周小川警告通缩风险 新一波宽松浪潮将至？

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中国人民银行行长周小川在29日的博鳌论坛上表示，中国的货币政策仍然是传统的。他认为，中国目前的利率尚未达到零度以下，货币政策仍有调整空间，包括数量和价格。

至于如何综合利用，他认为主要取决于国内经济，应该特别关注通缩风险。

以下是他讲话的要点:

1、基调悄然改变:从“关注价格变化”到“警惕通缩”

在谈到中国的下一步举措时，周小川提到，中国将密切关注并非常仔细地跟踪下一步的全球经济趋势，包括通胀下降、大宗商品价格下跌和中国经济增长放缓。

“中国的通胀率也在下降，因此我们必须保持谨慎和警惕，看看通胀趋势是否会继续，是否会出现这种通缩。”他说。

今年2月，中国的cpi同比增长1.4%，而ppi同比下降4.8%，这是连续36个月的负增长，而且降幅还在扩大，创下2009年10月以来的新低。

事实上，在两会期间，周小川也谈到了通货膨胀。当时他说，“最近，国际市场上的商品价格变化很大。因此，有可能对价格的变化给予足够的关注。同时，有必要延长观察周期，使趋势估计时间更长，同时要谨慎。”

此外，李克强总理还在两会记者招待会上提到，中国正在“泄气”。"我们已经对“通货紧缩”的问题作出了反应，并做了进一步的准备."

据《今日北京商报》报道，周小川对通缩态度的微妙转变，在经济持续下滑、通缩出现之际，也有着深远的影响。

该报援引中国国际经济交流中心信息部主任徐洪才的话说，周小川态度的转变表明，央行正密切关注通缩风险，肯定会有一些政策调整和进一步的宽松措施。

CICC还表示，周小川的言论是一个非常重要的温和信号。历史上，每当央行行长强调通缩风险时，都意味着一系列强有力的宽松政策即将出台。

在这种背景下，稳定增长政策的工具箱将再次打开。《经济信息日报》今天报道，在一季度经济下行压力下，中央政府可能很快推出新一轮稳定增长政策。政策工具的选择与地方政府一致，强调增加有效投资。基础设施，尤其是环保、水利、交通和通讯，仍将是重点。

2.中国的货币政策不是非常规的

周小川表示，中国的货币政策不是非常规的，但有一些反周期的量化操作经验。他提到的经历主要指2002年至2008年和2008年底至2010年两个时期。

从2002年到2008年，中国开始有非常高的经常账户盈余，并积累了大量外汇储备。“当时，中国的货币政策通常使用定量对冲来实现市场稳定。通过实施一系列改革，包括外汇改革、汇率制度改革、贸易和投资自由化，经常账户盈余将逐步减少。”周小川说，盈余已经从占gdp的10%下降到占gdp的2%，所以他逐渐退出了那个时期的非常规货币政策。

第二阶段始于金融危机。“从2008年底到2009年，它一直持续到2010年初，在此期间，中国实施了经济刺激政策。”周小川指出，当时货币政策和财政政策共同实施了这种扩张效应，可以刺激经济发展。

“这些刺激措施的剂量是前所未有的，但货币政策的概念仍然是一种常规措施，即实现反周期。”周小川说，“在我看来，中国经济的这两个阶段仍然是常规的货币政策。现在进入新常态阶段，一方面要实现利率市场化，另一方面要改革金融市场，依靠一系列价格工具，包括定量工具，这些都是常规方法。”

3.货币政策主要基于国内经济

关于中国是否会采取西方量化宽松政策，周小川回应称，中国的货币政策取向主要基于对国内经济的判断，包括对结构调整和经济进入新常态的判断。中国的货币政策在价格和数量上都有调整的空间。

“我们不在零度以下，所以我们可以用综合手段来调整经济。我们不能说其他国家在做什么，我们有压力。”周小川说道。

此外，他承认央行最近向市场定量注入了流动性，其资源配置效应仍需观察。“货币政策的效果往往有很长的滞后期，因此有必要耐心观察其效果。”

4.资本项目可兑换基本实现

周小川还明确表示，中国基本可以实现资本项目的可兑换。

中国自1996年实现经常项目可兑换以来，一直在不断完善外汇市场的管理规则，逐步减少过度的行政管制，进而逐步走向资本项目可兑换。但是中间有两个波折，一个是亚洲金融风暴，另一个是国际金融危机。

他指出，“出了问题，大家都忙着先处理危机，然后抓住机会想一些问题。经过这么多年，我们希望今年彻底清理一下外汇管理的规定，也就是中国的外汇法规。这样，从新的规则，我们在中国基本上可以实现资本项目的可兑换。”

一周前，周小川在中国发展论坛上提出，今年要努力实现人民币资本项目的可兑换。具体的改革措施包括:为国内外个人投资提供更多便利；开放资本市场；根据人民币成为可自由使用的货币的框架，审查和修订《外汇管理条例》。

然而，在资本账户可兑换之后，将会出现资本的异常流动。周小川说:“这确实是我们需要更加小心的事情，但这是中国改革开放的大方向。”