300亿起点 中长期布局宋城演艺正当时

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在创业板整体回调的大环境下，因巨额收购六间房而连续七次涨跌的宋诚演艺终于停止了牛市势头。截至3月30日收盘，其市值仍保持在295亿元。

投资大师格雷厄姆(Graham)有句名言:“市场在短期内是一台投票机，但在长期内却是一台称重机。”经过短期持续的通货膨胀，市场获得了巨大的利润，特别是当遇到造成小盘回撤的系统性风险时，一些投资者选择了获利回吐来推动股价在预期范围内回调。然而，经过对此次合并的深入分析和合并后的预期，作为o2o互动娱乐在中国的第一股力量，宋诚的300亿元表演艺术绝不是终点，而是起点。

此次收购的价格极具竞争力

26亿元人民币已被纳入互联网平台，这是一个盈利和快速增长的互联网平台。在目前火热的M&A市场，恐怕很难找到第二个。据笔者统计，近三年文化传媒领域的50多个M&A案例中，35%的净利润复合增长率在此次交易的四年博弈期内名列前茅，显示了柳岩等人的强烈信心和充分信心。此外，M&A 3年的平均市盈率比其他6个具有非常高稀缺平台的M&A可比交易的平均水平低12.24倍。

宋城演艺圈恢复后的连续涨停只是静态价值的合理回归

在宋城恢复表演艺术后，七个一字涨停板给市场一个大幅上涨的假象。但事实上，这种增加只是静态价值的合理回报。从2014年12月18日宋城演艺暂停到2015年3月30日收盘，创业板指数上升了40.17%，文化传媒指数上升了30.33%，而刚刚获得高质量互联网目标的宋城演艺只上升了75.70%。根据笔者对50多个文化传媒并购案例的统计，复牌后关联公司相对于市场指数和行业指数的超额收益约为60%，而宋诚演艺相对于市场指数和行业指数的超额收益分别为35%和45%。目前的增加更多的是补偿性增加，这并没有充分反映出六套房子收购后的升值。

根据市场的一致预期和六间房的利润承诺，2015 ~ 2018年宋城演艺的每股收益分别为1.04元、1.36元、1.67元和2.05元。以52.92元的收盘价计算，2015 ~ 2018年相应的动态市盈率分别为51倍、39倍、32倍和26倍。目前，创业板的平均市盈率高达86倍。pe比宋城的表演艺术高出50倍，可以说是创业板估值的一个低谷，其股价仍有巨大的空空间。

内生增长和外延扩张齐头并进，小步骤快速进入高速增长期

宋诚演艺本身是一家非常稳健且快速成长的上市公司；此次收购将带来现场表演艺术和网络表演艺术的协同效应，插上腾飞的翅膀；此外，在“建设宋城生态，全面拥抱互联网”的战略指导下，未来可能会有更多的资本行动。

2月底，公司公布了第一季度业绩预测，预计2015年第一季度净利润同比增长40%至60%，利润6992万元至7990万元。一季度，公司旗下各大公园不断创新，春晚、裸婚、花池等精彩节目络绎不绝，预期业绩增长得到保证。2015年，三亚、丽江、九寨将全年盈利，宋城娱乐综艺节目将推出，盛达国际电影将陆续上映。这些因素将促进公司全年业绩的高速增长。

六个房间的网络表演艺术和公司的现场表演艺术可以说是天衣无缝的连接在一起。六家公司的并购可以说是众多a股并购中高度整合和协同的一个案例。未来，双方将深度整合平台资源、内容资源、艺人资源、团队人才、客户和营销资源，实现线下和网上推广，促进公司快速发展。

“打造宋城生态，全面拥抱互联网”是公司2015年的战略重点。根据2014年年报，公司将在2015年进一步加强投资和并购。其中，线下方面将重点关注国内外优秀表演艺术项目、优质景区资源和国有高校重组，线下方面将重点关注创意策划资源、互联网互动娱乐平台、社区和在线旅行社平台的整合。宋诚的表演艺术还有六个房间，一个在线下深植，一个在线下专注，汇聚了双方的智慧，在未来的投资和并购中会更加得心应手。特别是随着六间房的加入，预计公司将在未来的网上投资和并购中展示其才华。

空的中长期市场价值巨大，布局恰到好处

沃伦·巴菲特认为，投资应该以合理的价格收购一家好公司，而不是以低价收购一家垃圾公司。300亿宋成，价格合理甚至很低；作为o2o互动娱乐的第一股力量，该公司已经在价值万亿美元的娱乐蓝海市场占据领先地位。作为基准，1000亿元的市值只是时间问题。好公司永远不会有一个非常便宜的价格让你冷静地购买。预计经过短暂调整后，宋诚演艺将进入第二个挖掘阶段，股价将在现有基础上上升到更高水平。未来，随着市场对公司娱乐业务持续整合的预期，公司股价将再次稳步上升。创小板的系统性回撤给了投资者一个宝贵的买入机会，也是安排宋诚演艺的合适时机。