收入显然是不够的，其最终目标是将体育赛事的观众转化为参与者，从而从这一群体中获取源源不断的利润。湖北是一个11岁的体育专业社区，他们也在寻找自己的机会。

杭城认为，除了比赛版权，还有必要解决中国体育人日益增长的体育消费需求，而创业的机会就在这里。

他对《财经》表示，经常跑步、健身等运动的人缺乏训练方法、场地、运动营养、运动器材，甚至缺乏体育保险等软服务。“整个市场缺少的是专业的团队和公司为他们提供良好的服务。”

杭城表示，过去两年涌入的资金集中在体育产业链的顶端，比如聘请著名教练和签下大牌球员，这确实在短时间内推动了中国联赛的快速发展。但从长远来看，中国体育不仅需要资本进入，还需要资本在整个产业链中流动，才能真正带动产业的发展。

据了解，乐视体育原本计划通过IPO融资30亿元，占融资后总股本的18%左右。今天，乐视体育的融资比之前的估计超出了2.67倍。这意味着乐视体育付出了额外的代价。

据腾讯科技报道，乐视体育与股东签署了一份赌博协议。公司原股东(乐乐互动、京华彭懿、乐视)共同承诺，乐视体育必须在2018年12月31日前完成投资者批准的上市工作。否则，原股东将以现金方式购买投资者持有的施乐体育公司的全部股份，并在投资者(且各投资者另行决定)发出书面回购请求后两个月内，按照“总投资+12%/年(单笔利润)计算的最低收益”支付全部对价。

乐视体育剩下的时间有限。

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