央行今起全面降准1个百分点

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中国人民银行19日宣布，从20日起，各存款类金融机构的人民币存款准备金率将下调1个百分点。在此基础上，实施了有针对性的RRR减排措施。从20日起，农村信用社、村镇银行等农村金融机构新增存款准备金率下调1个百分点，农村合作银行存款准备金率统一下调至农村信用社水平；中国农业发展银行将人民币存款准备金率下调2个百分点。

此外，对于符合审慎经营要求、对“三农”或小微企业有一定贷款比例的国有银行和股份制商业银行，央行决定实行存款准备金率，比同类机构法定存款准备金率低0.5个百分点。

这是自中国央行今年2月4日宣布全面而有针对性的RRR降息以来的第二次。

整理

为什么央行在这个时候采取行动？

据交通银行首席经济学家连平(报价601328，咨询)称，此次RRR全面降息和RRR定向降息将释放约1.1万亿至1.5万亿元的银行资金。为什么央行在这个时候降低了RRR利率？未来货币政策将走向何方？

增加对实体经济的金融支持

一季度，中国经济增速仍在合理区间，但下行压力明显加大。在新旧经济力量交汇的重要关头，稳定增长和结构调整都需要增加对实体经济的金融支持。

“降低存款准备金率将有助于促进银行拥有足够的可贷资金，以维持信贷支持实体经济的能力。”中国人民银行研究局局长雷璐说。

这一次，RRR减幅强劲，关键点突出。中国国际经济交流中心咨询研究部副主任王军认为，这一次下调1个百分点的力度不如近几年(之前的调整都是0.5个百分点)，同时实施了定向下调。这是稳定增长、调整结构、加大对实体经济的金融支持、发出稳定预期、增强信心的明确信号的重要举措。

总的来说，这一削减将释放数万亿银行资金，这是对实体经济的巨大支持。从结构上看，定向调控将再次发挥作用，“三农”和小微企业将准确受益。

保持合理和充足的流动性

此次RRR降息不仅是对宏观经济环境变化的回应，也是对货币供应新形势的必要调整。

近年来，中国对外贸易一直处于较低水平，美元有望走强，这使得长期以来作为主要基础货币的外汇账户大幅减少，广义货币供应量m2增速较低。由此造成的流动性缺口仅靠日常公开市场操作难以有效弥补，这使得商业银行资金紧张，影响了银行对实体经济的支撑能力。

“今年2月和3月，外汇占款连续两个月出现负增长，特别是3月份，同比增长2307亿元，导致基础货币出现较大缺口。将存款准备金率下调1个百分点，央行释放未锁定的基础货币，基本完成套期保值。”雷璐告诉记者，为了稳定基础货币投资，保持m2平稳适度增长，4月份适当降低RRR。

根据中央银行的统计，第一季度中国外汇占款为2521亿元，同比增长1.04万亿元。截至3月底，中国的m2余额同比增长11.6%，比上月末低0.9个百分点，也低于今年12%的货币增长目标。

根据连平的分析，目前，不仅外汇持有量呈下降趋势，银行存款增长也明显放缓。为了保持合理和充足的流动性，有必要及时降低RRR。

中国社会科学院金融研究所研究室主任曾刚表示，中国之前保持较高准备金率的原因是外汇占较高比例。“随着外汇持有量的持续下降，降低存款准备金率，逐步释放流动性，为实体经济提供更多支持，是一种自然选择。”

金融改革进一步加快

这是自央行2月4日宣布全面、有针对性的RRR降息以来，RRR方面的降息举措是两个多月来的第二次。此外，央行还于去年2月28日和11月21日宣布了两次降息。为什么货币政策在过去五个月频繁变动？政策有重大变化吗？

“此次RRR降息并不意味着货币政策的转变，也不是强有力的刺激措施，因为没有额外增加流动性，只是为了弥补汇率差距。”雷璐表示，今后他将继续实施稳健的货币政策，更加注重适度从紧，更加注重前期调整和微调。通过货币信贷政策的综合运用，促进金融活水向实体经济流动。

目前，中国经济正进入消除产能过剩、创造新的发展动力的关键阶段。地方政府债务清理也在深入推进，房地产调整陷入僵局。然而，世界经济复苏正在放缓，美元正在走强。这些因素共同使中国的货币政策面临许多新的挑战，需要应对各种任务。

