评论：金融改革利于提高投资效率

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北京大学光华管理学院刘桥教授

未来金融体系的改革应该有助于提高整体效率，有一个更合理的结构，有效地化解风险，增加金融服务的覆盖面，更好地吸收和调动社会资本

新常态下，中国经济结构和增长率将通过产能转型、结构调整和去杠杆化等一系列措施发生变化。过去，经济发展依赖高投资，投资回报率很低；在未来，一个理想的状态是投资回报率将大大提高。我们过去的投资资本回报率有多低？以股票市场为例。上海和深圳股市共有2600多家上市公司。在过去的15年里，这些公司的投资资本回报率一直在波动，平均只有3%，非常低。

过去投资效率低的原因是相关制度改革不到位。就金融体系而言，首先，金融中介效率低下，资金没有到达需要金融支持的企业手中；二是结构不合理，风险承受和分解能力弱。我们过于依赖商业银行，整个银行体系在中国经济中承担着大量的系统性风险；第三，金融中介服务的覆盖面很窄。在零售业务中，大量的小微企业无法获得充足和满意的金融服务，严重制约了我国经济转型和企业层面投资效率的提高。

未来的金融体制改革应该有助于提高整体效率，有一个更合理的结构，有效地化解风险，增加金融服务的覆盖面，更好地吸收和调动社会资本。要实现这一点，关键是鼓励创新，尤其是金融模式的创新。互联网金融使用开放和共享的互联网思维来做金融，这至少可以增加其覆盖面。例如，阿里蚂蚁金融服务从小额贷款开始，主要为阿里平台商户提供融资服务。这样，被传统金融机构忽视的小企业被纳入金融服务范围，提高了金融服务的覆盖面。目前，私人银行已经获得了五个许可证，将来可能会获得越来越多的许可证。民营银行的市场地位更加明确，它们主要为被传统金融机构忽视的企业提供服务。新三板通过创新系统为更多企业提供了股权交易平台。

这一系列可喜的变化表明，金融改革正朝着提高效率、服务实体经济的方向发展。金融体系必须改革，这样投资活动才能获得更高的回报。

(记者乔东整理)