场外配资平仓洪峰或已度过 牛市节奏有望更稳健

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a股昨天经历了激动人心的一天。所有主要指数在中午前迅速跳水，上证综指突破60天移动平均线，在6个交易日内最多下跌900多点。午后，它强劲反弹，走出“深V”反转。在牛市中，投资者情绪在“贪婪”和“恐惧”之间的变化，仅在几个交易日内就得到充分证明。

上海证券报记者了解到，经过昨日的指数涨跌，场外融资清算的高峰期可能已经顺利过去，自发的市场杠杆降低过程可能暂时告一段落。高风险偏好基金离开市场后，牛市节奏有望变得更加稳定，市场热点将聚焦于更加确定的改革预期和业绩改善。

筹资清算高峰已经过去

昨日早盘，上证综指开盘小幅走低，随后在窄幅波动。银行、证券、保险等大盘股表现出明显的支撑态势。然而，10: 30之后，一些重量级公司很难稳定和击败大多数股票。上证综指在短时间内暴跌4.96%，最大跌幅超过200点，60天移动平均线很容易被打破。创业板指数在早盘上涨超过1%，在本轮快速下跌中也难以逃脱，最大跌幅为4.79%。

当主要指数达到当天低点时，市场趋势出现了惊人的逆转。上证综指在早盘收盘前10分钟内迅速上涨100点，收复了近一半失地。下午，上证综指继续走强。在一度获得横向动量后，它在收盘时再次向上攻击，收盘时上涨超过2%。

收盘时，上证综指上涨2.19%，收于4576.49点；深圳成份股指数16045.99点，上涨2.04%；创业板块报告3393.94点，上涨2.38%。两市营业额合计12983.18亿元。

在这一轮市场回调过程中，场外外汇资金的前沿筹集备受关注。《上海证券报》记者从几家融资公司了解到，场外融资清算从上周开始出现，上周五达到高潮。第一波清算可能已经过去。一位来自该筹资公司的人士坦率地表示:“虽然在早期阶段仍有利润，但上周五它无法承受。许多投资者口头上承诺补足保证金，但在下午1点前，资金不到位，被迫清算增加了3倍。上述筹资盘基本上被抹去了。”

自6月初以来，市场在下午1点后反复暴跌，上证综指自6月4日下午1点以来，在1分钟内下跌了50点。据市场人士称，筹资公司强烈的扁平化要求是造成这一现象的主要因素。根据筹资公司的规定，如果收盘线以下的头寸未能在下午1点前补足保证金，筹资公司将无偿强行平仓，从而造成巨大的市场冲击。

不过，根据记者从各方得到的综合信息，场外融资对市场的影响可能暂时结束。深圳一些筹资公司的人士表示，强烈的冲击波已经过去。目前，积极增加利润是客户的主流。此外，自3月份以来，融资行业一直在积极降低杠杆率，高杠杆率的风险已部分得到解决。

一家小型筹资公司的负责人表示，上周五，该公司强制要求按照1:5的杠杆率分配部分资金。昨日上午，大量1: 4杠杆融资账户和少量1: 3杠杆融资账户被迫平仓。目前，公司新业务的杠杆率低于年初，不高于1:3。

在融资融券业务中，投资者的杠杆率较低，远离清算的危险线。多家证券公司两项融资业务的负责人表示，昨日，少数投资者将担保率维持在130%以下，但受益于后期的反弹，并回到130%以上，因此在这轮下跌中，没有对两项融资投资者进行强制清算。

同时，该券商表示，一般来说，即使投资者将担保率保持在130%以下，也不会被迫立即平仓，而是会留出两个交易日追加保证金。如果投资者不能在规定时间内补足保证金，将被迫在t+3平仓。

牛市回调是有先例的

如果以昨日市场的拐点为分界线，本轮回调中市场自上周一以来最大跌幅为17.4%。许多市场参与者将矛头指向当前市场的高杠杆。

然而，许多分析师指出，场外配置，尤其是高杠杆的私人配置，几乎没有影响。海通证券的荀玉根(报价600837，咨询)表示，私募融资规模约为2000-3000亿元，主要是伞式信托，杠杆率高于5倍的p2p融资规模在100亿元左右。

中国银河证券基金研究中心(微博)总经理胡也认为，市场高估了基金配置和伞型信托的资金，实际规模在2500-3000亿元左右。他表示，筹资和伞式信托都通过银行-证券转账系统进行。2014年和2015年(截至6月12日)，全社会净购股总额为12336亿元，预计募集资金和伞式信托约占20%-25%。

目前，两市的日成交量稳定在1万多亿元，即使1000亿元的场外资金在一周内全部用完，也不足以独立指导本轮暴跌。在900点地震之后，经过市场的不断上涨，一些明星股的股价已经严重透支。与此同时，一些通过更名和重组搭上热门概念的股票不得不回归“现实世界”，投资者的情绪处于微妙的平衡状态。一旦利润空信号出现，很容易导致市场大幅波动。

事实上，在牛市周期中，投资者因持续上涨和恐高的集中爆发而大幅下跌并不是一个孤立的案例。2007年，5月30日开始的调整甚至比这次还要大。在2007年5月30日及其后的四个交易日，上证综指在2007年6月5日的最低点基础上下跌了21.4%。

巧合的是，在当年的6月5日，市场也走出了“深V”的逆转。上证综指在上午暴跌，在11点左右下跌超过7%，然后迅速回升，收盘上涨2.63%。

然而，昨日市场的底部反弹可能并不意味着本轮震荡调整的结束。国泰君安(报价601211，咨询)认为，剧烈的市场震荡将带来投资者情绪的波动和分化，市场风险偏好的边际下降，短期回调引发的恐慌与中长期牛市的预期并存，市场对确定性和重建信心的呼声将会提高。未来，投资者应对冲击要有把握，选择个股要遵循业绩平稳高速增长、改革转型预期强烈、前期涨幅适度、估值水平低、股息收益率高的原则。