利率市场化再下一城 提升金融机构定价能力

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大额存单的推出可以缓解利率市场化背景下银行吸收存款的压力，增强金融机构的自主定价能力，为企业和个人提供新的投资工具。更关键的是，它有利于促进形成合理的存单市场价格，进一步完善市场化利率形成机制

6月2日，中国人民银行颁布了《大额存单管理暂行办法》，将从即日起实施。作为利率市场化的重要组成部分，《办法》的出台意味着利率市场化的进一步深化。

业内专家认为，大额存单的推出丰富了金融市场的投资工具，有助于金融机构进一步行使自主定价能力，培养了企业、个人等零售市场参与者的市场化定价理念，为继续推进存款利率市场化做出了有益探索。同时，大额存单在促进降低社会融资成本方面具有积极意义。

为存款市场提供定价参考

完善利率形成机制

大额存单，简称流动性定期存款，是银行存款类金融机构为非金融机构投资者发行的可转让、可质押的簿记大额存单。大额存单可以为未来存款市场的定价提供参考。从国际经验来看，在存款利率市场化的过程中，许多国家曾经将发行大额存单作为推进改革的重要手段。

根据《办法》，大额存单分为固定利率和浮动利率。定息凭证以年化票面利率的形式计息，而浮动利率凭证根据上海银行间同业拆放利率计息。央行相关负责人表示，大额存单利率市场化是我国存款利率市场化改革的重要举措，将为存款利率上限的全面放开奠定更加坚实的基础。Shibor作为货币市场的基准利率，具有基准高、可信度强的优点。以shibor为大额存单计息基准，有利于促进存单合理市场价格的形成，进一步完善市场化利率形成机制。

近年来，随着利率市场化改革的加快，除存款外的利率管制全面放开，存款利率浮动区间上限扩大到基准利率的1.5倍，金融机构自主定价能力明显提高，分层、有序、差异化竞争的存款定价格局基本形成。此次发布的《办法》和5月1日起实施的《存款保险条例》，意味着利率市场化相关债务工具的制度基础和创新已基本到位。

许多业内人士预计，存款利率上限越来越近。“至此，中国的利率市场化进程接近完成。预计存款利率上限将于今年下半年或明年年初取消。”民生银行首席研究员文彬说。

"但利率市场化改革的影响将在五年后减弱并进入正常化."交通银行首席经济学家连平认为，在放开存款利率上限后，央行设定的基准利率将逐步退出，未来市场利率将由各种工具引导。此外，金融机构的定价能力需要进一步提高，这需要一个过程。

提高金融机构的定价能力

有利于降低融资成本

根据《办法》，大额存单的发行人是银行存款类金融机构，包括商业银行、政策性银行、农村合作金融机构和中央银行认可的其他金融机构。

然而，它一开始并没有覆盖所有的金融机构。央行表示，大额存单将在初始阶段在自律机制的核心成员中试点发行。之后，央行将结合利率市场化改革进程和大额存单市场的发展，有条不紊地扩大发行范围，及时调整大额存单的起存金额。

随着利率市场化的推进，金融机构自主定价能力的培养尤为重要。《办法》颁布后，大额存单市场的发展也有利于进一步培养金融机构的自主定价能力。

此前，银行间存单的重启不仅为企业和个人推出大额存单奠定了基础，也对提高金融机构的自主定价能力起到了积极作用。2013年底，央行允许商业银行发行银行间存单。然而，在发行的初始阶段，由于利率比一般存款利率高得多，大多数银行没有动力发行存款证。随着利率市场化的推进，同业存单逐渐成为商业银行主动负债的重要工具，其发行规模不断扩大，交易日益活跃。

对于金融机构来说，存单是一种更灵活的融资渠道。连平认为，大额存单可以在一定程度上缓解利率市场化背景下银行吸收存款的压力。同时，自今年年初以来，央行通过降息、RRR降息和公开市场操作保持了适度的流动性，这使得货币市场利率相对较低。因此，在推出大额存单后，银行的债务成本不一定会迅速上升。

"大额存单也有助于降低社会融资成本."连平认为，大额存单可以部分替代理财产品。大额存单推出后，市场交易的频率也会增加，资本市场的流动也会加快，这对降低社会融资成本具有积极意义。