冠群驰骋：“债股结合”创造中小企业融资新价值

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中小企业的融资之路极其坎坷。虽然近年来融资问题有所缓解，但要提高融资效率，还需要更加多样化和有针对性的融资方式。“债股结合”等创新融资模式已经出现，有望成为中小企业新的融资路径。

中小企业融资的“老问题”需要新的解决方案

多年来，很多中小型企业因为融资问题而悬而未决，甚至倒闭。银行为中小企业提供短期贷款的融资成本约为每年10%-14%，但这是没有市场的，银行普遍不喜欢贫穷，喜欢财富；互联网金融的包容性可以惠及大多数中小企业，但融资成本略高，约为18%-36%；民间借贷更加夸张，融资成本高达36%-60%。

融资难的根源在于中国是一个银行主导的金融体系，社会融资渠道高度集中于银行的间接融资。为了规避风险，银行将优先考虑国有企业和大型企业。

股权融资近年来发展迅速，改善了融资环境。天使投资和风险投资解决了一些中小企业的财务问题，但覆盖面太小；中小板和创业板上市条件高，发行节奏慢，不能满足大量等待成长的中小企业；新三板企业容易上市，但缺乏流动性和流动性。

因此，中小企业需要一种更加实用和支持性的融资模式。

“债转股”战略模式下的创新价值

今年的《政府工作报告》提出“启动投贷联动试点”，就是对企业同时进行股权投资和贷款。

中小企业的经营和利润水平是不确定的，其成长性和毛利率也是高度灵活的。除了融资，企业还需要整合和利用外部资源。

对于投资者来说，不同类型的投资者有不同的风险偏好。保守的投资者喜欢固定收益产品，而积极的投资者会追逐高风险和高收益产品。结合股权和债权的产品可以满足不同投资者的需求。

从这个角度来看，“投贷联动”的供需双方都有扩大的愿望，市场潜力巨大。以管群的“债转股”产品为例。就债权而言，企业的融资成本与传统银行的短期贷款利率相当甚至更低。贷款年利率为9.6%-12%，投资收益为利息收入。从权益角度看，金融机构将为企业提供管理投入、营销对接、资金打包等服务，并以服务费入股企业。股份比例一般在8%到20%之间。投资收益包括股权持有期间的股息和股权退出时的溢价。

“债转股”的特点是投资机构向目标企业出口多元化的增值服务，包括短期流动性融资、公司治理、营销渠道、人员培训、品牌推广、资本市场包装等。，并修复企业的缺点，帮助企业加快发展。

多元化服务模式提升企业竞争力

鉴于中小企业的购销存渠道和管理资源有限，管群的“债转股”产品可以搭配不同的模式，增强企业的能力和竞争力。

例如，对于农牧企业的“金融+服务+贸易”模式，金融机构直接参与企业的贸易环节，整合企业资源，获得贸易地位优势；蓝宝石行业或特殊行业采用“金融+服务+交易中心”模式，建立线下实际或在线虚拟交易中心。交易中心也可以在继续实施中用于资产证券化业务；“金融+服务+仓储物流”模式为危险品企业和红木企业提供仓储物流服务。

面对成千上万的财务管理系统和erp系统，中小企业往往气馁。金融机构可以提供“金融+服务+系统平台”，并利用集约化以saas云服务的形式出口这些服务，使中小企业可以低价甚至免费使用信息系统，同时使其财务数据更加透明，降低风险控制的难度。

安全性和盈利性

风险控制是投融资过程的核心，“债转股”要求债权的安全性和股权的盈利性。

“债转股”产品在风险控制方面实现了创新突破。传统的债务风险控制将强调抵押担保，但削弱对现金流的关注，而债务和股票的组合将相对中性。财务尽职调查将侧重于膨胀的资产，而不是少报负债，因为中小企业的银行存款和固定资产往往较少。

在估值判断方面，采用成本法对生存时间长、资产规模大的中小企业进行估值，重点研究其贡献资产；用收益法估算轻资产企业初始阶段的核心技巧是估算收益增长率和折现率。

通过“债转股”模式，中小企业不仅可以解决财务饥饿，还可以获得量身定制的管理资源和配套服务，这相当于遇到了一位富有、强大、热情的导师，这对企业的业务发展大有裨益。