上市公司“减持潮”后又现“定增潮”

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在a股牛市下，股价大幅上涨。无论资金是否短缺，上市公司都推出了固定收益计划，筹集的资金数量和固定收益价格都有所上升。增加投资项目或增加主营业务，或拓展新产业。

就固定收益重组而言，从去年7月到今年6月25日，固定收益重组金额达到6718.68亿元，其中2015年以来为5256.86亿元。据安永统计，今年上半年共有190家a股上市公司，融资总额为1470亿元，不到固定资产重组规模的三分之一。

随着股价走高，增发的风险开始增加。6月25日，皇家银行股份有限公司(002177，股票栏)(19.11 -9.99%，咨询)和华菱星马股份有限公司(600375，股票栏)(17.24 -9.97%，咨询)同时宣布停止计划非公开发行股票，恢复交易。然而，高估值注定会增加，一些公司筹集的资金反而在增加。

然而，新三板的一些公司“忽视了吃饭”。登陆资本市场后，新三板部分公司出于各种动机未能考虑市场影响。高价格和无序上涨，加上新的三板没有强制锁定期，导致许多公司在二级市场的股价暴跌。

核心摘要

目前，市场对上市公司发起的固定收益再融资更加谨慎。由于高股价推高了固定价格涨幅，一旦未来估值回归，参与者将陷入困境，导致浮动损失。然而，终止上市公司固定收益再融资的另一面是，融资金额随股价上升而上升。

曾经炙手可热的上市公司将增加再融资，但现在它们正面临一场寒流。

6月25日，皇家银行股份有限公司(002177.sz)和华菱星马股份有限公司(600375.sh)同时宣布停止非公开发行股票的计划，恢复交易。与之前的复牌不同，这两只股票在同一天开盘时下跌了一个字。

“(计划非公开发行终止)主要是由于融资的极大不确定性。”吕林燕星马员工告诉《21世纪经济报道》记者。

这只是最近上市公司固定再融资计划失败的最新案例。从今年6月开始，它包括青岛王瑾(002094，股票栏)(23.38 -4.14%，咨询)(002094.sz)，大祥苏(600346，股票栏)(16.73暂停，咨询)(600346)，咨询(300074.sz)，中国住宅股份有限公司(600890，股票栏)(15.61 +0.64%，咨询)(600890.sh)和许多其他其中，甚至上市公司固定收益再融资申请也已通过中国证监会的审查。

“以高股价认购增发新股是有风险的。认购2007年上市公司的固定增长是非常痛苦的。当时，就连资本大亨刘益谦也被招募了。”英达证券首席经济学家李大霄认为，“现在创业板公司平均可以卖出0.078元的净资产，主板的中值净资产可以换成1元。”订户必须更加小心。”

潜在用户“恐高”

"现在固定再融资对上市公司有很大的吸引力."李大霄告诉《21世纪经济报道》记者，“增发就是出售股权，上市公司在高位增发更具成本效益，而认购者在低位买入更合适，买卖双方是矛盾的。”

然而，在牛市氛围下，计划上涨的上市公司股价几乎翻了一番，相对较高的估值令投资者望而却步。

“目前，市场对上市公司发起的固定收益再融资确实更加谨慎。由于高股价推高了固定价格涨幅，一旦估值在未来回归，参与者将陷入困境，造成浮动损失。”福建一位私人股本人士表示:“上市公司的固定再融资不同于固定资产购买。购买资产的非公开发行定价可由资产溢价抵消。”

以皇家银行股份有限公司为例，它于今年5月25日暂停交易，以计划非公开发行股票。从今年到停牌日，其股价上涨了205.03%，创下上市以来的新高。停牌前20个交易日的加权平均价格为17.06元/股，动态市盈率约为100倍。

这样，皇家银行股份在终止本次非公开发行股票计划的原因中表示，自停牌以来，该公司已多次就此次非公开发行与中介机构进行论证和沟通，认为该项目尚未成熟，推进此次发行将存在诸多不确定因素。

6月10日停牌的华菱星马股价也在停牌前夕创出近年新高。停牌前20个交易日的加权平均价格为17.781元/股，而2013年7月完成的再融资提价仅为8.08元/股(除权前)。

"最初的计划是增加7亿元来补充营运资金."前面提到的华菱星马参谋透露。

华菱星马的公告也表明，计划中的非公开发行股票是为了实施员工持股计划。停牌期间，公司积极与部分员工代表、证券公司资产管理部门、银行业金融机构等进行协商沟通。，但未能就该员工持股计划的筹资和融资安排达成一致。

