创业板真的疯了吗？

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■谈论股票和讨论市场

创业板并不“疯狂”，但市场和投资者都疯了。中国市场对创业板的追求仍然体现在投资渠道狭窄、缺乏更多的上市创业企业和相对封闭的资本市场。

创业板市场从去年5月的1300点上升到目前的3600点左右，一年内增长180%，平均市盈率超过120倍。创业板的增长速度只能说是“疯狂”,但创业板真的疯狂吗？

金融大亨索罗斯曾经说过:“要在资本市场上获利，回报率只是一个符号，而构成这个符号的不仅仅是智慧和力量，更重要的是勇气和信心。”虽然创业板的飙升增长部分是由创业板公司业绩的增长所推动的，但目前的“飙升增长”不再是一个期望业绩回报的问题，更多的是由市场勇气和信心的不断刺激所引起的。

自2009年以来，中国市场有记录显示翡翠价格每年上涨8倍，大蒜价格每年上涨50倍，这在2009年至2013年间并不罕见。许多被投资者炒作的商品并没有发现新的使用价值，但只有参与者相信这种商品会变得越来越稀缺，人们总是会支付更高的价格来购买它们。这就是投资市场中“勇气”和“信心”的力量。目前，创业板的兴起与此前一些商品的“不良投机”没有本质区别。

不同的是，2009年后市场上各种商品的投机背景主要是由于中国应对危机的“4万亿”刺激措施带来的货币市场流动性的大幅增加。此外，当时它刚刚经历了次贷危机和全球股票和货币市场的动荡，资本进入股票和其他风险资本市场的“勇气”和“信心”不够，对商品和房地产等“硬”资产存在客观的对冲和投机需求。

风和水转过来了。今天的创业板没有“4万亿元”那样的流动性背景，但市场对创业板的“勇气”和“信心”由于羊群效应而不断增强。

目前，创业板最具代表性的无疑是乐视(报价300104，咨询)、东方财富(报价300059，咨询)和兰斯科技(报价300433，咨询)，他们的表现相当有吸引力。乐视2014年收入同比增长189%，兰斯科技今年一季度收入同比增长60.47%，东方财富一季度营业收入同比增长251.24%，增速惊人。

然而，业绩能否支撑股价继续飙升，至少我们需要分析关联公司的市场有多大，是否有上限。目前，乐视市值超过1300亿元，已经超过了在香港和美国上市的联想、新浪微博和奇虎360的市值总和。尽管乐视的业绩增长迅速，但其2014年的净利润还不到奇虎360的四分之一，更不用说联想和微博了。

树不能长到天上，这是投资市场必须明确的一点。无论业绩增长有多快，无论行业有多强大，新产品有多强大，一家公司都不可能占领整个市场。投资者对中国创业板的追求只是一种勇气和信心。

创业板并不“疯狂”，但市场和投资者都疯了。中国市场对创业板的追求仍然体现在投资渠道狭窄、缺乏更多的上市创业企业和相对封闭的资本市场。

由于投资渠道狭窄，承接市场资金的主要渠道仍然只有房地产和股票，且跷跷板效应更加明显；此外，由于缺乏更多符合交易所要求的初创企业，只有几百只创业板股票的资金承载能力较低，市场很容易提高整体市值；由于资本市场和汇率控制的问题，中国股市的定价功能发生了偏离，投资者没有对比和套期保值意识，增加了孤注一掷的风险。

因此，创业板的飙升实际上是对资本市场各种问题的“理性”反馈，而不是“疯狂”。