“随时准备应对更大的困难和挑战。因此，货币政策必须更灵活、更及时地适应。”王军认为，今后可以根据形势变化和经济需要随时出台新政策。

在频繁实施货币政策的同时，最近金融改革大大加快，以金融改革激发长期活力的政策取向已经出现。今年以来，酝酿了20多年的存款保险制度已经实施，民营银行的发展进入了“成熟一批”的加速阶段，资本市场登记制度改革也全面展开。这些制度保障将为中国经济发展增添新的强大动力。

影响

股票市场:三个部门预计将受益

从金融定价的角度来看，利率在金融市场的估值水平中起着重要的杠杆作用。此次RRR降息进一步澄清了放松信号，资本利率下行趋势将得到巩固，这将再次推动居民股票资产向股市转移。增量资本准入的逻辑将得到加强，这将有效提振a股市场。短期内，上证综指有望直接触及4400点。就行业而言，金融和房地产等资本密集型行业将从中受益。尽管RRR削减不会给这些行业带来质的变化，但它将有助于提高预期。

受益部门1:资本敏感品种

银行和房地产都是资本敏感品种。对于银行来说，RRR减息的最大优势在于可贷规模的比例。据估计，存款准备金率下调0.5%将为银行带来3700亿元的资本释放，从货币乘数的变化来看，理论上将带来1.5万亿元的m2增长。房地产行业也是如此，尽管影响也有限。半年内两次下调准备金率并不意味着房地产开发商的信贷控制将被解除，但流动性预期有所提高，不排除部分人只需入市的可能性。成交量至少略有改善，将有助于缓解房地产企业资金链紧张的局面。作为利率敏感品种的保险类股也将略有受益。在前一时期，强制保险的推出对空保险业来说是一个突如其来的好处。然而，RRR降息将增加降息的预期，进而推高债券和其他资产的价格。债券是保险公司的主要投资对象。

受益部分2:商品

大宗商品，尤其是有色金属，主要受两个因素驱动，一个是实体经济的需求方，另一个是对流动性的预期。对于大宗商品，尤其是有色金属，存在一个波段脉冲机会。在ppi快速下降的情况下，有色金属很难在趋势上走强，但对RRR还原的预期将增加有色金属的冲击机会，尤其是新兴产业支撑的稀有金属，并增加有色金属波段投机的频率。

利益部分3:高股息的新蓝筹股

虽然RRR降息并不等于降息，但随着银行间流动性的提高，银行间市场的资本价格有望在一定程度上下降。资本价格的下跌也将导致私人借贷和其他资本信贷的投资回报下降。相比之下，蓝筹股的持有价值，尤其是能够始终保持较高股息率的蓝筹股，将是突出的。目前，是一个接一个的年报披露阶段。对于高股息、低市盈率的蓝筹股来说，这是一个强调长期价值的时期。

房地产市场:对于那些只需要买房子的人来说，这是一个好时机

在RRR央行全面降息后，央行在本轮降息中两次降息，两次下调RRR利率。2015年央行RRR降息对房地产市场有什么影响？购房者应该做什么？

第二套住房贷款首付款的可操作性有所提高

同一政策咨询研究部主任张宏伟认为，对于商业银行来说，由于存款准备金率仍然相对较高，可动用的资金规模受到存款利率的限制，银行不可能在如此高的存款利率下发放大规模贷款。因此，尽管首付第二套住房贷款将降低需求改善的门槛，但银行仍难以释放大规模流动性来支持房地产市场的贷款需求。这可能是各大银行二手房贷款首付政策没有完全落实的原因之一。RRR降息后，银行可用资金大幅增加。此时，对于银行来说，这也增加了降低第二套住房贷款首付的可行性，并保证了不断释放改善的需求。

只需要在合适的时候买房子就可以了

张宏伟认为，对于房企来说，首先要积极调整推进步伐，控制两次RRR降价后的“窗口期”跑库存，提高上半年销售业绩的比重；其次，调整和优化库存结构，积极去库存，不要继续打，即使市场有涨价的条件，也不要囤积房产，因为楼市已经进入下半年，市场需求已经基本得到满足，而囤积房产的结果只能是错过了重量的“窗口期”。，错过了企业扭转局面的机会；第三，通过调整企业城市布局和优化储备项目结构，可以降低企业经营风险。

对于真正需要买房的消费者来说，是时候在改变市场节奏的过程中买房了。购房者应该在短期市场完全恢复和好转之前入市买房，利用开发商资金相对紧张的优势，选择性价比仍然较高的时机，抓住政策短期红利带来的“窗口期”。

(据新华社报道)