低位夯实 高位发力——牛市勿忘债市创新

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在今天的环境下，过去两年蓬勃发展的债券市场创新和“婴儿军团”似乎已经被遗忘了。

最近有报道称，在货币基金创新的浪潮中，最后一批进入基金行业的互联网人才正在加快创业步伐。一些人已经成为新公司的创始人，而另一些人加入了成熟的团队，开始了互联网金融的新旅程。

一方面，创业有着光明的前景，另一方面，固定收益产品有着平静的市场。不难理解有些人才有这种选择。

然而，婴儿用品的低宣传势头和行业内缺乏关注仍然超出了我的预期。

从投资规律出发，当前股票市场的驱动因素是资本。因此，随着新一轮股票市场的兴起，可以想象，更多的基金将进入这个市场，资产管理行业和公共基金客户。如果说股票市场的河流中有水，那么整个资产管理行业的资金池中的水肯定在日益上涨，货币资金管理的巨大商机不容忽视。

从客户的角度来看，一轮大的股市将不可避免地涉及到大量的新投资者。对于这些投资者来说，股票产品的公开发行和私募仍然缺乏熟悉度，更不用说复杂的货币产品了。如果我们能够正确地引导和沟通，这是一个扩大客户基础的好机会，也可能是做好客户服务的差异化手段。此时此刻，这应该是一个让理财产品枯竭的好机会。

但从现在开始，似乎没有多少公司意识到这个机会。

相比之下，本轮行业创新的焦点显然转向了股市。

当前的行业焦点是两个。一是机制问题，即一些报道中提到的资产管理企业如何在牛市中留住核心人才的问题。结果，在短短几个月内，许多有争议且被搁置的重组计划终于出台。部门，工作室，甚至是合作伙伴系统正在出现。其实质是，在当前环境下，股东已经将自己的权利转移给了基金公司的核心管理人才，而这种变化的短期驱动力并不存在，那就是上市行业人才流动的速度越来越快。

变革总是被挤出来的，资产管理行业的表现似乎证明了这一规律。

目前，行业创新的另一个焦点的表现有些隐蔽，但它实际上是非常热门的，即指数产品的创新。

最近几个月，围绕分级指数产品推出或宣布推出了大量公共基金或产品。从表面上看，新一轮产品似乎只是各公司围绕行业、主题和风格股在细分领域所做的产品线布局分级。但其背后是新一轮股市繁荣引发的行业普遍反应。

所有被基金经理估值的基金评级产品无一例外都是B级产品，即高杠杆产品。发行分级产品的核心是发行高杠杆产品。通过高杠杆产品的高波动性，吸引高风险基金，带动整个分级基金产品的规模增长，最终回馈整个公司团队。

在当今牛市环境和人才加速流动的情况下，这类产品的战略意义怎么估计也不过分。我们不妨做一个预期，只要牛市还热，分级产品的创新和规模扩张就不会停止。

然而，总体而言，围绕股市牛市的公共基金制度和产品创新仍是全行业应对市场机遇的“紧急章节”。这种“冬天卖瓜子，夏天卖冷饮”的乐队式做法，在过去的十五年里十分盛行，但也埋下了行业的巨大隐患。

从投资收益的角度来看，利用市场机会推出的工业销售创新活动，肯定能带来经营规模的快速增长。然而，从中期和长期来看，这无助于提高客户收入。相反，很容易造成客户资产的周期性波动和缩水。2007年新进入的数万亿客户基金在2008年造成的巨大损失，反映了这些想法的后果。

如今，公开募股中人才的流失正表明，即使是系统中的人才也开始意识到“乐队发展”的不良后果，进而做出自己的循环选择。从这个角度来看，更加注重债券市场的创新和固定收益团队的建设并不为过。

只有当低位被夯实时，高位才能发挥力量。这是一个非常简单的真理，但也是一个非常困难的真理。