分拆上市引银行股估值“遐想” 银行股估值新途

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自2014年第四季度以来，沪港通、优先股、股权分置改革等一系列利好因素刺激a股银行业持续上涨。数据显示，从2014年10月到2015年1月初，银行业普遍上涨了50%以上，平均市盈率上升到1-1.2倍。最近，该业务被分拆上市的消息突然引发了市场对中资银行估值的“遐想”。然而，专家和银行业内部人士对《中国证券报》表示，尽管银行业改革是大势所趋，但它需要经历一个漫长的过程，银行资产拆分和上市也存在一些障碍。

银行股“新估值方法”

受业务分拆和上市的刺激，银行业指数上周上涨8%，上证综指上涨4%，银行业获得相对和绝对回报。中国证券分析师指出，银行非信贷业务中的一些优质资产可能是独立的，非信贷资产也需要重估。信贷资产的重估需要逐步实现，向前推进到1倍pb以上；非信贷资产被剥离。独立重估后，空升值，没有比银行信贷资产估值更低的资产，这部分价值可以一次变现。

根据CICC此前的分析，拆分甚至最终上市的银行资产(如财富管理、信用卡、私人银行等。)对银行的整体估值有巨大的正面影响。如果财富管理和信用卡业务分开估值，行业估值将增加20%以上，个别银行的估值甚至会增加50%以上。

市场资本是坚定的“用脚投票”，而被“点名”的光大银行已成为二级市场的目标。华泰证券分析称，目前，银行理财、信用卡等多项业务已经由营业部系统管理运营，组织架构清晰。将来进一步独立上市是可行的；光大的财富管理业务引领行业。如果设立一个子公司独立经营，业务决策的独立性和及时性预计将大大提高。在大资本管理的趋势下，公司享有估值溢价。

面对更多的障碍

至于名字，光大银行随后宣布，根据监管部门的政策指导，正在研究和推进理财业务试点改革，包括设立独立子公司。此事仍需履行公司内部审核和决策程序，并报监管部门批准，这是不确定的。此事不会对公司未来经营业绩产生重大影响，公司目前没有相关的资产拆分和上市工作计划。据媒体报道，招商银行行长田惠宇在该行的业绩发布会上表示，该行打算将财富管理和信用卡等资产从其主营业务中分离出来。但是，他没有明确指出要拆分哪种类型的业务，只是说有很多业务，而且很多都可以拆分。

分析师表示，虽然银行业混合所有制改革是大势所趋，但需要经历一个漫长的过程。目前，商业银行的金融管理、信用卡、私人银行等业务更加市场化。作为一个银行部门，其运作相对成熟。拆分和设立独立子公司没有技术障碍，主要问题来自政策和法律方面。例如，上市的先决条件必须是独立法人，但商业银行的财务管理、信用卡、私人银行、互联网金融等业务部门成为独立法人存在法律障碍。

恒丰银行战略与创新部总经理严莉莉指出，以银行理财业务子公司制度改革为例，目前商业银行理财业务已初步实现独立评估、清算和核算，理财业务子公司的拆分和设立在业务层面阻力较小。最大的困难如下:一是法律政策障碍，根据现行的《商业银行法》，未经国务院批准，商业银行不得投资非银行机构，因此现阶段商业银行无法实现资产剥离。二是理财业务从线内部门向线外子公司转移时，业务协调和责任定位将会重新调整，市场化程度将会更高。值得注意的是，2014年12月，中国银行业监督管理委员会主席尚福林在2015年全国银行业监督管理委员会工作会议上表示，他将探索部分业务领域和行业的子公司制度改革。预计将财富管理业务等商业银行相对成熟的业务板块拆分将是一个重要的改革方向。