MSCI：不排除明年6月前 可能会有“特别安排”

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布里安德透露，如果剩余的配额分配、资本流动限制和实际权益所有权等问题得到改善，在明年6月之前的定期年度审查之前不会排除特殊安排。

“每年6月的年度评估是，我们对客户的承诺每年至少重新评估一次。如果中国a股市场的一些关键遗留问题有明显改善，我们仍有机会提前宣布将其纳入新兴市场指数。我们正积极与中国证监会合作。将国际投资者的担忧反馈给他们，中国证监会将分享他们计划采取的一些措施。”他说。

不足为奇的是，a股两次冲向摩根士丹利资本国际指数，并再次“崩溃”。

6月10日上午，国际指数公司摩根士丹利资本国际(msci mor gan Stanley capital international)宣布，将a股纳入MSCI新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)的工作正在进行中，“当一些遗留问题得到解决后”，a股将被纳入其全球基准指数。然而，这份模棱两可的新闻稿在选择标题时引起了媒体的激烈争论。

摩根士丹利资本国际(msci)董事总经理兼全球研究主管雷米布里安德(Remybriand)在当天的电话会议上透露，在市场准入等一些重要问题得到解决后，预计中国a股将被纳入其新兴市场指数。“我们将与中国证监会成立一个工作组来解决这些问题，希望能加快这一进程。”

“中国股市在向海外投资者开放方面取得了巨大进展。在今年的讨论中，一些全球主要投资者非常渴望看到中国a股市场进一步开放，尤其是在配额分配、资本准入控制和投资所有权方面。”他说，但否认在评估中也考虑了市场估值水平。

作为全球投资组合经理最常用的基准指数，在北美和亚洲，超过90%的全球机构股票资产基于摩根士丹利资本国际指数，而摩根士丹利资本国际新兴市场指数被1.7万亿美元的全球基金采用。

摩根士丹利资本国际(MSCI mor gan Stanley capital international)表示“希望拒绝回归欢迎”，股市对此反应冷淡。6月10日早盘，上证综指下跌逾2%，但跌幅逐渐收窄，收于5106.03点，跌幅为0.15%。

建立一个联合工作组

目前，沪深股市市值已达9万亿美元，日成交量超过2万亿元。监管机构急于将a股纳入全球指数，增强中国在全球资本市场的影响力。

布里安德在电话会议上透露，摩根士丹利资本国际计划与中国证监会成立一个联合工作组，以加快a股上市进程。他坦率地表示:“我们的客户基础非常多样化，规模不同，来自不同地区，因此这是一个非常复杂的过程。”

“在进入一个新市场的过程中，我们通常会与许多不同级别的地方监管机构进行沟通，包括证券监管机构、参与货币监管的中央银行以及相关的税务监管机构。其中，证券监管机构是主导方，”他说，但补充说，这不是一个正式的组织，并没有透露具体的人员组成。

他坦言:“目前，中国监管部门非常渴望开放市场，吸引海外投资者，从而进一步多元化投资者结构，一些长期的国际股票投资机构也非常热衷于参与中国市场的投资。”

“股市已成为中国政府推动经济转型的政策工具，符合人民币国际化等宏观战略。因此，中国政府非常积极地推动a股进入国际基准指数。进入摩根士丹利资本国际只是时间问题。”摩根大通私人银行中国经济学家陈东在接受记者采访时说。

事实上，中国证监会经常抛出“橄榄枝”。沪港通去年11月推出后，首次为海外投资者进入a股市场打开了大门。今年3月，中国证监会国际合作部主任齐斌带领一个团队到美国进行巡回演出，与30家全球机构投资者会面，宣传中国市场。

布里安德表示，考虑到内地股市对外国投资者的限制仍不超过30%，摩根士丹利资本国际仍将保留5%的初始a股比例，相当于新兴市场指数中约1.3%的权重。中国a股将保留在2016年新兴市场指数评估名单上。

根据摩根士丹利资本国际发布的最新a股纳入路线图，在初始新增5% A股后，中国相关股票在整个新兴市场指数中的比重将达到30%，在逐步向全面纳入a股过渡后，这一比重将升至43.6%。

此外，他表示，即使a股被正式宣布纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)，投资者也需要至少12个月的时间来准备修改操作流程和资本配置。

