申万宏源：小心两会后A股回调 大小股或齐跌

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沈万红源(报价:000166，求医)认为，两会后，由于改革预期的实现，a股可能存在短期回调的风险。

沈万红在3月2日的报告中说，我们面临牛市已经有一两年多了。从结构角度来看，这可能是资产管理行业十年的黄金时代。大规模资产配置逐渐从其他资产向股票转移也是大势所趋。

然而，在短期内，经过一轮相对完整的轮换，蓝筹股市场在第四季度强劲上涨。内部轮换后，头两个月是唱歌和阿尔法占主导地位；目前，在市场预期降息幅度足够大的前提下，短期兴奋可能会阶段性上升，但在两个交易日之后，大小盘股可能会出现短期回调，这将产生回调的催化剂。

两会后a股的下行风险包括:

1)市场最担心的两大风险是“两大预期逆转”:一方面，改革预期由高上升到回归现实，两会后可能出现获利回吐，改革驱动的蓝筹股抛售压力加大；另一方面，登记制度预计将从1月证券法的修订推迟到两会后逐步明确。壳资源和投机性成长股可能面临估值中心下移的风险，尤其是在股票游戏模式中。

2)年度报告期的一个重要风险是，经济低迷拖累业绩低于预期，对个股的影响大于对大盘的拖累。

3)美元升值和人民币贬值导致的资本外逃不容忽视，由于获利回吐和避税等因素，美国股市也可能在3月下旬出现回调，对a股产生负面映射。

4)刚性赎回风险和房地产风险，但研究显示投资者的担忧低于去年同期。

此外，再加上降息对更广泛市场的拉动作用略有下降，短期市场的兴奋情绪可能很快就会消散。在两个交易日之后，大盘股和小盘股可能会一起下跌。然而，从长远来看，我们应该坚持阿尔法，互联网行业仍然是最强的阿尔法。

最后，沈万红元在3月1日对公开发行、私募、保险、qfii等机构投资者进行了微信投票调查，结果显示投资者认为政策和系统性风险的影响大于降息的推动，因此增持、环保、国企改革等政策对大多数行业都有利，达35%。