IMF与美国唱反调：十年来首评人民币“估值合理”

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对西方世界来说，评估人民币汇率的低估就像1+1=2的数学问题一样自然。只有这一次，国际货币基金组织(imf)可能会改写这个问题的答案。

《中国商报》获悉，在国际货币基金组织一直认为人民币被严重或中度低估后，预计国际货币基金组织将在今年年中的第四次咨询报告中评估中国货币的合理估值。这是国际货币基金组织十多年来第一次使用“合理估值”的措辞来表明其对人民币的态度，但迄今为止，美国仍认为人民币“被大幅贬值”。

国际货币基金组织总裁拉加德近日在接受《中国商报》记者专访时表示:“关于人民币汇率，我们必须看一下对esr(外事部报告)文件的评价。此次评估将人民币与其他货币进行比较，不会单独进行评估，因此结果要到今年晚些时候才能知道。人民币汇率也是整个第四条款磋商的一部分，我们不能提前披露。”

据了解，在去年的第四条款磋商中，国际货币基金组织认为人民币仍被低估了约10%。去年，考虑到通货膨胀，人民币对一篮子货币升值超过10%。自2005年汇率改革以来，人民币对一篮子货币升值超过30%。在这种背景下，国际货币基金组织亚太司副司长罗德劳尔(Rod Raul)最近“改变了语气”，他表示:“(人民币)将很快达到‘不再被低估’的地步。”国际货币基金组织相关人士昨日向《中国商业新闻》证实了这一点。

美国康奈尔大学(Cornell University)经济学家、前国际货币基金组织(imf)驻中国官员埃斯瓦尔普拉萨德(Eswarprasad)表示，对于一群质疑中国汇率政策的美国人来说，这种变化无疑是一种自下而上的薪酬。

Imf在人民币汇率问题上“改变了风向”

回顾历史，国际货币基金组织的态度并不总是那么温和。2006年，国际货币基金组织加强了对成员国的双边汇率评估机制，其具体评估方法包括三种:均衡实际汇率、外部可持续性和宏观平衡。2011年，国际货币基金组织根据上述三种方法测算的人民币低估率分别为3%、17%和23%，在当时引起了争议。

国际货币基金组织亚太区负责人奈杰尔(Nigel)当时负责中国的第四次文章磋商报告。在接受《中国商报》记者采访时，查克表示:“过去一年，人民币对美元的名义汇率确实有所升值，但如果你看看中国与其贸易伙伴之间的实际有效汇率，即经过通胀调整的汇率。在贸易加权汇率之后，你会发现人民币实际上已经贬值了。”

相反，尽管人民币对美元贬值，但实际上是在升值。2014年，新兴经济体(不包括卢布)对美元的平均贬值幅度为11%，而根据市场价格计算，人民币仅贬值2.5%，导致人民币实际有效汇率全年至少升值5%。由此可见，国际货币基金组织最近态度的转变并非没有事实根据。

国际货币基金组织最后一次改变态度是在2012年7月24日。同一天发布的一份通知称，人民币目前被“适度低估”，这与2011年“严重低估”的说法不同。当时，国际货币基金组织指出，近年来中国贸易顺差收窄，人民币升值，这意味着人民币汇率更接近其公允价值。

在接下来的几年里，国际货币基金组织的立场没有改变。2014年，国际货币基金组织第一副总裁利普顿在接受《中国商报》记者独家采访时表示:“国际货币基金组织认为，人民币仍处于适度低估状态。”他表示，中国不应采取系统性的单边干预措施，让人民币贬值。除了美元，人民币还应该关注一篮子汇率的加权平均值，比如人民币对欧元和日元的汇率。“如果市场是自由的，人民币将继续升值，这将有利于中国的经济再平衡进程。”

美国仍然“顽固不化”