包容只是一个“时间问题”

自2013年6月以来，摩根士丹利资本国际正式启动了中国a股纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数的全球磋商，但连续两年未能通过评估。然而，市场参与者普遍预期明年会有很好的机会加入。

“随着深港通、个人qdii等进一步放宽措施的推进，资本账户管理开放基本实现，中国资本市场逐步放开。摩根士丹利资本国际指数被纳入a股只是时间问题。”中信证券(600030，Guba)全球首席经济学家彭文生坦率地表示，如果今年不能纳入，明年很可能会纳入。

事实上，中国监管当局早就意识到a股迟迟未能进入国际指数的根本原因。

齐斌在5月底的公开讲话中表示:“全球指数的纳入，是世界上许多发展水平不如中国的市场已经被纳入的事情，但中国市场由于开放、资本便利等因素还没有被纳入，这与中国的市场规模和整体经济发展水平极不相称。由于开放程度与市场法制化、市场化程度高度相关，我国市场仍处于新兴+转型阶段，与世界级市场还有一定距离。”

齐斌承认，外资在中国周边新兴市场的投资比例已经达到20%-30%，尽管中国已经开通沪港通，但在qfii和r qfii推出十多年后，仅开通了1.69%。

布里安德强调，自去年的年度调整以来，中国资本市场在市场开放方面取得了明显进展，包括沪港通的开通，rqfii从4个城市扩展到12个城市，以及资本利得税征收方式的明确。摩根士丹利资本国际(MSCI mor gan Stanley capital international)表示，即将推出的深港通计划和qfii渠道的进一步开放，将有助于改善a股市场的可达性。

根据国家外汇管理局发布的数据，截至2015年5月29日，国家外汇管理局批准的合格投资者配额总量增加到744.74亿美元，批准机构数量增加到271家，129家机构批准的合格投资者配额总量为3827亿元。随着2012年中国qfii额度的加速扩大，2013年的净增加额为122.58亿美元，2014年的净增加额进一步扩大至172.22亿美元。

此外，市场普遍预期“深港通”有望在年内启动。高盛(Goldman Sachs)分析师刘在报告中表示:“摩根士丹利资本国际(msci)没有将a股纳入该指数并不奇怪，因为如果没有qfii或rqfii配额，国际投资者仍无法在深证投资。”上市股票中，深交所占a股总市值的41%。”

对此，布里安德表示:“深港通只是增加了额外的投资渠道，为投资者提供了更加多元化的选择，但决定是否纳入的关键是投资者能否灵活投资a股市场。”因为一旦a股被纳入相关指数，将会有许多被动基金需要完全复制跟踪指数。”

安联投资亚太区首席投资总监陈智强对记者表示:“多年来，大多数国际投资者对中国市场的投资不足。即使a股成功纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)，对于积极管理的基金，它们可能不会立即将资金分配给a股敞口，而只会选择单个股票来增持。然而，a股上市将加速一些指数跟踪型被动基金在a股市场的投资。

或者添加一个特殊评估

布里安德透露，如果剩余的配额分配、资本流动限制和实际权益所有权等问题得到改善，在明年6月之前的定期年度审查之前不会排除特殊安排。

“每年6月的年度评估是，我们对客户的承诺每年至少重新评估一次。如果中国a股市场的一些关键遗留问题有明显改善，我们仍有机会提前宣布将其纳入新兴市场指数。我们正积极与中国证监会合作。将国际投资者的担忧反馈给他们，中国证监会将分享他们计划采取的一些措施。”他说。

中银香港高级经济研究员蔡永雄表示:“对摩根士丹利资本国际而言，最重要的问题是让跟踪摩根士丹利资本国际指数的基金能够根据其管理的基金规模，自由买卖摩根士丹利资本国际指数中相当于中国a股的股票，在赎回资金后，它们能够及时收回资金，汇回给投资者。”此外，摩根士丹利资本国际也非常重视这些基金在内地的权益是否得到充分保护。”

他补充称，在考虑rqfii配额分配时，我们应该考虑一些大型摩根士丹利资本国际指数基金的需求，以便它们能够以足够的配额购买自己的基金。他们必须根据摩根士丹利资本国际指数的权重购买中国a股的数量，并根据基金规模的变化及时调整额度。