汇丰制造业PMI三连涨 下半年降息必要性存争议

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汇丰制造业在5月份略有反弹后，6月初其价值再次上升。在这种背景下，市场对今年剩余时间再次实施降息的必要性发出了不同的声音。

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汇丰(HSBC)制造业在5月份略有反弹后，6月初再次大幅升值，这令市场预期制造业的复苏将为实体经济注入更多增长动力。在这种背景下，市场对今年剩余时间再次实施降息的必要性发出了不同的声音。

6月，中国制造业采购经理人指数创下三个月新高

6月23日，汇丰和英国研究公司markitgroup发布的数据显示，6月份汇丰在华制造业pmi的初始值为49.6，为三个月来的最高值，高于49.4的预期值，之前的值为49.2。

招商证券研究发展中心宏观研究部主任谢认为，自第二季度以来，汇丰制造业pmi指数呈现加速上升趋势，表明国内经济疲软正在稳步改善。

数据显示，6月份，推动汇丰制造业初始pmi明显反弹的主要因素是需求侧加速“复苏”。

招商证券宏观团队分析数据显示，6月份新订单和新出口订单指数大幅反弹。其中，新订单指数为50.3，较上月上升1.2个百分点，并自3月以来首次回到繁荣区；新出口订单指数为49.9，比上个月上升3.2个百分点。

需求的恢复也导致了生产的恢复，本月的产出指数为50.0，比上个月上升了0.7个百分点。另一方面，企业库存状况继续改善，本月产成品库存指数为48.6，连续5个月下降。经济动能指数的新顺序——成品库存为1.7，创今年新高。需求扩张、加速的去库存化和疲软的国内经济增长有望改善。

然而，值得注意的是，6月份，就业指数大幅降至46.8，比上个月下降1.9个百分点。招商证券宏观团队认为，这意味着货币政策不具备转向条件，中期贷款(mlf)的延续等事件只能解释货币政策的放松和手段的调整，政策基调仍以稳定为基础。

马克特的经济学家安娜贝尔？安娜贝尔菲德斯还表示:“中国制造业继续裁员，6月份就业分项指数创下6年多来最大跌幅。”虽然国内外需求仍相对稳定，但制造业企业的增长预期相对温和。”

下半年降息的必要性是有争议的

业内人士普遍认为，目前中国制造业稳定在较低水平。尽管在5月份降息后，政策效应尚未完全显现，但预计货币政策将继续增持。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示:“就业指数继续恶化，反映出中国经济仍面临下行压力。6月份的Pmi数据显示，尽管经济衰退有所收窄，但仍低于繁荣和衰退的界限。我们仍预计，货币政策将增加对未来经济复苏的支持。”

6月初，屈宏斌曾表示，“2015年前5个月，经济仍未见复苏迹象。”他预测，2015年将降息50个基点，RRR降息250个基点，下一步可能是6月份RRR降息50个基点。

摩根士丹利华信证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)宏观经济研究主管张军认为，“经济在5月份已经显示出稳定的迹象，我们预计6月份将继续好转。”他认为，目前政府已经在政策层面进行了一些调整，在以往相对稳定的货币政策基础上推出了更加积极的财政政策，希望通过财政政策的直接效应，在短期内帮助启动实体经济。

关于未来降息和RRR降息的预期，张军认为，RRR降息影响市场流动性的可能性在短期内将会降低。然而，考虑到目前实体经济的融资成本仍然很高，降息的必要性仍然很高。

然而，渣打银行(Standard Chartered)大中华区研究部主管丁爽坚称，“今年剩余时间不会再降息，尽管这与市场预期不同。”此外，他预计央行将在今年年底前将存款准备金率下调1个百分点。

他判断，降息窗口将在今年剩余时间关闭，因为最近核心通胀相对稳定，预计下半年通胀将略有上升，经济稳定的迹象逐渐明朗。与此同时，降息降低实际存贷款利率的效果正在减弱，资本外流和股市泡沫的风险正在加剧。