牛市“围城”

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周末特写

我们的记者黄莺莺

这是最好的时候，也是最坏的时候。过去几个月大盘蓝筹股的快速上市，让大量公开发行、私募和经纪公司的资产管理经理享受到了“未知基金”的市场。随着市场估值低迷的逐步填补，“闭着眼睛抓麻雀”的机会似乎已经消失。各种似是而非的逻辑导致这座被围困城市的许多投资经理陷入“选择恐惧”。

与此同时，新年伊始，一些前期涉足空的海外基金正悄然被杀回，并通过各种渠道潜入a股市场。这些被动配置的鳄鱼基金可能会让a股更加反复无常――它们对重量级公司持乐观态度。

我不知道该买什么。

周一，艾未未召集了一个小型投资派对。自多年前从公共基金辞职以来，先生一直专注于私募。从管理的资产规模来看，它现在处于行业的中高层。作为资深人士，先生在投资界有很大的吸引力。每当他去关键的市场节点，他都会给圈子里的人打电话，讨论全局。“投资是情绪化的。除了交流经验，观察市场情绪也很重要。”先生坦率地告诉中国证券报记者。

在一波指数上涨之后，a股开始一波又一波的震荡，一些大型蓝筹股甚至上演了“今日涨停，明日涨停”的好戏。“总体方向似乎每个人都可以理解，但从短期到中期来看，很难判断买什么。”聚会开始时，甲先生率先抛出了这个话题。

他说去年年底这个职位被削减了三分之二，现在这个职位很低。许多此前乐观的成长型股票在此期间大幅下跌，因此他们只能拭目以待。“你可以找到很多上升的逻辑，但要遵循正确的方向并不容易。大款太任性了。”a先生非常情绪化。这句话得到了听众的响应。

公募基金经理B先生说，“现在我根本不了解市场。看到基本面有用吗？”b的表现在去年的公共基金中排名第一。然而，他持有的几只成长型股票尽管表现良好，但在去年第四季度大幅下跌，其股价仍是半死不活。幸运的是，去年11月，B先生果断跟进，转换头寸，买入了一些银行股和券商股，最终保持了他的业绩排名。

去年第四季度，另一家在深圳的私募基金——C先生的处境很糟糕。“从去年全年来看，我的表现不错，回报率超过了80%，但在第四季度我遭受了巨大的损失。我想知道，在9月最好的时候，回报率超过130%。”C公司管理的资产相对较少，约为5亿元，大部分是医药股。C先生说，在此期间，他去上市公司调研过几次。“在交易会上，投资者非常焦虑，不断询问公司管理层的表现是否有问题。公司老板说业绩肯定会提高。然而，在调查结束后的交易日，仍有人猛烈抨击。”

”经过两个多小时的聚会，观众们充满了溢美之词。总体感觉是，每个人都失去了方向感，不知道该买什么。”对于周一的聚会，A先生总结道:在市场逻辑重建之后，市场中的人们需要一些时间来适应。

随着市场估值低迷的逐步填补，“闭着眼睛抓麻雀”的机会似乎已经消失。然而，海外资本空被悄悄地杀了回来，恒生国有企业指数大幅上涨。

喜剧演员张立勋

金牛电牛

(002738)中国矿业资源(002738，分享):本周涨幅为61.08%。由于新股发行价格较低，总股本只有1.2亿股，因此成为热钱的投机目标。

(002736)国信证券(002736，股份):本周涨幅为44.65%。周四，股票价格突破了每日的上限。经纪业务是目前a股的主流品种，其资本实力在ipo后大幅提升。

