从巴菲特看投资最高境界

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金学伟

寻找它，只得到它。做股票和向大师学习可以让我们少走弯路，减少探索的时间和成本。

应该注意的是，有些大师可能不值得学习，所以他们被称为大师，这纯粹是商业投机的结果。目的是为了赚钱开始上课，或者吸引顾客购买他的分析报告。我有一个学生，他跟一个美国的交易大师学过交易技术，但是花了几十万元，却屡屡赔钱。大师的“xxxx交易法则”在几年前很流行，不过是黄金分割+移动平均线+k线的组合。不管他们是否真的能“帮你成功”，即使他们能挣点钱，他们的模式也太小了。充其量，他们可以让你成为一个可行的散户投资者。如果没有一顶主帽可以戴，谁会花大笔的钱去学习呢？

也有一些间歇泉或流星类型的大师。他们可以成为主人，运气占了很多成分，这在《愚人随机致富》中有明确的陈述。就像10，000人每人掷100次硬币一样，有可能产生一个赢家，他每次都掷一个正硬币。其中，那些清醒而理性的人选择了退休，然后写了一本书《我是如何赢得掷硬币比赛的》。无视智者，继续赌博，最终失去主人的王冠。当我们看到风格鲜明单一，投资长期不负责，成功周期不长，可持续性不强时，我们不得不考虑这是否是间歇泉式的流星大师。他们可以成为赢家，部分是因为他们的风格恰好符合当时的市场趋势，部分是因为一些偶然因素。如果复利增长是在超过20年的时期内计算出来的，那么可以计算出超过同一时期指数的基金，而不会折断脚趾，这可以作为间接证据。

真正像明星一样的大师很少。就我的阅读经验而言，最多不超过20次。从表面上看，它们都有非常独特和单一的风格，所以我们给它们贴上了标签，但事实上它们并没有那么简单。

半年前，一篇关于中国巴菲特的文章在微信上疯传。他在2007年3000点之后退出了a股市场，因为a股市场存在泡沫。几年后，他高调进入印度股市，放了很多好股票——错了，他应该为公司鼓掌，用股票这个词来代替，这不符合巴菲特的价值投资者概念。据说他花了大量的时间和精力深入研究，但这是一次前所未有的惨败。在经历了基金市值28%的损失后，中国的巴菲特重新审视了当时的决定，发现他犯了一个错误，忽略了一个重要因素——印度上市公司的治理问题。然后把肉切开，清理仓库，回到a股市场。更糟糕的是，回归a股后，他经历了上证综指从2500点跌至2000点，而印度股市上涨了近70%。此外，他以公司治理问题为由退出了印度股市，而他选择重返的a股市场实际上存在公司治理问题。

在以3000点的价格退出a股后，a股经历了下跌至6124点，然后又下跌至1664点的过程，因此一些人在做了一些应该像巴菲特在中国那样冷静的投资后感到惋惜。这让我想起了一个问题:如果巴菲特头脑清醒，他将如何面对股市泡沫？

1998年，巴菲特遇到了同样的问题:美国股市的泡沫程度已经很高了。但在股东大会上，巴菲特表示他不会出售股票。因为，只要当前利率保持不变(不随股市变化)，上市公司的综合利润仍能保持在当前水平，美国股市就能继续保持在高水平。

请注意这段话，这是一个非常经典和精彩的陈述，因为它从根本上颠覆了我们对巴菲特的理解。众所周知，巴菲特在炒股时从来不看大市场或宏观市场。巴菲特还说，即使格林斯潘明天坐在我旁边，告诉我美联储的下一步举措，也不会影响我的投资决定。但在这段话中，巴菲特明确告诉我们，他决定不出售股票的原因是宏观货币政策和市场。因此，我一直说巴菲特有两套语言系统，一套是明确的，清楚地向我们陈述；另一种是含蓄的，只有当具体问题得到解释时，一两句话才会不经意间被揭示出来。毫无疑问，中国的巴菲特只学到了巴菲特愿意明确告诉我们的东西。

此外，如果巴菲特也看中了印度股市，看中了同样的公司，他会在巴菲特进入中国时进入吗？它也不会。

巴菲特说，他观察了20年，在5分钟内做出了决定。20年的观察可能只针对少数股票(在你的手掌中，应该是公司)，大多数公司的研究观察时间远远少于20年，但永远不会太短。问题是，在那五分钟里发生了什么，或者巴菲特看到了什么，或者想到了什么，让他做出了迅速而有反应的决定？这是股票价格。

我研究了巴菲特的许多关键投资案例(几乎是我所知道的巴菲特购买的所有股票)，发现自20世纪80年代他购买可口可乐以来，每只股票的购买时间在技术层面上几乎是无懈可击的――盘整后长阳的巨大突破，农行下跌时的C波几乎等于A波，牛市结束后的两次回调，这是他购买股票的三种基本模式。当时，无论是印度股市还是巴菲特在中国购买的股票，都没有一个符合这个标准。

巴菲特也将关注这一趋势并投资股票。三年前，我写了巴菲特的投资系列，并写了关于这一部分——巴菲特的脚步，这让“香脆米”非常愤怒和沮丧。事实上，我在一个海外巴菲特论坛上看到一个投资者的回复:巴菲特看图炒股在这个圈子里不是什么秘密，但在这样一个论坛上却不能说，这就是所谓的责骂。

你说的和你做的不一样。巴菲特的位置上还有很多东西。例如，巴菲特说他从来不关心公司短期利润的增加或减少，但事实上，巴菲特在格雷厄姆手下学习时最著名的工作是预测一家公司当年和次年的业绩。此外，如果你把他投资的一些股票与公司利润的增减进行比较，你会发现他总是能够在公司利润即将跃升或创下历史新高的那一年和前一年及时干预。这仅仅是上帝帮助的结果吗？

巴菲特有三个发展阶段。1.0版是纯粹的格雷厄姆式价值投资，因为当时的价值是绝对价值。版本2.0，格雷厄姆和费舍尔，彼得？林奇的投资组合是一种增长价值投资，它配备了许多技术东西。这是因为绝对投资价值的时代已经过去，需要更多的东西来确保投资的成功。3.0版不仅是一种增值投资，也是许多其他类型的投资。因为在当前的股市背景下，用巴菲特自己的话来说:“仅靠单一的投资品种和投资风格是不可能取得超人的业绩的。”你明白吗？我明白了，然后结论就出来了:最高水平的投资不是风格，而是各种风格的结合。

大市场？再次，水平电位四波调整。