信用风险事件如影随形 投资需回归风险定价思路

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新华网海1月20日电(记者杨怡然)虽然备受业界关注的超日还贷刚刚转危为安，但随着新年前后信贷事件的频繁发生，目前高收益债券板块的波动风险仍在加大。

由此可见，在海外市场，凯撒集团的贷款和债券违约引发了其美元债券和香港房地产债券的大幅调整。分析人士指出，凯撒事件是继华通桥事件之后的又一事件，它不是由企业自身的经营问题引起的，而是由非经营突发事件引起的，导致企业丧失正常的周转能力，从而陷入流动性困境。

毫无疑问，这一案例再次反映出，即使是历史经营和财务状况良好的民营企业也可能受到突发事件的影响，导致短期流动性枯竭。

不仅如此，记者还观察到，现阶段信用债券的负面评级也有很多调整。这表明，由行业景气度和个人优惠券信用资格恶化导致的评级下调并未停止。许多券商预测，2015年产能过剩行业的负面评级行动数量将保持在较高水平。

根据CICC的研究意见，总体而言，虽然2015年债券市场系统性违约风险的可能性很小，但信贷事件对市场的影响预计会相对频繁。在企业基本面没有根本改善、银行风险偏好仍然较低、发行人最差部分再融资压力仍然很大的情况下，信用事件对利差的周期性影响难以避免。相对而言，目前我们应该对中高档品种更加乐观。

中银国际还表示，展望后期，在经济下行压力持续加大、房地产行业不确定性高、信用债券到期日大、低迷行业信用风险进一步加大的背景下，信贷事件可能会更加频繁地爆发，对市场风险偏好产生更大的负面影响。

“毫无疑问，2015年可能是信贷风险变得更加突出的一年。宏观经济增长放缓可能会使需求难以大幅改善，因此不应低估工业债券的信用风险。目前，经济不景气的行业主要是产能过剩行业，不仅钢铁、煤炭、机械、化工等强循环行业的一些子行业也将成为风险聚集场所。”一家公司的交易员在接受记者采访时直言不讳地表示:“此外，由于房地产的高度不确定性，房地产行业及相关产业链也是风险点。就个人而言，投资者应该关注年度季度报告中的不良数据对市场预期的影响，以及低迷行业债务的估值。”

至于高收益板块，鉴于当前市场仍面临信贷事件和流动性冲击的“定时炸弹”，该板块很难在2015年改变其波动模式。经纪人提醒，未来信用债券投资必须尽快回归风险定价，并在深入信用研究的基础上，通过在更准确的时间选择债券获得超额回报。