押宝股价套利 别再错过了转债

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可转换债券作为债券家族中的一个小成员，不仅具有债券的属性，还具有上市公司的选择权，允许持有人在有限的时间内将其债券转换为公司股份。如果你错过了牛市股票，又不敢去追逐它们，那么少数股和特殊可转换债券可能是一个不错的选择。

押注股票价格套利

今年5月，上证综指上涨3.83%，深证成指上涨8.45%，沪深300指数上涨1.74%，而沪深可转换债券指数同期上涨10.48%，表现优于市场平均水平。今年以来，随着赎回潮的到来，可转换债券的数量持续下降。目前，市场上可供选择的品种只有十几个，库存也只有350亿元左右。目标数量的减少也带来了投资机会。

"在牛市中，可转换债券有更好的套利机会."中山证券分析师李娜表示，持有可转换债券，当股价上涨时，投资者可以在二级市场出售以获得溢价，或者将其转换为公司股票，成为股东。即使股价下跌，他们也可以将可转换债券牢牢地握在手中，作为公司的债权人享受利息收入。

可转换债券对上市公司很有吸引力。“首先是利息很低，这可以为企业节省大量的财务费用；其次，它可以给投资者成为公司股东的机会。当股价上涨时，理性投资者通常会将债券转换成股票，这样公司的贷款就不必偿还了。此外，与增发、配股等融资方式相比，可转换债券能够最大限度地保留公司权益，受到上市公司的青睐。”李娜说。

对投资者来说，这主要是因为“押注”企业的股价在未来会大幅上涨，并能获得超额回报，因为可转换债券本身的利息实在可怜，与其他债券相比吸引力不够。具有多年债券投资经验的投资者李斌告诉记者:“可转换债券是市场上为数不多的投资品种之一，它使上市公司和投资者的目标高度一致。”

然而，由于可转换债券指标的复杂性，第一次接触的投资者可能会感到困惑。以上海电气为例，上海电气股份有限公司发行的可转换债券被称为“电气可转换债券”。转换开始日期为2015年8月3日，转换价格为10.72元。债券的票面价值除以转换价格就是每种债券可以转换的股票数量。如果投资者在年初购买了面值为100元的“电动可转换债券”，它可以在今年8月前转换成股票。该可转换债券可转换为公司9股，小数点后的股数将根据转换价格以现金支付，约为3.5元。也就是说，只要公司的股价大于10.72元，空就会有利润，而且根据最近的收盘价，

如果你不想转换股票，可转换债券也有利息。以戈尔音响公司发行的“戈尔可转换债券”为例，期限为6年，每年支付一次利息，利率是累进的。第一年的票面利率是0.5%，第二年是0.7%，依次递增...到去年的1.6%。如果公司股价在持有期间的涨幅低于预期，投资者只能获得微薄的利息吗？事实上，为了提高可转换债券的投资价值，公司往往会设计相应的利息补偿条款。如果投资者持有到期的可转换债券，他们可以享受一定比例的面值来弥补利息，投资的机会成本将得到一定程度的补偿。

及时防范风险

虽然可转换债券可以提前、撤回和捍卫，但购买后不容易放松，风险也存在。

首先是来自企业自身的风险，包括融资风险和管理不善造成的破产风险。当然，目前由于监管部门的严格控制，具备发行可转换债券资格的上市公司并不多，只有质量相对较高的企业才能发行可转换债券，因此这类公司更有可能继续稳定运营。

其次，在股票市场，投资者可以通过制作空股指期货来对冲风险。然而，由于可转换债券缺乏有效的空出售机制，定价不合理，风险难以规避。因此，这是一个投资者需要注意的问题，以避免在二级市场上以过高的价格买入。

在二级市场，可转换债券的价格会随着公司股价的波动而变化。公司股票价格越高，可转换债券的价格就越高。银河证券(Galaxy Securities)分析师谢红认为，可转换债券已经拥有强劲的股价，而且没有价格限制。当股价下跌时，二级市场的可转换债券价格将不可避免地受到影响。以发行价格为100元的莫罗可转换债券为例。5月28日，最高价为230元，收盘价为200.25元，下跌10.04%。洛阳钼业相应股票当日下跌9.88%。因此，投资者应该警惕价格偏离票面价值过高或相应股票涨幅过大的可转换债券。“随着股市波动加剧，可转换债券不应频繁操作。建议持有防御性可转换债券。”民生证券分析师王丹表示。

此外，投资者需要注意“提前赎回条款”。正常情况下，在转换期内，如果公司股票在连续15个以上30个交易日的收盘价不低于当前转换价格的130%，公司有权以债券面值加当前应计利息的价格赎回全部或部分未转换的可转换债券。事实上，2014年底，平安银行、中国银行和中国工商银行等上市公司触发了强制赎回机制。如果投资者没有及时关注股票价格的变化，及时将债券转换成股票，他们可能会遭受公司强制赎回的损失。