(300410)叶正科技(300410，分享):本周的增幅为36.92%。公司的优质产品得到了客户的认可，2014年新推出的紫外激光打孔机在市场上销售良好。

(600588)用友软件(600588，分享):本周增长35.3%。在保持现有传统业务竞争优势的基础上，我们将加强新兴产业的扩张，成为互联网金融的新秀。

(300412)迦南科技(300412，分享):本周增长了34.24%。最近，明显有强大的基金增加头寸，这主要是由于公司在医疗设备和袖珍股本领域的竞争优势。

(000626)如意集团(000626，分享):本周涨幅为30.82%。总股本只有2亿股，控股股东是实力雄厚的远大集团。该公司有望成为控股股东的资本整合平台。

(300378)丁洁软件(300378，库存栏):本周涨幅为29.32%。公司具有一定的台资背景，有望在国际产业并购过程中获得第一次机会。

(002622)永达集团(002622，分享):本周涨幅为28.5%。本公司是2014年度股权投机年报的旗手，其主要优势在于抚顺银行的大股东和较高的股权转让比例。

踏着空的外资悄悄杀了回来

与现场基金的犹豫和纠缠相比，海外基金是“富有和任性的”。

此前，海外基金撤出新兴市场的势头已经持续了近7个月。根据基金流量监测机构epfr global上周末发布的数据，截至1月7日的一周，投资者共撤出6亿美元，其中亚洲新兴市场债券基金净流出3.39亿美元，亚洲新兴市场股票基金净流出2.58亿美元；在前一周，即2014年的最后一周，亚洲新兴市场基金的净流出为22亿美元。受此影响，外资流出a股和h股的趋势明显，这导致了空新年后的这轮行情。

兴业证券(601377，Guba)指出，海外资本市场可能进入高波动区间，产油国主权基金出售的资产、美联储政策预期不稳定导致的套利基金退出、降息导致的国内外利差收窄都给资金退出带来压力。

然而，目前的形势正在发生变化，资本流动在2015年的第一周就显示出逆转的迹象。根据epfr全球数据，截至1月7日的一周内，中国股票基金净流入2.62亿美元。空的海外基金被悄悄地扼杀了。事实上，与去年12月代表中国资产的主要指数相比，恒生中国企业指数大幅上升。

兴业证券表示，过去几个月，离岸投资者更关注“降息-贬值”的逻辑，而在岸投资者更关注“降息-降低经济风险”的逻辑。这两者之间的差异导致了目前a股相对于港股的估值修复。然而，随着a股估值的萧条效应明显减弱，港股与a股相比在过去几天开始走强，这并非不合理。

爱重量级人物

"今年我们将继续增加对a股和h股的投资."香港中东主权基金机构人士表示，从整体基金来看，中国的资产占比很小，与中国经济在世界经济中的规模不相称。此外，据主权基金消息人士透露，从主权基金最近接触的海外投资机构的情绪来看，海外基金对a股和h股上涨的预期明显比去年第四季度乐观得多。

未来资产全球投资(香港)etf主管卢爱华注意到了一个现象。摩根士丹利资本国际中国指数(msci China Index etf)的价格最近创下新高，表明许多长期基金和机构投资者进入了市场。据估计，到2015年底，摩根士丹利资本国际中国指数将在空上涨10%以上。有分析师指出，2015年内地企业业绩有望回升，整体h股利润率将从4.4%升至5.5%，受益于大宗商品价格下跌和宽松的货币环境。

吕爱华认为，如果摩根士丹利资本国际根据市场预期将a股纳入包括新兴市场指数在内的指数，估计将有1.5万亿美元增加其在全球的相关资产持有量，其中包括被动基金，需要根据相应的权重比例配置a股市场。

香港瑞智金融资产有限公司执行董事张成良同意上述人士的逻辑。“a股牛市还远未结束，经过这一阶段后，将达到新高。从资产配置的角度来看，整个国际基金对a股和港股的配置比例约为3%，对日本股票的配置比例为6%，中国已取代日本成为世界第二大经济体。”

从长期收益率来看，a股具有明显优势。深圳明达资产有限公司总经理刘明达表示，资本开放将创造一个大牛市。沪港通只是外资配置a股的开始。海外养老金等长期基金的回报率不到4%，而中国资本市场许多股票的股息率超过5%。

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