五大通信设备厂商2015年财报解读：三大全球鼎立 中兴偏安本土

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对于通信设备行业来说，2015年注定是不平凡的一年。

一方面，4g服务在世界范围内发展迅速。据全球移动通信协会统计，截至2015年底，全球lte用户已超过10亿，仅2015年就增加了5.5亿4g用户。随着4g用户的快速发展，对lte网络建设的需求大幅增加，这为2015年通信设备制造商的业务增长提供了市场机遇。

另一方面，随着诺基亚与阿尔卡特朗讯合并的推进，2015年将是阿尔卡特朗讯以独立公司名义发布财务报告的最后一年。进入2016年后，通信设备市场将只剩下华为、爱立信、新诺基亚和中兴，行业集中度将进一步提高，这将导致现有制造商结构的变化。

因此，笔者解读华为、爱立信、阿尔卡特朗讯、诺基亚和中兴2015年的财务报告，旨在通过对财务报告数据的分析，了解通信设备市场参与者实力的变化，发现通信设备行业竞争格局的变化趋势。

在阅读之前，需要注意的是，这五家通信制造商大多位于不同的国家，因此财务报告数据使用的货币单位也不同:华为和中兴使用人民币，爱立信使用瑞典克朗，诺基亚和Alang使用欧元。为便于比较，各制造商财务报告中使用的以下年末记账汇率统一转换为第三方货币，以美元记账。但是，由于2015年美元对人民币、瑞典克朗和欧元的不一致升值，货币价值的换算将对数值结果产生一定的影响，具体分析将对此进行解释:

一、五大通信制造商2015年经营业绩

根据财务报告数据，2014年至2015年五大通信制造商的总体收入变化和排名如下图所示:

可见，从公司整体业务收入来看，2015年五大通信制造商的业绩和排名与2014年相比略有变化:

华为在2013年超越爱立信之后，以连续两年20%至30%的增长率，与位居第二的爱立信拉开了收入差距。尤其是2015年的增长率达到了惊人的37%，这使得几乎停滞不前的爱立信当年的总业务收入只有其一半。

2015年8月，诺基亚以28亿美元的价格出售了其地图业务(2014年，其地图业务收入为12亿美元)，这使得其整体业务收入超过了中兴通讯。

随着诺基亚与Alang合并的推进，新成立的诺基亚公司2015年的整体业务收入按财务业绩计算达到291亿美元，与爱立信持平，与中兴相比几乎翻了一番，确立了行业前三名的绝对优势地位。

在一定程度上，公司整体业务收入的比较可以反映五大通信厂商业务规模的比较。然而，由于各公司战略定位的不同，业务布局也不同。通过比较整体业务收入，很难直接反映同一市场和重叠业务中各公司竞争实力的比较，因此有必要进一步细化业务结构细分比较。

诺基亚出售其在华地图业务后，欧洲三大制造商几乎将业务重点放在运营商业务上，华为和中兴的运营商业务也占其总业务收入的60%左右。因此，五大通信制造商之间竞争激烈的重叠市场主要集中在运营商业务上。

因此，细分为运营商的业务领域，五大通信厂商的业务收入对比排名如下图所示:

你可以看到:

扣除汇率影响后，爱立信、Alang和诺基亚三家运营商的业务收入以本币计算仅增长了个位数，显示出运营商平稳增长、运营稳定的行业特点。

2014年，华为在运营商业务上首次超过爱立信，成为行业领导者，2015年，华为将其领先优势扩大至约20%。虽然华为的运营商业务年增长率达到21.4%，但这一增长水平远远低于公司整体业务收入增长率37%，表明其消费业务和企业业务已经超越运营商业务，成为华为的增长引擎，并创造了爆炸性增长。

中兴通讯运营商业务年增长率达到30%，是五大通信制造商中增幅最大的，这与其在2015年中国电信和中国联通fdd建设中在本地市场占有较大的市场份额有关。然而，中兴通讯2015年的规模收入并未超过100亿美元，特别是与诺基亚和Alang合并后280亿美元的运营商业务规模相比，中兴通讯88亿美元的收入仅为其弱势水平的三分之一。

二、通信制造商的新竞争格局

根据2015年的财务报告数据，对诺基亚和阿尔卡特朗讯合并后运营商的业务进行汇总和核算，并比较其份额，我们可以看到华为以35%的收入份额领先，爱立信和新诺基亚紧随其后，有30%的相似份额，而中兴在该业务市场的收入份额已经低于10%，远远落后于所有竞争对手。

从各通信厂商整体业务收入的地域划分来看，华为、爱立信和新诺基亚的业务收入分散在全球市场，而中兴通讯2015年的业务收入在中国市场占53%以上，海外业务收入占47%，比2014年低3%，呈现海外业务收缩、集中在本地市场的趋势。

