湘机油泵去年收入净利润双下滑 公司未来成长性堪忧

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2015年，湖南油泵的收入和净利润双双下降，公司未来的增长令人担忧。

由于下游需求不足，2015年湖南油泵的收入和净利润双双下降，公司未来的增长令人担忧。此外，在相同的行业背景下，竞争对手取得了实质性的增长，湖南油泵的市场竞争力也受到了市场的质疑。

向油泵的主要业务是泵类产品的研究、开发、制造和销售，泵类产品是发动机(或内燃机)系统的关键和重要部件。主要产品有油泵、发动机泵、输油泵等零部件。产品主要用于中重型卡车、公共汽车、客车、工程机械、发电机组、船舶动力等领域。

《证券市场周刊》记者注意到，近年来，湖南油泵收入增长缓慢，2015年略有下降。招股说明书显示，湖南油泵2013年至2015年的营业收入分别为4.52亿元、4.73亿元和4.65亿元，2014年和2015年的同比增长率分别为4.64%和-1.68%。

对于收入增长放缓，湖南油泵的招股说明书解释称，2013年至2015年，中重型卡车、工程机械、船舶动力等行业增长出现波动和调整，而下游行业增长放缓。据中国汽车工业协会统计，2015年中国汽车产销量分别为2450.33万辆和2459.76万辆，同比增长3.25%和4.68%，呈现稳定增长趋势，但汽车产销量增速有所下降。

根据招股说明书，湖南油泵的国内竞争对手包括西泵股份有限公司(002536.sz)、宁波神龙汽车动力系统有限公司和山东高密润达油泵有限公司..

其中，锡鹏是一家a股上市公司。《证券市场周刊》记者注意到，在下游需求不足的背景下，西部泵业有限公司的业绩逆势大幅提升，其业绩远远优于湖南油泵。

风信息显示，2013-2015年，锡鹏公司的收入分别为12.44亿元、16.15亿元和19.15亿元，同比分别增长43.1%、29.8%和18.59%。

通过比较可以发现，近年来西鹏股份的收入增长率远远超过湘本，这意味着西鹏股份的市场份额在稳步增长，而湘本的市场份额在被压缩。如果湖南油泵把这一切都归咎于不景气的市场，原因将很难站出来。

此外，2015年，由于收入下降，湖南油泵的应收账款增加，公司涉嫌放松信贷和粉饰业绩。

招股说明书显示，湖南油泵2014年和2015年应收账款账面净值分别为1.21亿元和1.34亿元，分别占流动资产总额的28.50%和32.48%，占同期营业收入的25.54%和28.89%，应收账款周转次数分别为3.60次和3.45次。

与同行相比，湖南油泵的应收账款周转率明显较低。根据风能信息，西泵业有限公司2014年和2015年应收账款周转率分别为5.29倍和5.13倍，收款情况明显好于湖南油泵。

如果宏观经济环境持续低迷，行业未来无法恢复繁荣，导致下游客户财务经营状况急剧恶化，导致湖南油泵未能及时收回应收账款和坏账，将对公司资产质量和财务状况产生不利影响。招股说明书显示，2015年末湖南油泵总负债为4.21亿元，流动负债为3.15亿元(包括短期贷款1.06亿元和一年内到期的长期贷款3400万元)，资产负债率(母公司)为51.90%，流动比率为1.31，速动比率为0.86，公司债务偿还压力较大。

在湖南油泵收入不佳的背后，公司的净利润表现也不容乐观。

招股说明书显示，湖南油泵2013年、2014年和2015年扣除非经常性损益后的净利润分别为3932.59万元、4222.77万元和3682.39万元，2014年和2015年的同比增长率分别为7.38%和-12.8%。

湖南油泵2015年净利润下降超过收入下降，主要是毛利率下降所致，也反映了下游整体需求不足背景下行业竞争加剧。

根据招股说明书，湖南油泵主营业务2014年和2015年的毛利率分别为30.25%和28.62%。对于2015年毛利率的下降，湖南油泵招股说明书说明公司固定资产规模逐年增加，但产能没有同步释放，导致单位固定成本增加；同时，生产工人工资的上涨导致单位可变成本的增加。此外，根据汽车零部件行业的惯例，对于已经批量供应的成熟产品或旧产品，下游厂商要求公司每年都有一定的降价幅度。