【热点观察】2015年 请引导人民币有序贬值

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【热点观察】2015年，请引导人民币有序贬值

钮文新

一些官员和学者一再强调，市场供求关系应该更多地决定人民币汇率。这显然是人民币汇率改革的方向。

但是，笔者认为人民币不应该采用自由浮动的汇率制度，或者完全依靠市场供求关系来决定汇率。因为，在加工贸易的影响下，中国的出口顺差是刚性的。这个问题打破了有效市场假说的有效性。

根据市场供求关系确定汇率有一个强有力的前提条件，即有效市场假说。

有效市场假说的观点是，所有信息都将包含在市场交易的多重空选择中，并将反映在市场交易价格中。

因此，如果盈余的刚性必须反映在交易价格中，人民币会刚性升值吗？它会被高估吗？

还有一个非常严重的问题。如果我们接受有效市场假说，美元和人民币的货币地位不平等这一客观事实是否已经包含在交易结果中？如果包括在内，目前的人民币汇率是否被严重扭曲？

因此，我们必须看到，从有效市场假说获得的价格信号不能正确反映中国经济的基本面，更不用说中国经济的基本需求了。

在这种情况下，我们为什么要把人民币汇率制度改革推向当前的方向？改革是为经济服务，还是经济为改革服务？这不是原则问题吗？

我们必须摒弃有效市场假说对人民币汇率改革的误导作用，回归汇率决定的基本理论。

首先，汇率需要反映中国经济的基本面。如果中国经济的下行压力越来越大，人民币就没有理由升值；

第二，当中国市场利率只下降了空，没有理由继续上升，没有理由人民币进一步升值；

第三，我们必须重视购买力平价理论。当同样质量的商品在美国、欧洲和其他国家的市场上比在中国更便宜时，人民币就没有理由升值。

除了以上三项，第四项是市场供求。

但是，基于全球经济一体化的现实，全球产业分工已经完成的现实，加工贸易为中国提供了刚性顺差的现实，我们在这方面的考虑必须弱化，不能依赖，更不能成为唯一的考虑因素。

鉴于以上四点，人民币汇率进一步升值的原因一直很薄弱。

因此，笔者认为，为了中国经济的健康发展，2015年，央行有义务引导人民币有序贬值，而不是双向波动，更不用说单向升值。这是对降低企业融资成本的补充。

(作者是央视证券信息频道总编辑)

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