因此，从收入规模和业务分布来看，受诺基亚和Alang合并的影响，从2016年开始，华为、爱立信和新诺基亚将在通信设备市场展开全球三方对抗，而中兴则有落后于主流制造商、在中国国内市场寻求生存的风险。

因此，在通信厂商从五家减少到四家的新竞争形势下，这四家通信厂商的定位已经非常明确:华为已经成为“领头羊”，爱立信仍然是“赢家”，新诺基亚注定是“排头兵”，而中兴则面临着“落后者”的风险。

第三，“领头羊”华为的隐忧

虽然华为在2015年脱颖而出，以37%的增长率突破600亿美元的收入大关，但应该注意的是，其业务收入的增长势头主要来自消费业务:年增长率为72%的消费业务在2015年实现收入近200亿美元，占华为整体业务收入的33%，而去年为26%。

强劲的消费业务已成为华为大规模增长的主要引擎，为2015年的整体收入增长贡献了51%，这是积极的一面；另一方面，华为2015年的业务收入增长了37%，但毛利率下降了2.5%，营业利润率下降了0.3%。虽然下降幅度可以忽略不计，但其趋势是消费业务的快速增长和收入水平的上升开始稀释公司的利润。

华为在年报中没有披露运营商业务和消费者业务的毛利率，但中兴通讯披露了:运营商业务的毛利率为37%，而消费者业务的毛利率仅为17%。考虑到智能手机市场的激烈竞争以及《福布斯》(Forbes)杂志关于iphone垄断了智能手机91%利润的报道，华为的消费者业务利润水平可能优于中兴，但与运营商业务相比仍有相当大的差距。

此外，华为的销售管理费用占其营业收入的15.8%，在所有通信制造商中最高，甚至比爱立信高出30%，这也可能与消费业务在品牌营销方面的巨大努力有关。

此外，拥有17万名员工的华为也是五大通信制造商中员工人数最多的公司。2015年，其人均工资达到7.7万美元，是中兴通讯的2.5倍，远远超过爱立信和诺基亚等欧洲公司。

因此，在高管理成本和高人工成本的背景下，如何提高消费业务的盈利能力，避免利润水平随着公司的成长而逐渐下降，将是华为未来发展道路上面临的最大隐忧。

四、“守成者”爱立信的挑战

作为通信行业传统力量的代表，来自欧洲的爱立信和诺基亚之间的竞争已经持续了几十年。爱立信在运营商网络业务领域的收入规模大大优于诺基亚。然而，随着诺基亚与阿尔卡特朗讯合并的完成，新诺基亚2015年的收入超过290亿美元，与爱立信的294亿美元无限接近，如果综合考虑汇率因素的影响，甚至略高于爱立信。

众所周知，竞争最激烈的往往是竞争对手之间的竞争，因此爱立信作为“钉子户”，对2015年诺基亚和阿尔卡特朗讯的合并反应最强烈:10月，诺基亚宣布已经获得了与阿尔卡特朗讯合并所需的所有监管批准，11月，爱立信宣布与思科达成战略联盟。

从2015年的地区收入比较来看，爱立信和新诺基亚在美国、亚太和欧洲的主要市场更加明显，尤其是华为和中兴由于政治原因不允许进入的北美运营商市场，这注定会成为双方最激烈竞争的主战场。在中国市场，新诺基亚将在国有资产监督管理委员会下以合资公司的形式运营。爱立信的纯外资地位在于新诺基亚的劣势，拥有50%的国有股，两者之间的差距将进一步拉大。

对于爱立信来说，作为行业中最稳定的传统通信制造商，其在行业市场和通信技术上的长期积累和沉淀是最大的竞争优势；从下图所示的五年运营收入的稳定表现来看，一直声称正在转型的爱立信仍未找到增长的引擎，但持续下降的现金流能为其寻找新业务增长点的投资提供多长时间的支持，将是爱立信未来面临的最大挑战之一。

此外，为了弥补与新诺基亚在知识产权领域竞争的不足，与思科的战略联盟在实际操作中的有效性还有待观察。

V.“炫耀者”新诺基亚的变数

对于新的诺基亚来说，尽管它的横向空已经打破了通信设备行业的现有格局，但作为一个挡箭牌，它肯定会吸引来自竞争对手的更强有力的反击。因此，新的诺基亚能否在诺基亚和阿尔卡特朗讯合并的现有基础上站稳脚跟仍是未知数。

