大额存单利率低于同期限理财 将推高银行负债成本

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企业和个人大额存单终于发行了，利率市场化即将结束。

6月2日，中央银行正式发布《大额存单管理暂行办法》，明确规定将向非金融机构投资者发行记账式大额存单。

根据中央银行的要求，接受存款金融机构可以通过“营业网点、电子银行、第三方平台等经中国人民银行批准的渠道”为个人和企业发行大额存单，类似于现有的银行存款和理财产品销售方式。

大额存单是有标准期限的产品。个人投资者认购大额存单的起价不低于30万元，机构投资者认购大额存单的起价不低于1000万元。存单的期限包括九个品种:1个月、3个月、6个月、9个月、1年、18个月、2年、3年和5年。

对于大额存单的发行额度，中央银行实行备案制，“大额存单的发行，每年在首次发行大额存单前，向中央银行备案年度发行计划。”

大额存单是推进存款利率市场化改革的重要举措。近年来，中国的利率市场化改革正在加速。目前，贷款利率管制已全面放开，存款利率浮动区间上限已扩大到基准利率的1.5倍。

在回答记者提问时，央行有关负责人表示，“金融机构自主定价能力明显提高，分层有序、差异化竞争的存款定价格局基本形成。”

将推高银行负债的成本

央行已明确表示，大额存单作为一般存款，被纳入存款保险的范围。

考虑到存款保险的最高支付限额为50万元，民生银行首席研究员文彬(报价600016，咨询)预测，为个人投资者发行的大额存单面额将在30万至50万元之间。央行还表示，今后，结合利率市场化进程和金融市场发展，大额存单起始金额可以适时调整。

华夏银行发展研究部战略办公室主任杨赤在接受《21世纪经济报道》采访时表示:“存款保险制度将以往存款的隐性担保转变为公开透明的显性担保，明确了风险承担机制。”有利于规范商业银行经营，强化外部约束。”

文彬认为，随着大额存单管理方式和存款保险制度的引入，利率市场化相关的制度基础和债务工具创新已基本到位，中国利率市场化进程已接近尾声。他预计在今年下半年或明年初取消存款利率上限，最终实现利率市场化。

在文彬看来，自今年年初以来，央行已连续两次上调存款利率上限。此时，放开银行向非金融机构投资者发行存单，将进一步提高银行市场化负债的比重和银行主动承担负债的能力，也将重塑银行业的竞争格局。

杨赤还认为，大额存单是银行、企业和个人的双赢选择。对银行来说，一方面，它丰富了主动负债的渠道，吸收资金的规模、期限和时机由银行自己决定，利率跟随市场，从而提高了负债的主动性。此外，根据银监会关于调整商业银行存贷比计算口径的通知，发放给企业和个人的大额存单被列为存贷比的分母，这也增加了大额存单的吸引力。对于企业和个人投资者来说，这是一种低风险、高回报的投资方式，与理财和信托产品相比，具有自由流通的优势。

然而，人们普遍认为，大额存单也会推高银行的债务成本。根据中国银行国际证券(BOC International Securities)之前的研究报告，假设大额定期存款的利率为5%，而不是目前的5%两年期定期存款，银行资本成本可能会上升4个基点。

根据浙商证券的静态计算，假设2015年大额存单在存款中的比例约为1%，2016年大额存单在存款中的比例上升至3%，cds的定价水平为6个月期同业存单的发行利率水平。大额存单的推出将对该行2015年的利润产生0.6%的影响，2016年约为2%。

但广发证券(GF Securities)固定收益分析师黄新东(Quote 000776，Consulting)认为，与银行融资相比，大额存单的门槛大幅提高，因此市场容量较小，对短期债务结构的影响有限。

文彬建议，为了应对利率下降的不利影响，商业银行必须加快战略转型。一方面要提高资产配置能力和效率，注重资产方风险和收益的平衡，另一方面要增加中间业务收入的比重。

利率将低于同期的财务管理

文彬认为，大额存单有9个品种，比普通存单的7个品种长9个月和18个月，能够更好地满足投资者的期限配置要求。此外，大额存单可以提前转让、支取和赎回，具有较高的回报。在一定程度上，大额存单将取代银行理财产品。

央行相关负责人也表示，“通过规范、市场化的大额存单逐步替代理财等高利率负债产品，对于促进降低社会融资成本也具有积极意义。”

在杨赤看来，由于大额存单的投资要求一般都在30万元以上，远远高于银行融资5万元的门槛，估计能够参与的个人投资者数量有限。与此同时，大额可转让存单承担银行信贷，风险相对较低。通常，回报率会低于银行理财产品。

目前，大额存单的定价是“固定利率存单以年息形式计息，浮动利率存单以上海银行间同业拆放利率(shibor)为浮动利率基准计息。”

文彬认为，“shibor利率只是一年内的短期变化。如何给一张超过一年的大额存单定价仍然是一个考验。因此，尽快改善国债收益率曲线更为迫切，中长期国债收益率可能成为中长期。大额存单的定价基准。”

从国际经验来看，成熟金融市场国家的大额存单可以流通转让，活跃的二级市场是推动存单市场发展的重要前提。

央行的规定还表明，大额存单可以提前转让、提取和赎回。大额存单转让可以通过第三方平台进行，也可以用于质押。

民生证券(Minsheng Securities)宏观研究员李麒麟也认为，大额存单是流动性存款，与理财产品相比具有流动性溢价，预计同期发行率低于理财产品。