2015年A股预判:牛市半山腰推注册制 市场＂欲扬先抑＂

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各位记者朱

杠杆交易的规范化确实让市场“出了一身冷汗”，但随着证监会的澄清，市场在三个交易日内基本收复了“失地”。市场接下来将如何运作？

根据CICC的最新调查，大部分受访者对市场持乐观态度，超过80%的受访者认为春节前上证综指在3200点以上。国泰君安的最新战略报告认为，2015年股市可能先跌后涨。如果有大的市场，该节点将在下半年推出前后注册系统。

一般风向/

◎国泰君安:2015年a股先抑后升

国泰君安在最新的战略报告中指出，展望2015年的经济和市场前景，最好的“剧本”可能是:经济走平，股市想先涨，这是由经济基本面、财政和货币政策、监管部门和市场的态度决定的。

该机构表示，宏观调控的最佳“剧本”是:经济持平，2015年国内生产总值将保持在7%，稳定增长的关键是稳定投资，稳定投资的关键是稳定房地产投资。人口周期决定了房地产建设的长周期，而最大的风险是房地产投资的下降。最近，商品房的销售数量已经被调整回来，土地购买和新的建设急剧下降。预计拯救住房市场的政策可能会过重。目前，房地产投资的下降主要被基础设施建设所对冲。从2014年12月至2015年1月，基础设施项目的审批进度和信贷供应加快，3、4月启动季节可能出现触底效应。据估计，2015年财政和货币政策将会放松，赤字率将会上升，基础设施的增长率将在20%左右。

从监管的角度来看，市场最好的“剧本”是:如果你想先推广它，牛市会把注册制度推到半山腰。2015年，推进注册制度改革是中国证监会的重中之重，其重要性与2005年的股权分置改革不相上下。最好的“脚本”是在牛市中途启动注册系统。注册制度引入后，如何证明注册制度被广泛接受和非常成功？只有一个迹象，那就是股票市场在实行登记制度后上涨了。为了保证这一“剧本”的实现，监管部门需要做三件事:一是在引入登记制度之前，降低市场节奏，保证“慢牛”安全，加强对“快牛”的监管；第二，登记制度是在发射前后公布的；第三，最终注册计划可能是一个有节奏的控制和渐进的计划，而不是一个无限制的供应计划，从而缓解市场的过度担忧。

资产配置的最佳“脚本”:第二波大牛市。本轮“改革牛”有三波:第一波，从2014年7月到12月，“快牛”阶段；第二波，2015年初，在“慢牛”阶段，波动增加；第三波，在2015年下半年之后。第一季度，在流动性宽松、价格通缩和风险偏好略有下降的背景下，可能是配置固定收益产品的好时机。股权产品可以关注京津冀、国有企业改革、长江经济带和十三五主题。2015年，股市可能先跌后涨。如果有大的市场，注册系统将在下半年推出。

此外，1月21日收盘后，CICC对a股市场投资者进行了调查，并与2014年12月24日的数据进行了对比。调查结果显示，大部分受访者对市场持乐观态度，超过80%的受访者认为春节前点位将高于3200点，80%的受访者预计上证综指将在第一季度末高于3200点。此外，近40%的受访者对大盘股更加乐观，30%的受访者认为大盘股和小盘股都将表现良好，22%的受访者对小盘股更加乐观。

投资者最乐观的行业是:保险、银行、医药和经纪业；其中，对电脑、医药和媒体持乐观态度的投资者比例较上次调查有所上升，而对经纪人持乐观态度的投资者比例有所下降。对于2015年，39%的受访者表示谨慎乐观(首先巩固，下半年达到新高)，而38%的投资者持有乐观预期(至少持续上升到2015年年中)。

在不同类型的投资者中，个人投资者和高仓位的公共基金的比例在比较之前已经反弹，而做空的私人基金的比例是最高的，准备持有股票的投资者的比例将在未来两周内增加。

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驾驶周期:中长期

关注:注册系统

行业热点/

◎稀土一体化的帷幕即将拉开

1月21日，商务部宣布从2015年1月1日起取消稀土出口配额管理，出口关税将保留至2015年5月2日。

对此，方正证券表示，在取消出口税之前，六大稀土集团的大规模整合将基本完成，但目前这六大集团成立时间较短，大规模整合不太可能在几年前就开始。从第一季度末到年中，稀土板块将会真正爆发，这在不久的将来可能会进入一个有利时机。

六大稀土集团的整合与过去的区别表现在两个方面:一是六大稀土集团都是经营企业，可以与地方政府合作，长期监管地方稀土开采，实现长期停电；第二，这种整合包括稀土冶炼的分离。整合完成后，私人挖掘的稀土混合矿不能分离出售。

六大集团的整合标志着配额制度代表国家行为的第一阶段，并正在转变为六大稀土集团占主导地位的第二阶段。未来，对稀土的调控将主要由六个稀土集团控制，同时，对稀土的打击将与优惠政策相结合。这六个稀土集团已经完成了工业和信息化部的注册，整合范围已经基本划定。早在2000年就有可能在各自的范围内开始大量的兼并和收购。

其中，两个中央企业的范围最广。从综合资源区划来看，四个地方稀土集团整合了省内相应的资源

(包钢集团整合内蒙古和甘肃；厦门钨业整合福建；赣州稀土整合江西；广盛有色金属整合广东)，因为四家本地企业控制了大部分本地稀土资源，市场早就预料到了这一点。两个中心企业的整合规模较大，五矿集团可能整合湖南、福建和云南的部分资源；中铝可能整合广西、四川和山东的稀土矿产资源。市场之前对这一预期并不清楚，在整合过程中可能会有大量资产超出预期进入，这可能会导致股价上涨。

五矿稀土是最值得期待的:作为五矿集团的稀土整合平台，整合到五矿集团的资产(目前有三个采矿许可证和一个探矿许可证)最终可能进入五矿稀土。中铝的趋势也值得关注:目前没有明确的注入目标，整合到中铝的稀土资产很有可能在未来注入上市平台。

市场关注度:★ ★ ★ ★

驾驶周期:中长期

关注:稀土价格◎高增长公司可能“送高”

自2014年12月以来，许多公司都宣布了“高交付和转移”计划。哪些公司将成为未来“高交付和转移”的目标？

中信证券在最新的研究报告中指出，高增长公司更有可能“发送和转移”。中信证券分析了发布相关信息的9家公司的行业分布和业绩增长率。总体而言，实施“高交付和转移”的公司的绩效增长率一般要快于未提及“高交付和转移”的公司，高增长的公司更有可能实施“高交付和转移”。

建议投资者关注前10名评分模型和“高增长公司”的交集。中信证券表示，对“高交付和高转让”抱有期望的公司包括:迪瑞医疗、腾信、三联鸿普、沙普爱思、中信旅游、友邦天棚、飞凯材料和设计股份。

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关注:转移计划