首家机构下发持仓规定

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面对新兴的创业板市场，投资机构之间存在差异。前海开源基金公司最近决定严格控制其基金投资于中小板和创业板股票的比例。当上证综指达到2000点时，该公司率先提出了“非常牛市”的概念。

部分基金持有的中小基金比例不得超过10%

最近，当创业板和中小板股指创出历史新高时，前海开源基金提出要控制上述两个板块的风险，并制定了具体的持仓规定。据了解，前海开源基金投资决策委员会风险控制决定:对于净值在1.2元以上的基金，鉴于其净值有足够的防御缓冲，公司决定在合规和授权范围内投资中小板和创业板股票。这个比例是由基金经理自己慎重决定的；对于基金净值在1.2元以下、在上证指数4000点以上发行的新基金，在完全符合法律、法规和基金合同的前提下，单只基金持有的所有中小板和创业板股票的总比例不得主动超过基金净资产值的10%。本决议适用于公司所有符合上述标准的主动基金、部分主动基金和被动基金，包括分类指数趋势与中小板和创业板指数高度相关的行业被动基金。

据记者了解，虽然行业内已经讨论过中小板和创业板股票的风险，但公募基金公司通过强制性和约束性的投资决策委员会指令，首次从公司层面严格控制中小板和创业板股票的风险。对于市场前景，钱海开源并没有全部转移到主板，而可能选择空仓库，或者为混合基金配置其他投资品种。

为什么其基金深度介入中小板和创业板股票？前海开源基金投资研究业务相关负责人表示，在创业板指数平均市盈率为110倍、中小板指数平均市盈率为70倍的情况下，前海开源基金从风险控制的角度做出了相应的安排，以保护基金持有人的长期利益。

另一方面，前海开元认为，蓝筹股的泡沫相对较小。据投资研究业务负责人介绍，2007年a股市场整体泡沫程度远低于6000点，以沪深300指数为代表的蓝筹股整体泡沫不大。10%-20%的修正基本上可以释放泡沫，回到合理的估值水平，这与中国蓝筹股对港股的估值水平是一致的。在前海开源看来，中小板和创业板的风险已经很高了。

许多公开发行和私募仍对创业板持乐观态度

据公开信息，前海开源基金联席董事长王宏远、投资决策委员会主席王厚琼，都是中国基金业历史上经历过四次牛市、四次熊市的基金业老手，具有丰富的风险控制经验。

早在去年，当市场气氛低迷，上证综指收于2000点时，重返公开发行市场的王宏远率先指出，未来5至10年，a股既不是小牛市，也不是中牛市，也不是大牛市，而是“大牛市”。此后，a股的迅猛发展也验证了他的远见卓识。

然而，在目前的市场上，许多公共基金都加入了创业板，不少产品取得了令人眼花缭乱的成绩。此时，前海开元关于风险预警的声音相对比较孤单。记者采访了一些在深圳创业板持有大量头寸的基金公司，相关基金经理都承认目前创业板市场存在一定的泡沫，但同时他们认为泡沫不一定等于风险。与美国纳斯达克市场的历史发展相比，虽然创业板上涨过快，短期内被高估，市场有一定的恐高症，但还没有达到最疯狂的阶段。另一方面，当前的市场逻辑没有改变，长期牛市的基础还没有结束，资金正在加速进入市场。与主板相比，中小板和空创业板市场的增长更大，也将有更大的价值。一些基金经理认为，创业板高风险的主要依据是估值，但创业板的估值需要更多更新的维度，而创业板尤其是互联网公司的估值方法需要不断演进。

姚明投资公司董事长曾昭雄认为，过去三年上涨最好的股票是网络股，因为许多新的商业模式正在不断涌现。我相信a股将在五年内培育出互联网3.0公司。一些外界人士批评公开发行和私募使用大量资金购买创业板是一种“购买风险”。在曾昭雄看来，这种风险是相对的。当一个行业的市值接近历史高点，但市盈率却很低，这代表了这个行业，这些公司的利润是历史上最辉煌的，收购这个市盈率低的公司和收购一个市盈率相对较高的高增长公司风险一样大，风险也更高。例如，他说在2007年，最高市值时诺基亚的市盈率为10倍，而最低市值时苹果的市盈率为90倍。结果，诺基亚从最高点下跌了80%，跌至最低点，而苹果上涨了100倍。