追随巴菲特

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1984年6月，我参加了美盛公司在马里兰州巴尔的摩市的一次培训活动。在两周内，我学会了投资、市场分析、法规和销售技巧。我期待着尽快成为一名股票经纪人，但我犯了一个可怕的错误。

美盛是一家价值商店，其培训活动强调经典价值投资，包括本杰明？格雷厄姆和大卫？多德的证券分析和格雷厄姆的聪明投资者。每天，公司的老员工都来分享他们对股票市场的见解，并教我们在价值线中观察他们最喜欢的股票。每个公司都有一个共同点:低市盈率、低市盈率和高股息。更常见的情况是，这些股票不是市场追逐的热点，长期以来一直被市场忽视。我们一次又一次地被警告，我们必须避开热门的高增长股票，相反，我们应该关注那些被遗漏的股票，它们的风险回报率会更好。

我理解价值投资的路径逻辑。数学并不难。价值线为我们提供了每家公司过去20年的资产负债表和损益表。通过这些图表，你可以看到股价趋势图往往与年度经营业绩有关。但是不管我看了多少次这些图表，我总觉得少了些什么。

一个星期四的下午，在我们的培训课结束时，我的老师递给我一份伯克希尔·哈撒韦公司1983年的年度报告。我从未听说过这家公司，它是沃伦写的？巴菲特，我从来没有听说过这个人。老师要求每个人读主席的演讲，并为第二天的讨论做准备。

回到酒店房间的那天晚上，我很快浏览了伯克希尔的年度报告，有点失望地注意到整个年度报告中没有照片和图表，仅董事长的讲话就占了将近20页。我松了一口气，坐下来看书。接下来发生的事情无法用语言来描述，我的整个投资理念在一夜之间被颠覆了。

在过去的两周，我从数字、比率和公式开始。现在我读到了企业和经营企业的人。巴菲特让我认识了80岁的罗斯？布朗金夫人是俄罗斯移民，她创建了内布拉斯加州家具城，年销售额超过1亿美元。我遇到了《水牛城新闻》的出版商斯坦。李普西，查克，谁喜欢诗歌和糖果？哈金斯学到了办报的经济知识和糖果行业的竞争优势。

接着，巴菲特讨论了保险业的运作，包括他持有1/3股份的国家赔偿保险公司和盖科保险公司。但他没有笼统地谈论这些数字。他教我理解保险业的微妙之处，包括年度承保保费、损失准备金、综合比率以及各种财务安排的税收优势。更令人印象深刻的是，巴菲特还给股东们上了一堂非常容易理解的课:“神奇的商誉，使公司的内在价值有可能超过其账面价值。”

第二天，我又出现在训练课上，像一个不同的人。价值线提供的各种图表和线条仍然存在，但在我看来，它们突然长出肌肉和皮肤，变得活跃起来。它们不再只是无聊的数字。我开始思考这些企业，经营和管理企业的人，以及在财务报表中填入数字的产品和服务。

在接下来的日子里，我充满了使命感。毫无疑问，我心里知道我想做什么。我会把我客户的钱投资到伯克希尔和它投资的公司。巴菲特做的每一笔投资，我都会追随。每次他买股票，我都会打电话给公司索要年度报告，并仔细阅读，探究他看到了什么，以及他可能错过了什么。在互联网时代到来之前，你可以花25美元向证券交易委员会索要任何上市公司的年度报告。我想要伯克希尔投资的所有上市公司的年度报告。此外，我收集所有关于巴菲特的报纸和杂志，阅读它们并存档。我像个孩子，崇拜。

几年后，卡罗尔？卢米斯在《财富》杂志(1998年4月11日)上写了一篇题为“巴菲特的幕后”的文章。马歇尔，杂志的主编？勒布认为是时候写一部巴菲特传记了。他知道卡罗尔是个优秀的作家。在此之前，阅读公司年度报告和参加奥马哈股东年会是了解巴菲特信息的唯一途径。当人们注意到卡罗尔也帮助巴菲特编辑和制作年度报告时，你知道她肯定会知道一些未知的内幕信息。我冲到报摊，抓起最后一本杂志。

卡罗尔说，她打算写一个不同的故事，强调巴菲特不仅是一个投资者，而且是一个不同的企业家。她没有失望。在这篇7万字的文章中，她忠实地描述了奥马哈先知善良真实的一面。卡罗尔知道很多内幕消息，但其中有三条让我特别震惊。

“我们所做的并不超出任何人的能力。”巴菲特说:“我和投资管理没有什么不同。”没有必要为了追求非凡的结果而做非凡的事情。”

