希望大额存单交易别附太多窗口指导

本篇文章1468字，读完约4分钟

央行实施大额存单被视为利率市场化的重要一步。

央行制定了《大额存单管理暂行办法》，并迅速采取行动。从存款保险制度到大额存单交易，利率市场化迈出了一大步。从理论上讲，存款利率离市场化只有一步之遥。

但现实可能不那么乐观。

所谓大额存单是银行存款金融机构为非金融机构投资者发行的一种簿记式大额存单。它是一种银行存款金融产品，属于一般存款，包含在存款保险中。个人投资者认购大额存单的起价不低于30万元，机构投资者认购大额存单的起价不低于1000万元。

根据《办法》，大额存单的利率以市场为导向确定。固定利率存单以年息形式计息，浮动利率存单以上海银行同业拆放利率计息。上海银行间同业拆放利率相当于一个锚，围绕这个锚上下浮动，从而形成一条市场利率曲线。

民生证券研究院执行院长关庆友表示，shibor利率只是一年内的短期变化，仍是对一年以上大额存单定价的考验。因此，尽快完善国债收益率曲线更为迫切，国债中长期收益率可能成为中长期大额存单的定价基准。

作者向一家大银行的交易员咨询了如何在未来固定大额存单的利率。他认为最大的可能性是以银行成本为基准。报价时，指的是shibor利率的涨跌幅度。表面上，它是以市场为导向的。事实上，它仍然以银行成本为定价的主轴，银行必须时刻注意杨妈的态度。从这个角度来看，利率市场化的确向前迈出了一大步，但市场也对“注水”有所怀疑。

以降息扩大存款利率浮动区间为例，荣360监测的数据显示，央行2月28日降息后，各银行的利率调整幅度不同，不同地区、不同期限的存款利率浮动幅度也不同。城市商业银行的存款利率浮动幅度最大，其次是股份制银行，国有银行相对较小，邮政储蓄银行的浮动幅度最小。

3月11日，《经济观察报》报道称，在央行将存款浮动利率上调至30%后，作为唯一一家全国性上市商业银行，南京银行(报价601009，咨询)可能会调整其定价。南京银行相关人士表示，考虑到央行认为商业银行可以灵活、渐进地市场化利率，南京银行可能会调整存款浮动比例。

据彭博社3月12日报道，一位未透露姓名的知情人士称，本月初，中国人民银行导致一些银行下调了此前已升至浮动区间上限的存款利率。尽管存款利率上限逐渐放开，但央行似乎不希望看到银行发起无节制的存款竞争，将利率推高至上限。

5月11日降息后，存款利率浮动幅度从1.3倍提高到1.5倍，存款利率上浮现象减少，预计大部分存款利率浮动幅度在20%至30%之间。这是宽松货币政策的市场现象，还是银行不愿对存款利率上升妄加主张，认为管理部门的电话指导更重要？

国债收益率曲线作为利率基准，很难市场化。银行间市场是债券定价的主要市场，但目前债券市场并不活跃。

银行的目光聚焦于央行的货币操作和财政部的政策。因此，市场上有一种观点认为，真正为债券定价的是央行，其次是财政部，而不是市场交易。从这次地方债务置换中，我们可以看出谁是债券市场的领导者。

2月11日，财政部官方网站转发了中国中央结算公司债券信息部《2014年国债收益率曲线走势分为四个阶段》一文，指出由于国债利息收入免征所得税，投资者在交易折价或溢价国债时会考虑其税收效应，特别是当市场收益率变化较大，国债价格折价和溢价现象明显时。 债券收益率不再能很好地反映新发行国债的收益率水平，不利于国债收益率曲线的编制。

上述声明还反映了银行的长期配置、不活跃的交易以及债券收益率曲线的不充分敏感性。

大额存单交易是利率市场化的基础之一。我希望围绕大额存单少一些窗口指导，让利率市场化有一个真正的基础，而不是摆出市场化的姿态，实行秘密指导。