信托资产规模异动：银行系信托的规模利润之惑

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数据可以说话。

走向转折点，用14万亿资产管理信托行业，年度财务报表无疑是全面了解每个公司生态的重要窗口。

事实上，除了资产规模、收入和净利润等常规数据之外，还有许多详细的指标，其中充满了有趣的地方。隐藏的行业秘密和情绪有很多:依赖银行体系生存的无奈，刚性赎回带来的压力，以及不同公司基于历史或现实原因选择的个性化展示路径，这些都可以略见一斑。

对于年度报告的详细解读系列，本周我们将以已经发布的67份年度报告为起点，了解“变更指标”背后的业务逻辑。下周，我们将继续深入审视年报中隐藏的几个重要信号，以便用理性的观察为整个行业的健康发展吸引有价值的投资。

引导阅读

上述增速最快的万向信托的基础很小。2013年，它管理的信托资产为160.17亿元，2014年增长后为571.48亿元。此前，万向信托几乎所有的信托资产都得到积极管理，但在2014年发生了变化。在积极管理业务增长的同时，被动交易管理业务规模也大幅增加，从350万元增加到220.5亿元。

无独有偶，上海信托被动管理业务的比重也大幅上升，其中信托资产的增速也超过了100%。2013年，其被动管理业务仅占信托资产的14%，2014年这一比例上升至35%。

2014年是信托业结束高速增长和布局转型的“第一年”,信托业资产规模增长率大幅下降，资产规模不再是所有信托公司的重点追求目标。

但是，从单个公司的水平来看，信托资产的规模也是四大指标之一，即固有资产、信托资产、营业收入和净利润，其中变化最大的是，大量的人经历了急剧的增加和急剧的下降。

在这方面，21信托研究所将信托资产规模与管理类型(主动和被动)、新的信托规模、净利润等指标相结合，探索规模变化背后的故事。

建行信托的增长来自哪里

在公布2014年年报的67家信托公司中，有12家公司在报告期内信托资产增加了50%以上，其中万向信托、建行信托和上海信托增加了100%以上，分别增加了256.8%、104.36%和100.93%。

信托资产规模是各公司截至报告期末的信托资产余额。结合新增项目和清算项目，可以更准确地反映公司2014年信托业务的变化。

建行信托的成长值得特别关注。其信托资产在2014年达到6658.35亿元，仅次于中信信托和中融信托，后者增加了3400.19亿元，比2013年增加了一倍多。

但在年报中，建行信托新增信托项目规模仅为668.26亿元，另有104.96亿元已经清算。

建行信托的新信托资产来自哪里？一位信托研究员分析说:“一个可能是信托公司发行的多年开放式基金产品的增加，另一个可能是银信合作业务沿用老的项目账户，两者都不包括在新增加的项目中。建行两个项目的不均衡增长已经存在多年，主要是因为后者。”

在建行信托官网信托业务介绍中，前三项重点业务是银行信托理财、银行信托联合贷款信托和定期公开赎回基金集合信托。

银行和信托之间的合作程度也反映在年度报告中。

建行信托“信托与关联方关联交易”金额较大，期末金额达到4671.42亿元，比年初增加2293.19亿元，所有关联交易均计入“其他”。建行信托曾在2013年年报中标注:“本表其他数据主要是指公司与控股股东中国建设银行开展的银信合作业务(601939，股栏)(6.39，-0.11，-1.69%)。”

银信合作业务直接关系到建行信托当年的信托资产规模。2013年，上述关联方交易减少750亿元，信托资产规模减少250亿元，当年新增信托项目超过700亿元。

然而，从另一个角度来看，建行信托正逐步转向积极管理。2014年，积极管理新信托项目的数量达到88%，集体信托规模也连续两年增长100%以上。然而，主动管理业务仍然只占整体规模的四分之一，渠道业务仍然主导着信托业务。

渠道业务不仅可以扩大信托资产的规模，还可以创造较少的利润。建行信托2014年仅实现净利润8.53亿元，同比增长33.5%，在业内排名第22位。

这也是“银行部”信托的“通病”。截至2014年底，所有三家“银行”信托公司都位列信托资产前十名。然而，就净利润而言，去年只有工业信托达到13.84亿元，位列前十，而交通银行信托的净利润只有6.05亿元。

超高规模增长取决于渠道

信托资产翻了一番的另外两家信托公司有某些共同点。两者都曾在主动管理业务中占据绝对地位，2014年的规模增长与被动管理业务的规模扩张是分不开的。

上述增速最快的万向信托的基础很小。2013年，它管理的信托资产为160.17亿元，2014年增长后为571.48亿元。此前，万向信托几乎所有的信托资产都得到积极管理，但在2014年发生了变化。在积极管理业务增长的同时，被动交易管理业务规模也大幅增加，从350万元增加到220.5亿元。

无独有偶，上海信托被动管理业务的比重也大幅上升，其中信托资产的增速也超过了100%。2013年，其被动管理业务仅占信托资产的14%，2014年这一比例上升至35%。

相比之下，不少信托公司的信托资产已经下降。另有12家信托公司的信托资产同比下降，其中陈中华信托下降了45.27%，SDIC信托、陕西信托和光大信托下降了20%以上。

2014年，华辰信托的信托资产规模降至69.78亿元，排名垫底的信托公司有67家。2013年底，股权转让后，包钢持有36.5%的股份，成为华晨信托的最大股东。大唐资本出资32.45%，排名第二，内蒙古国有资产监督管理委员会[微博]出资30.2%。截至2014年第四季度，由于股权变动，公司董事级别再次发生变化，这种持续变化预计会在一定程度上影响公司短期业务发展。此外，华辰信托主要从事房地产和工业，2014年也是两者的冬天。

2014年，信托业管理的信托资产规模为13.98万亿元，同比增长28.14%，增速较上年明显放缓。根据信托业协会的分析，一方面，疲软的经济周期和激烈的市场竞争对传统融资信托业务的影响越来越大；另一方面，新业务的培育速度仍然落后于旧业务的萎缩速度，仍然需要一个过程来缓解“时间差距”。

在这种环境下，各种信托公司都走上了自己的转型和差异化发展之路。路的尽头会是什么结果？现在给它时间。