我想读过这篇文章的人一定会钦佩来自中西部的巴菲特的谦虚。他不是吹牛大王，也不想误导别人。我相信，如果他不相信这些论点，他就不会做出这样的判断。此外，如果这是真的，我相信是真的，这意味着有可能揭示一张包含巴菲特投资指导原则和选股特殊技能的藏宝图。这就是我写这本书《巴菲特之路》的动机。

在阅读了伯克希尔过去20年的年报，以及他投资的每家公司的年报和所有关于巴菲特的文章后，我逐渐理解了他对普通股投资的想法。其中，最重要的一点是知识。无论是投资普通股还是整个企业，他每次交易都走同一条路。不管他买的是上市公司还是私人公司，他都遵循同样的过程，不多不少。他总是考虑企业、谁经营企业、企业的财务状况和企业的价值，并把它们与他心中的尺度一一比较。

我把这些标准分为四类:企业标准、管理标准、财务标准和市场标准。《巴菲特之路》一书将以巴菲特收购的公司为例，逐一分析它们是否与巴菲特的声明一致，以及这些伯克希尔投资案例中包含的哪些理念和策略对投资者有价值。这将是一次彻底的考验。我相信我们最终会成功的。

在写这本书的第一版之前，我从未见过巴菲特本人，也从未在写作过程中咨询过他。虽然直接咨询可以获得额外的好处，但我很幸运地从他关于投资的大量文章中获得了真正的意义。在这本书里，我引用了大量伯克希尔年度报告的原文，尤其是董事长的讲话。巴菲特在评论它时授权我使用它的版权。当然，这种授权并不意味着他与这本书合作，或者他告诉了我别人还不知道的秘密或策略。几乎巴菲特的所有行为都是公开的，不管人们是否关注它们。

在写这本书的过程中，我的主要挑战是证明或反驳巴菲特的说法——“每个人都可以做我所做的事情。”一些评论家认为，尽管他很成功，沃伦？巴菲特的特点使得其他人不可能采用他的方法。我不同意。我想说的是，巴菲特的特征确实是他成功的构成因素，但一旦他理解了他的方法，个人和机构投资者都可以平等地运用它。这本书是为了帮助投资者使用我认为让巴菲特成功的策略。这就是这本书的目的。

获取知识是一个过程。巴菲特长大后，吸收了本杰明？格雷厄姆和菲利普？费希尔的智慧，他也来自他的伙伴查理？芒格在那里学到了很多商业知识。这些经验和知识塑造了巴菲特的投资风格。相反，他愿意与那些有创新精神、精力充沛、思想开放、乐于助人的人分享。

在伯克希尔1995年的年会上，芒格说:“对一些人来说，放弃学习是非常困难的。”巴菲特接着说:“当人们从中受益时，他们很难放弃学习。”然后，他用相反的语气继续说，“但是有一个巨大的障碍阻止人们思考或改变。”引用波特兰的话。”罗素(英国哲学家)说:“许多人宁死也不愿思考。”在金融领域，他也非常正确。"

自从我写了第一版《巴菲特之路》已经20年了，股市的噪音还在继续。当你认为噪音不会更大时，它们会变得更刺耳。电视评论员、金融作家、分析师和市场策略师可以说得越来越多，吸引人们的注意力。互联网是一个信息奇迹。每个人都同意它为每个人提供了一个接触金融信息的自由途径――应该说是一个自由的平台。因此，我们都处在信息泛滥的海洋中。

然而，尽管信息泛滥，投资者仍然很难赚钱。小事件会导致股价像火箭一样飙升，然后像铅一样下跌。那些为下一代的教育或退休而投资的人经常会失败。他们既不能跟上节奏，也不能预测市场，有些人只是被愚弄了。

在一个投机比投资更好的疯狂市场，沃伦？巴菲特的智慧和建议一次又一次被证明是数百万投资者的避风港。有时，放错地方的投资者会大喊:“这次不同了！”有时候，他们可以押注于财富，政策会出人意料，经济会有所反应，股市也会有一些反响。当一些公司衰落，新公司诞生，世界在进化和成熟，变化是永恒的，但这本书里提到的投资原则总是坚如磐石，正如巴菲特曾经说过的:“这就是为什么原则被称为原则。”

在1996年的年报中，有一个简洁有力的内容:“作为一个投资者，你的目标是以合理的价格购买一个容易理解的企业的一部分，这个企业的收入增长有很高的确定性，5年，10年，20年。最终，您会发现能够满足这些标准的公司非常少，因此一旦找到，就应该大量购买。”

不管你投资多少钱，喜欢什么样的企业，你都会发现这是真正的试金石。