据上述华菱星马员工透露，华菱星马终止本次非公开发行股票的计划，主要是因为大量人员参与了员工持股计划的实施，以及拟引入资产管理杠杆，“存在重大不确定性。”

“上市公司对于终止固定增长的措辞含糊不清。根据我们的理解和观察，固定涨幅终止的最大因素是股价偏高。”上述私人股本人士表示，“以华菱星马为例，如果实施这一固定涨幅，其固定价格将是两年前的两倍，但该公司去年和今年都出现了亏损。潜在用户能不担心吗？”

研究发现，“证券市场(或资本市场)发生了巨大变化”已成为宣布终止上市公司固定收益增加的主要借口。

“在牛市中，这是投资者拒绝认购的另一种方式，否则额外价格与实际股价相差太大。”上述私人股本消息人士认为，“最具成本效益的是，在牛市开始时决定追加价格的认购者已经获得了多层次的账面浮动利润。”

此前，田健集团(000090，股吧)(27.63 -1.95%，咨询)(000090.sz)遭到小股东的反对，认为提价太低。最后，价格从之前的每股7.06元调整为7.49元。重新推出该计划，但截至6月25日的收盘价达到27.7。

筹资规模已经扩大

上市公司终止固定收益再融资的另一面是，它们的“胃口”随着股价的上涨而增长。

引人注目的是，华平股份有限公司(300074.sz)在股价达到上市以来的新高后，于4月21日暂停了重大资产重组交易，但在6月3日宣布将终止重大资产重组，同时计划固定收益再融资。然而，第二天，该公司停止了非公开发行股票的计划，理由是筹资规模较小，无法满足投资者的投资需求，并表示将重新规划融资相关事宜。

根据公告，华平股份有限公司计划此次固定收益再融资，以补充营运资金并投资互联网医疗平台，融资规模约为1.2亿元。

“公司有较大的固定再融资计划，但目前的融资规模、投资项目和时间尚未确定。”6月25日下午，华平公司的员工告诉《21世纪经济报道》。

值得注意的是，在华平股份停止这一固定涨停和复牌计划后，股价立即连续三个交易日涨停。公司实际控制人之一刘小丹和董事兼副总经理熊默昌随后宣布，计划从6月15日至8月14日减持2000万股，占总股本的3.788%。

王赢是威宁软件(300253，股栏)(58.4 -9.47%，咨询)(300253.sz)的控股股东和实际控制人之一，其申请正处于证监会的审核阶段，将毫不犹豫地触“红线”减持套现。

根据6月18日的公告，由于法律和政策的限制，威宁软件与控股股东之一、实际控制人周伟于6月16日终止了非公开发行股票的认购合同。终止后，公司非公开募集资金总额由不超过10.2亿元调整为8.2亿元。

“是中国证监会要求周伟终止认购该公司股票的。”威宁软件的工作人员表示，“对于此前实际控制人的减持，证监会没有明确表示违规，公司也没有收到相关文件。”

根据公告，2014年12月10日，威宁软件发布了增资扩股计划，计划以非公开方式发行，募集资金总额不超过10.2亿元，其中周伟认购金额不低于2亿元。今年3月，威宁软件的固定增长申请被中国证监会接受。

周伟的动作是典型的“高抛低吸”。此前，作为与周伟夫妻关系的协调人，王赢于2014年10月29日和30日减持了500万股威宁软件，现金金额为2.236亿元。如果按照固定增资计划公布募集资金总额和已发行股份数，周伟认购2亿元股份为609.76万股。然而，周伟和他的妻子可能没有预料到，今年威宁软件实施10股到15股的转让后，原复职的股票价格仍高于其降价价格。

此外，威宁软件前总经理、现任副董事长刘宁，在固定资产增加计划出台前后一直在减持，截至今年6月2日已套现逾13亿元。

LeTV.com(300104，分享)(51.8 -7.85%，咨询)(300104.sz)因股价上涨调整了筹资规模。其2014年8月8日披露的增持股份计划表明，计划增持34.76元/股。1.2946亿股，计划募集资金总额45亿元，当年9月4日，

今年5月26日，LeTV.com宣布撤回定额加价申请，并公布了新的定额加价计划。筹资总额达到75.1亿元。但是，与董事会最后一次决议公告前20个交易日股票平均交易价格的90%的固定价格不同，本次定价的基准日是非公开发行股票期的第一天。

今年5月13日，截至6月25日，乐视的股价为每股51.8元，仍远高于2014年8月确定的固定价格涨幅。

“这么高的估价会实现的。如果有人愿意许愿，谁(上市公司)不愿意呢李大霄说。