尽管国际货币基金组织对人民币的评价可能会改变，但美国的评价仍然是“不礼貌的”。

针对imf的措辞，美国财政部负责国际事务的副部长纳坦希特斯(nathansheets)立即表示，人民币汇率仍被严重低估。伊茨援引财政部向国会提交的半年度货币政策报告称，中国的长期巨额贸易顺差、油价下跌、生产率提高和内需扩大，都意味着人民币应该在国际贸易中进一步升值。

有趣的是，伊茨今年2月的措辞与现在不同。他在美国华盛顿的智库彼得森研究所(petersoninstitute)表示，去年7月中美双边会谈期间，中国承诺减少对人民币汇率的干预。"根据我们的分析，从那以后，中国基本上停止了对外汇市场的干预."换句话说，人民币可能已经变得更加平衡。

事实上，中国一直是美国对贸易伙伴进行汇率干预的焦点。每当美国财政部发布半年度汇率报告时，它都会关注中国和人民币的汇率。2013年，其报告称:“中国仍在继续干预外汇市场，这不利于美国经济，但将有助于刺激中国的贸易出口。”

在今年4月发布的半年度汇率政策报告中，美国财政部还表示，人民币汇率仍被严重低估。然而，根据这份报告，中国对汇率的干预似乎没有过去那么强了，最近它抛售外汇以推高人民币汇率。

一些学者认为，以美国为代表的西方国家主要试图通过三条法律战略路径向中国政府施压，以推动人民币快速大幅升值。

第一条道路是通过制定国内法律将中国列为“汇率操纵国”，然后根据国内法律对中国采取惩罚性措施；第二条道路是尽可能争取发达国家和新兴经济体的支持，敦促中国尽快解决这一问题，组建一个在imf拥有51%以上多数席位的“项目”。如果这一行动不能产生结果，就要求国际货币基金组织执行委员会以70%的特别多数通过一份批评中国汇率政策的报告；第三种方式是，根据关贸总协定第15条第4款，人民币汇率可以向世贸组织提出申诉(外汇行动不得违反关贸总协定的意图)。

汇率市场化仍在进行中

事实上，国际货币基金组织的措辞仍有余地，它没有直接说人民币已经达到“合理的估值”，也不知道它是否会像伊茨那样“倒退”。

回顾人民币走过的风雨，人民币正不断朝着自由浮动的最终目标前进。在2005年的人民币汇率改革中，中国放弃了与美元的严格挂钩(目前是软挂钩)。当时，人民币兑美元升值37%，并于2014年1月达到峰值；2014年3月17日，银行间即期外汇市场人民币对美元的波动幅度从1%扩大到2%，意味着人民币进入双向波动，波动幅度加大；自2014年底以来，央行已显示出退出正常干预的意愿，支持由市场供求决定人民币汇率。

正如利率是资本的价格一样，汇率是本国货币相对于其他货币的价格。利率和汇率市场化的最终目标是使资本和货币得到更有效的利用。就人民币而言，汇率市场化之路才刚刚开始。

中国人民银行行长周小川最近指出，2015年将进一步推进资本账户自由化，使人民币成为更加自由可用的货币，并大力支持人民币国际化。

兴业银行首席经济学家鲁正伟早前表示，汇率自由浮动也是人民币国际化的前提。“纵观所有国际化的货币，一个共同的特点是它们被世界各地的人们广泛持有，并具有良好的流动性。一种缺乏足够灵活性的货币怎么能有大作为呢？没有大规模的市场交易，怎么可能有良好的流动性？被资本账户冻结的货币意味着这种货币的流动性存在问题。然而，在汇率仍然缺乏弹性的情况下，资本项目如何开放呢？”

陆政委表示，资本项下开放必须与汇率弹性相协调，自由浮动汇率与资本项下开放充分协调。从这个意义上说，如果资本下的开放程度超过汇率弹性的容忍度，那将是非常危险的。

事实上，中国官员关于人民币汇率的声明非常明确。在危机期间，“软钉住”美元是“一揽子政策”的一个组成部分，“政策退出”只是时间问题，重点在于如何选择机会。编辑:蔡邑·边肖