央行重启逆回购引导利率下调预期 降准或将延后

本篇文章1322字，读完约3分钟

一年后，央行再次重启反向回购操作。1月22日，央行在公开市场进行了500亿元人民币的7天反向回购操作，7天反向回购的中标利率为3.85%，比同期前几个品种低25个基点。据分析，央行恢复反向回购将导致市场利率下调。

在资金方面，过去两天，由于月末、春节临近等因素，资金略有波动。然而，上周密集发行新股并没有产生很大影响。沈婉表示，市场担心ipo数量将导致资金严重短缺，但财政存款在年后逐步发放，以及央行提前更新上周末到期的mlf，均补充了资金，导致资金“意外”放松。

民生宏观认为，恢复反向回购将释放更多的价格控制信号。目前，流动性不紧张，银行扩大信贷的意愿不强，所以总体上不存在资金短缺。反向回购不能提高银行投放信贷的意愿，因此本轮反向回购将有助于推高市场收益率的下降。

目前，市场参与者普遍认为，市场资金有望进一步放松，但机构普遍对RRR降息持谨慎态度。主要原因是，央行可能更愿意采用中短期流动性交付工具来应对时间波动。多边基金的正常运行在一定程度上弥补了基础货币供给缺口，而美联储(Federal Reserve)最近发布了推迟加息的信号，这可能会推迟外汇外流的趋势，甚至带来一些外汇流入。

经济学家陈同辉认为，就量化工具而言，存款准备金工具的使用将非常谨慎。除非由于贸易顺差明显低于预期而出现资本外流或长期或较大的基础货币缺口，否则央行将优先使用反向回购、mlf、psl，甚至发明llf(长期贷款工具)来投放基础货币并保持货币供应稳定。

上海浦东发展银行金融市场部高级宏观分析师曹杨认为，央行的调控模式可能会发生变化:定向增发规模将大幅增加，以达到扩大信贷、促进资金流入市场经济的效果。这种规定可能会减少RRR减排的需要，预计每年的RRR将在2倍以内减少或不减少；在稳定短期利率方面，预计仍将多次使用mlf和slo等创新工具，央行将重启反向回购，并通过降低市场利率来引导预期。目前，维持一次降息的判断，回购利率有望在年内降至40个基点。

几天前，中国央行行长周小川在冬季达沃斯论坛上强调，中国央行一直在尽最大努力确保市场流动性不过度。事实上，央行对热钱在中国掀起的波澜非常警惕。央行不希望股市投机，因为流动性过剩，导致价格泡沫。中国人民银行货币政策部主任章小蕙发表了《新常态下的货币政策》一文，他说:“必须防止经济惯性下降和过度放水。”央行放水只是为了防止经济惯性下滑，不会过度放水。

尽管短期内全面降低存款利率的可能性有所下降，但该机构认为，央行将放松或推迟其货币政策，但这种可能性不会消失。从央行的核心目标出发，稳定增长需要降低贷款利率。反通缩意味着存款利率也需要下调。虽然利率在稳定的就业情况下可能暂时不活跃，但就业通常是一个滞后指标。2015年，产能将进入关键时期，新增就业仍将面临巨大考验；从维护金融稳定的角度来看，有必要降息以防止房地产泡沫破裂。然而，股市的短期上涨和不切实际的汇率推迟了放松。然而，直接融资的完全自由化可以清除货币政策传导的障碍。

“在人口老龄化之后，零利率是一个长期趋势，因此货币放松只是一个短期的延迟，货币放松永远不会消失，这将为改革和转型提供一个稳定的金融环境。”海通证券(报价、询价)是这样说的。