资金面波动或加剧 市场仍需保持谨慎

本篇文章835字，读完约2分钟

“就我个人而言，目前流动性收紧的真正原因是，在外汇持有量出现下降趋势后，央行的定向宽松政策不足以对冲货币乘数下降带来的收紧效应。”一位公司交易员在接受记者采访时说。

虽然随着财政存款的集中发放，近期资金紧张的局面有所放缓，但在业内大多数人的眼中，央行在公开市场上的持续暂停操作，决定了现阶段资金状况不太可能出现逆转性放松，也就是说，管理层的保守态度将继续为市场心理提供谨慎的空间。

根据海通证券的研究意见(报价、咨询)，推动当前流动性紧缩的因素主要来自以下几个方面。首先，在股票市场蓬勃发展的背景下，通过各种渠道进行股票配置发展迅速。由于银监会规定银行信贷基金和理财基金不得进入股市，一些银行基金开始通过创新、经纪和信托等方式间接投资股市。

其次，央行的货币政策“停滞不前”，这使得银行间回购利率难以保持高位。可以看出，自2014年12月以来，市场预期的RRR降息等宽松政策从未出现过，公开市场操作已经暂停了10次，这似乎印证了行业对货币政策短期困境的判断。

此外，目前，银行储蓄和管理资金的收入正在增加，这也推高了资本成本。事实上，在季末、年中和年末，由于存贷比的限制和财务报表的美化，商业银行不得不增加存款、扩大分母以降低存贷比。银行系统往往有在年末以高利率存钱的动机，刚刚到期的理财产品属于活期存款，只能满足银行扩大存款规模和贷存比指标评估的需要。

最后，信贷供应的峰值正在逼近，这使得资金需求强劲。2015年初，第一季度，尤其是1月份，通常是信贷供应的高峰期。海通预计，1月份新增信贷可能达到1.3万亿元，这意味着短期内资本需求不太可能大幅下降。除非大幅放开政策，否则流动性可能难以显著改善。

“就我个人而言，目前流动性收紧的真正原因是，在外汇持有量出现下降趋势后，央行的定向宽松政策不足以对冲货币乘数下降带来的收紧效应。”一家商业银行的交易员在接受记者采访时表示，“特别是从元旦到春节，资金有可能出现大幅波动，市场仍需谨慎。”

(据上海新华社1月3日报道)