资本加速海外并购

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乌海山

2015年初，中国公司复星国际终于可以松口气了:复星国际和意大利亿万富翁安德烈？法国历史上最长的竞标战终于尘埃落定。

早在2013年5月，复星国际及其合作伙伴就发起了对法国度假集团地中海俱乐部的善意收购，出价为每股17.5欧元。2014年8月，安德烈？博诺米的私人股本基金打算加入收购地中海俱乐部的竞争，出价每股21欧元，每股可转换债券22.41欧元，比复星国际及其合作伙伴的出价高出22%。博诺米的加入得到了法国监管机构的批准。从那以后，两个投标人都开始了他们自己的计划，并开始了一场近五个月的投标战。

在这五个月里，复星国际五次提高报价，在一年半的时间里，报价从每股17欧元提高到24.6欧元。最后，意大利富人退出了竞标。复星国际表示，对地中海俱乐部的未来发展持乐观态度，不会改变其投标报价计划。

收购地中海俱乐部只是复星国际海外收购的一个案例。2014年1月，复星国际还收购了葡萄牙储蓄信贷银行80%的保险业务，总价值为14.12亿美元。根据汤森路透的评估，这在2014年中国企业“真正的”跨境并购中排名第八。

复星国际只是2014年海外收购的中国公司之一。其他大型项目包括中粮集团收购来宝农业51%的股份，总价值40亿美元；国家电网国际发展有限公司收购意大利存贷款能源网络公司35%的股份，收购金额为28.14亿美元；安邦保险以总额19.5亿美元等收购了纽约华德福100%。

数据提供商dealogic的数据显示，2014年，中国大陆企业的海外收购费用接近700亿美元。相比之下，外资并购中国企业的金额仅为255亿美元。“狼来了”的故事已经在世界各地重复了一遍又一遍。欧洲、美国、日本、韩国等发达国家和地区在这个故事中扮演了“狼”的角色，这次轮到中国了。中国投资者正在国内外讲述中国资本的故事。

根据汤森路透的数据，2014年，中国参与的M&A交易总额达到4497.8亿美元，同比增长63%。中国在M&A的参与量约占M&A在亚洲总量的60%。2014年，M&A在亚洲的投资总额为7439亿美元，同比增长62%。

2014年，亚洲最大的交易来自中国，即中信泰富收购其母公司中信集团，交易金额为422亿美元，是迄今为止亚洲最大的M&A交易。中信集团在中国香港借壳上市。亚洲第二大交易也来自中国，这是中石化对其零售部门的剥离，涉及金额为174亿美元。

在这些不断增长的交易中，中国的资本运营者正慢慢变得成熟，并学会利用各种资本运营来实现企业运营目标。这些资本运营者不再仅仅是中国的大型国有企业，私营企业已经成为新的进入者。在投资和收购时，这些投资者瞄准的是具有成本效益的公司和高端品牌。“在做出投资决策之前，将风险评估作为一个非常重要的步骤和工作，已经成为中国企业海外并购的一种趋势。”高律师事务所合伙人表示，他在2014年2月参与了东风收购雪铁龙14%股份的交易。“这个项目在交易前已经进行了充分的风险认证，交易方式非常复杂。中国企业在这方面越来越成熟，也采取了多样化的手段。”王彦峰说。

高律师事务所的另一名律师傅国成于2014年代表中国移动投资泰国三大移动运营商之一。他说，中国移动要求投资顾问对泰国政变前的情况进行严格评估，如对股票价格的影响、对宏观经济和公司业务的影响，并分析政变后泰国宪法是否会暂时失效，其他法律法规是否有效，电信监管机构是否能正常工作。傅国成还参与了中粮集团对来宝集团的收购。

此外，中国企业在海外并购过程中也呈现出一些新的特点，跨国并购在金融业占据重要地位。据汤森路透统计，在中国的跨国并购中，能源和电力行业仍然占据第一位，其次是金融企业的跨国并购，占中国跨国并购的13.3%，涉及金额总计74亿美元。

Dealogic的数据不同于汤森路透的数据。dealogic的数据显示，2014年中国金融机构有30笔海外M&A交易，总投资额为48亿美元。尽管M&A的金额略低于2013年的51亿美元，但交易数量几乎翻了一番。显然，中国金融机构在海外并购中越来越热

可以预测，2015年将继续是中国投资者跨境收购的丰收年，因为市场上将会有很多机会。安永(Ernst & Young)大中华区交易团队负责人鲍勃帕特里奇(Bobpartridge)表示，保持M&A强劲势头的一个原因是不确定性，因为这种不确定性意味着，需要资本的公司将转向其他来源，如其他公司。显然，2015年资本市场将是不确定的一年，因为市场的领导者们将开始分道扬镳。美联储将提高利率，而欧洲央行、日本银行和中国人民银行将进一步放松货币政策。主要央行的不同趋势不知道市场将走向何方。再加上国际油价的大幅波动和大宗商品价格的大幅下跌，2015年将是令人费解的一年。

花旗集团(Citigroup)亚洲M&A交易主管科林班菲尔德(Colinbanfield)表示:“除了北美、欧洲和澳大利亚等传统的“舒适区”投资市场之外，一些机构也在新市场寻找机会。例如，巴西显然是一个新兴市场，其估值在2014年降至更具吸引力的水平。”

是的，巴西的经济增长非常疲弱，而国内通胀却很严重。此外，美元继续升值，巴西里尔兑美元将大幅下跌。事实上，不仅巴西，俄罗斯的卢布也大幅贬值，除了人民币，几乎所有货币对美元都贬值了。人民币对美元将保持稳定。2014年，美元指数上涨了13%，这意味着人民币以外的其他货币对美元也出现了同样程度的升值。对于企业来说，海外收购成本将会降低。

2015年底，当我们计算全球投资和中国企业并购时，我们会对新数据感到惊讶。