15家酒企去年存货高达473亿元 白酒一季度回暖

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在业内人士看来，由于黄太酒业、方水晶酒业和九桂酒业连续两个财年业绩下滑，2015年，这三家公司将迎来一场保壳战

当贵州茅台的股价最近走出两个交易日的涨停时，白酒行业也受到了市场的关注。与“中国神车”和“一带一路”概念股相比，15家白酒上市公司的股价涨幅并不大。在业内人士看来，市盈率相对较低的白酒行业之所以没有受到基金的持续追捧，是因为白酒上市公司在行业调整期的基本面没有发生变化。

风统计显示，2014年15家白酒上市公司实现的净利润总额比2013年下降了17.67%；只有沱牌社德和贵州茅台的净利润出现正增长，而皇太酒业、方水晶酒业和九归酒业继续亏损，三家公司的股票都被明星和帽子遮住了。

根据该公司披露的数据，2014年白酒企业也经历了非常艰难的时期。从单个公司的角度来看，虽然部分上市公司净利润同比下降，但大多数白酒公司的业绩表现一般，白酒公司的内外部调整远未结束。

去年，15家葡萄酒公司的净利润同比下降了近20%

据wind统计，去年15家白酒企业实现总收入936.44亿元，同比下降10.12%；上市公司股东应占净利润为283.61亿元，比2013年同期的344.5亿元下降17.67%。

根据上市公司股东应占净利润增长率，在15家白酒公司中，只有贵州茅台和沱牌愿意实现同比增长，而其他13家白酒公司的净利润均同比下降。其中，拓派愿意实现净利润同比增长13.72%，成为净利润增幅最大的公司；贵州茅台净利润同比小幅增长1.41%，成为去年净利润出现正增长的两家公司之一。

此外，连续两个财年亏损的方水晶(*圣水镜)，净利润损失4.18亿元，同比下降172.5%，成为业绩下滑幅度最大的公司。此外，st酒精去年实现的上市公司股东应占净利润为-9747.53万元，同比下降165.72%，位居第二。泸州老窖、山西汾酒、圣黄台、金种酒、五粮液、青青稞酒净利润同比均下降10%以上，分别下降74.41%、62.96%、34.07%、33.64%、26.81%和15.03%。

2014年，15家白酒上市公司中有13家净利润同比下降。业绩下滑的原因在年报中都有说明，白酒行业的深度调整是影响上市公司业绩的主要原因之一。

通过查阅上市公司的年报发现，当产品销售达不到预期时，葡萄酒公司会大做文章，通过降低销售费用和管理费用来提高公司的业绩。

托派社社在公告中表示，公司2014年营业收入增加的原因是市场环境，公司调整了产品结构，中低价产品销量增加。利润增长的原因不仅是收入的增长，还得益于销售费用和管理费用分别下降了20.61%和12.86%。

值得一提的是，在15家白酒上市公司中，九桂酒、皇太酒和方水晶都是戴着星星和帽子的，它们的股票名称都改成了* ST。也就是说，如果这三家公司在2015年不能实现正增长，它们将面临退市的风险。

在业内人士看来，九桂酒业、皇太酒业和方水晶必须在2015年实现业绩正增长，以避免股票退市。随着酒业调整的继续，上述三家公司仍面临着较大的调整，2015年“护壳”将成为九桂酒、皇太酒业和方水晶的当务之急。

自制半成品库存增加

葡萄酒公司产品的调整尚未完成

众所周知，白酒行业过去的“黄金十年”不仅为白酒企业和经销商创造了巨大的财富，也产生了巨大的社会存量。在“限制公众和公众消费”、“禁酒”等政策的影响下，白酒行业进入了深度调整时期。经过2013年和2014年两年的调整，白酒行业的社会库存在酒厂控制产量和经销商低价倾销的措施下得到很好消化。

根据贵州茅台、五粮液等葡萄酒企业发布的信息，经销商的社会库存保持在合理的范围内。2015年春节期间，经销商缺货的消息从市场上传出。在这些信息的背后，葡萄酒公司在处理渠道库存方面取得了显著的成绩，这标志着公司的产品将进入良性循环。

然而，根据《证券日报》的风统计，上述白酒企业的库存在过去两年中呈上升趋势。

风统计显示，2012年，15家白酒上市公司的库存(库存商品、原材料、在制品、周转材料、自制半成品、包装材料等。)总计344.9亿元；2013年，存货总额为404.75亿元；2014年，存货总额为473.62亿元。也就是说，在上述15家公司从2012年白酒行业进入调整期后，白酒企业的库存也大幅增加，2014年的库存量比2013年增加了17%。

根据自制半成品指标，贵州茅台、五粮液、洋河股份有限公司的自制半成品库存数量领先于15家白酒企业，该指标近三年一直在上升。

数据显示，贵州茅台2012年自制半成品库存金额为63.92亿元，2013年为85.76亿元，2014年为112.98亿元。与2013年相比，2014年贵州茅台自制半成品增长31.73%；与2012年相比，增长了76.75%。五粮液自制半成品库存金额2012年为47.86亿元，2013年为50.3亿元，2014年为59.77亿元。与2013年相比，2014年五粮液自制半成品增长18.82%；与2012年相比，增长了24.88%。此外，洋河近三年半成品数据2012年为42.45亿元，2013年为70.94亿元，2014年为83.64亿元。去年，洋河股份有限公司半成品库存较2013年增长17.9%，较2012年增长97%。

此外，山西汾酒、泸州老窖、托派社德、顾靖酒厂的在制品或半成品库存也超过10亿元。

对于上述白酒企业半成品库存量的增加，从行业的角度来看，这充分说明白酒企业的产品调整还没有结束，行业的调整还会继续。

资深白酒专家肖在接受《证券日报》采访时表示，白酒企业自产产品库存增加，充分显示出白酒行业产能过剩，白酒企业仍有大量包装材料未消化。目前，市场上的供求关系仍然是供大于求。虽然行业调整已经进入L型底部，但底部的调整将是长期的。

第一季度酒类价格回升

与2014年业绩相比，2015年第一季度15家白酒上市公司业绩突出。

据wind统计，在15家白酒企业中，2015年第一季度总营业收入为304.88亿元，较2014年同期的279.26亿元同比增长9.17%。上市公司股东应占净利润104.73亿元，同比增长5.46%。

从今年第一季度15家酒类上市公司的业绩数据来看，从净利润增长率来看，除托派社德、山西汾酒、金籽酒、伊利特和五粮液外，其余10家公司均实现了同比增长。

值得一提的是，黄太酒、方水晶酒和九桂酒已经连续两个财年亏损，因此2015年对它们来说是非常关键的一年。如果亏损无法逆转，这三家公司将面临退市。

根据皇太酒业发布的2015年第一季度业绩报告，报告期内，公司实现营业总收入1829.37万元，同比增长2.99%；上市公司股东应占净利润为-285.69万元，同比增长12.94%。在业绩方面，皇太酒业表示:“公司费用较去年同期有所下降，导致公司净利润较去年同期略有下降。但是，由于行业整体供求关系，公司净利润尚未摆脱亏损局面。”

今年第一季度，同样面临保壳压力的九桂酒表现出色。报告期内，公司实现净利润1903.18万元，同比增长1071.12%。

此外，2014年亏损超过4亿元的方水晶在今年第一季度成功实现了扭亏为盈。第一季度开局良好的方水晶设定了2015年全年扭亏为盈的目标。“预计2015年主营业务收入为6.2亿元，总运营成本为5.9亿元。”方水晶期待该公司在2014年年度报告中的表现。《证券日报》记者夏芳