上海证券：突破后的疯狂并非顶部信号 不要轻易下车

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上海证券研究所杜军

目前，无论是市场数据还是人气指数，无疑都表明a股市场已经进入了一个令人兴奋的阶段。这是趋势的毁灭还是重生？在4月份与many/きだよよ/,we的交易计划需要一些分析切入点和操作思路，以匹配市场条件。

政策基调友好的结构性风险防控或强化

1月中旬，中国证监会领导明确表示，推进股票发行登记制度改革是2015年资本市场改革的重中之重，是一项“牵着牛鼻子走”的系统工程。随后，在两会期间，证监会领导表示，本轮股市上涨反映了改革开放的预期红利，是各种优惠政策叠加的结果。3月30日，《人民日报》第18版刊登了a股在牛市中把握“牛市红利”的文章，4月1日第2版刊登了“股市震荡改变不了“慢牛市”的趋势”。这些官方言论都表明，当前市场面对的政策友好基调没有改变，牛市不太可能被政策压制。

但是，如果市场的时间空节奏超出了系统工程的范围，市场调控或降温如加强日常和地方监管以及增加供给等就会不断出现。例如，几天前，中国证监会批准了30家公司的ipo，这是重启ipo以来的最大规模。6家券商因融资融券业务违规受到中国证监会不同程度的处罚；财政部副部长明确表示，股票市场不包括在国家社会保障基金的扩大投资范围内。

a股市场仍然是一个政策市场，这是不可避免的事实。因此，只要当前的政策基调保持友好，即使一些加强结构性风险防控的措施也不会导致中期牛市的结束。

市场之外的新资本成本支持没有持续大规模调整的条件

例如，根据最新的市场数据，融资余额已大幅上升至1.5万亿元，3月最后一周新开的a股账户数已超过2007年165万的峰值，周交易活动指标(参与交易账户/持有账户和参与交易账户/账户的总数)分别为0.59和0.18，处于有完整统计数据以来的历史高点。毫无疑问，a股市场已经进入了一个激动人心的阶段。

目前，许多专业或资深投资者对2007年的大场景重现感到不安，当时跳广场舞的阿姨们争相进入市场，在街上谈论股票和黄金。事实上，在上述繁荣之后，股市崩盘甚至崩盘的案例很多。尽管相反理论的基本观点是，投资决策是基于在大众行为的相反方向寻找致富机会。然而，相反的理论并不意味着公众一定是错的。相反，公众通常可以正确地看到大趋势。由于大多数人持乐观态度，市场将会上涨，因为这些乐观情绪会成为真正的购买力。这种现象可能会持续很长时间。

回到目前的a股市场，笔者认为，在3800-4000点的区间内，正是因为市场的疯狂，我们将会在短期内看到大幅回调，甚至中期抬头。这里有必要谨慎使用相反的理论。

首先，由于上证综指在3480点和3780点的中期熊市-牛市边界被不断打破，这是a股市场牛市建立的一个标志性事件。此时，场外资金流入市场和趋势突破是相互因果的。在市场远离3800点之前，由于场外新基金的成本支撑，市场不具备持续大幅回调的条件。

其次，我们还必须考虑到目前广场舞阿姨争相进入市场的原因，以及在街上谈论股票和黄金的繁荣。目前，我们正站在多年来居民资产配置向金融投资全面倾斜的转折点上，这正是本轮牛市的主要逻辑。

一方面防止地震和避免风险，另一方面坚持利润

综上所述，作者认为市场仍然不太可能出现3800-4000点的中期高点。然而，4月份市场在4000点的集团目标附近大幅波动是一个高概率事件，期间出现的结构性风险不容忽视。

首先，尽管技术分析在当前市场中的效用远远强于基本分析，但技术分析的局限性在资金的激增中也是显而易见的。因此，建议在技术分析趋势结论的几个选项中，将“高概率”放在最强选项上，以确保不容易“脱身”。

其次，从创业板的投资者适应性规定来看，从逻辑上讲，创业板游戏基金的风险控制能力应该在主板之上，而快速上涨和高估值并不是看空.的理由估价是研究和分析的术语，而不是交易的术语。未来创业板股票的差异化肯定不是基于估值排队。一些在长期上涨周期中充分表现出空时间的股票很容易在4月份的市场震荡中形成中期高点，这可能是主要的结构性风险点。

最后，近期市场的新动力主要集中在大量股票上，这些股票在低位上涨期加速了成交量的增加。然而，在狂热的市场氛围中，要判断其上升斜率变化后的耐久性并不容易。建议可以从两个方面来确定:1 .单只股票的上涨周期在时间上仍然不够空；2.个股的基本面包含未来市场可能飙升的主题，如电力设备(UHV、充电桩等)。)，扭转了美国非农业数据(有色金属、煤炭等资源)美元跌幅低于预期的局面，供销合作社全面改革(金融、电子商务)等。在市场在4000点附近震荡之后，很容易在这个结构性方向上产生主要的上升波。