从诺基亚网络业务多年来的收入趋势来看，其中一个高峰出现在2008年诺基亚和西门子为合并其通信业务而成立的合资企业诺基亚西门子通信(nsn)成立后，另一个高峰出现在2011年诺基亚西门子通信完成了对摩托罗拉无线资产的收购。可以看出，收入的峰值来自资产合并的直接效应，但这种持续增长在第二年并没有很好地持续下去。这背后的原因是巨大的经济形势的影响和市场竞争的影响。更重要的是，公司并购后的战略转型、业务整合、组织调整、文化重建等一系列问题将长期困扰新公司的发展势头。

因此，面向2016年的新诺基亚迫切需要利用过去两次并购中积累的经验和教训，推动公司尽快度过并购的痛苦时期，在整合两家公司优势的基础上，实现成本节约的协同效应和业务发展的规模效应。

在2015年财务报告公布后，诺基亚很快宣布将尽快启动裁员计划，目标是通过精简采购、生产、R&D和供应链领域的重叠产品、服务和职能部门，实现运营成本9亿欧元的合作目标。

对任何企业来说，裁员都是痛苦的。但是，如果新诺基亚能够精简人员，特别是减少后台庞大职能部门的重叠岗位，其运营效率将会提高，人均创收生产效率将会进一步提高。从下表可以看出，其相对爱立信的竞争优势将更加明显。

应该说，与历史上与西门子网络和摩托罗拉无线的合并相比，此次诺基亚与阿尔卡特朗讯的合并优势互补更加突出。对于擅长无线和服务的诺基亚来说，阿尔卡特朗讯的高质量电缆和知识产权资产将弥补端到端运营商业务的不足，从而为其增长创造市场扩张机会。然而，这一市场机会转化为收益的程度取决于新诺基亚在业务整合、组织调整和文化重建方面的实力、深度和进展。幸运的是，结果将很快在2016年的财务报告中公布，我们将拭目以待。

第六，“落后者”中兴的困境

中兴通讯落后的风险也反映在2015年五大通信设备制造商的盈利能力对比中。

从2015年五大通信制造商利润对比图来看，诺基亚和华为的毛利率、营业利润率和净利润分别保持在40%以上、10%和9%以上，保持行业领先水平；然而，中兴通讯的毛利率和营业利润率是业内最差的。与1000亿元的营业收入相比，营业利润只有3.2亿元，只能算是微利。由于非营业收入25亿元的软件产品增值税退税、6.9亿元的股权和衍生品投资收入以及未知金额的政府补贴，仅实现净利润43亿元，净利润提高至3.7%。

中兴通讯在《主营业务盈利能力(毛利率)同比变化》财务报告中指出:“2015年，集团毛利率为31.03%，同比下降0.53个百分点，主要是由于国际运营商网络和国际手机产品的毛利率下降。”下表显示了中兴通讯在不同地区市场的毛利率。在发达的欧洲、美国和大洋洲市场，中兴通讯的毛利率只有20%以上，远远低于国内的毛利率水平。这与中兴通讯以低价打入发达市场的战略有关，但也显示出其在海外市场竞争力弱、盈利能力差。

在计算营业利润前需要扣除的期间费用包括企业的R&D投资，这在一定程度上影响了公司未来的长远发展。与2015年五大通信制造商在R&D的投资占营业收入的比例相比，中兴通讯2015年在R&D的投资高于2014年，但仍是五大通信制造商中最低的。在通信技术从4g向5g演进的激烈竞争中，R&D投资的减少也将影响中兴通讯在全球市场，尤其是在先进运营商市场的技术能力表现。因此，如何摆脱“技术能力弱-产品价格低-业务利润差rid投资少-技术能力弱”的循环，将是中兴通讯面临的最大挑战。

因此，对于中兴来说，面对华为、爱立信和新诺基亚三足鼎立的竞争格局，基于其2015年财务报告中的业务规模依赖本土市场、海外市场盈利能力弱、R&D投资低于同行的特点，其可能会退守中国通信设备市场，凭借本土优势进一步挤压爱立信在中国市场的增长。

尤其是面对中兴通讯在2016年初遭遇美国商务部出口限制后，核心部件的供应受制于人的弱点，这一选择更值得中兴通讯考虑。

结论

据全球移动通信协会预测，到2020年，全球lte用户数量将从10亿增加到38亿，lte在无线技术中的份额将从15%增加到44%，行业增长依然巨大。

然而，对于华为、爱立信、新诺基亚和中兴来说，在新的竞争形势下，各公司的增长机会可能会有所不同。此外，随着信通技术的加速融合，以云计算和大数据为特征的技术正成为引领和推动信通技术产业创新和发展的核心技术。在新的技术创新和新的产业机遇中，谁能引领技术进步和产业发展，仍然需要时间来检验。让我们拭目以待，看看这四家通信供应商能否在2016年财务报告结果中给出答案。

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