光大证券：经济复苏初显端倪 2015年不会降息

本篇文章1295字，读完约3分钟

去年12月，制造业繁荣再次下滑，降至今年的最低水平。然而，非制造业pmi改善势头增强，房地产销售明显回升，经济开始复苏。此外，信贷供应增加和房地产复苏之间的正反馈正在形成，因此我们认为2015年不会降息。

制造业繁荣降至今年的最低水平。12月中旬，制造业的pmi再次走弱，从11月的50.3%降至50.1%，创下今年制造业繁荣的最低水平。与前一个月相比，经季节性调整的数据也继续下降，这表明经济增长的动能仍然很弱。尽管新出口订单指数略有回升，但新出口订单指数继续下降，表明国内需求疲软是拖累经济增长的原因。原材料采购量和库存指数进一步下降，表明企业积极补充库存的意愿仍在下降。就业指数继续下降，低于扩张和收缩的临界点，表明企业的就业意愿仍然很低。在大、中、小企业中，小企业的繁荣衰落最为明显和令人担忧。疲弱的制造业表明，12月份的经济增长数据仍将疲弱。放松房地产和刺激信贷也将促进政策放松。

房地产销售明显回升，经济开始复苏。随着房地产限购政策的放松，住房抵押贷款鼓励政策的支持和降息的推动，房地产销售有所回升，最近几个月表现出相当强劲的势头。尽管2013年12月房地产销售情况良好，基数较高，但2014年12月，30个大中城市的房地产销售同比增速在10个月内升至新高。与此同时，央行正在有意识地促进信贷增长的加速，以缓解实体经济的融资困难。信贷供应增加和房地产复苏之间的正反馈似乎正在形成。这将有利于2015年上半年经济增长的恢复。考虑到货币政策已经转向以刺激信贷为重点的放松模式，经济复苏开始显现迹象，我们目前认为2015年不会降息。

非制造业采购经理人指数改善。在实体经济整体低迷的背景下，中国矿业12月份季节性调整前后的非制造业经营活动指数较上月略有回升，表明非制造业景气度的改善有所加强。在工业方面，建筑业的繁荣与前一个月相比有所下降，但服务业的繁荣略有改善。

国务院会议完善了出口退税机制。2014年召开的上一次国务院常务会议决定进一步简政放权，完善出口退税机制，将生产企业的退税工作下放到县(区)审批，同时实行分类管理，对税收优惠好的企业实行“先退”。审查，严格审查信用差的企业；采取网上申报、自助报税等多种方式，为企业提供退税申报便利；合理调整部分产品的出口退税率，提高血管支架、电动自行车、喷涂机器人等产品的退税率。

我们对本周的经济信息做出中立的评价。12月中旬，制造业的pmi再次走弱，从11月的50.3%降至50.1%，创下今年制造业繁荣的最低水平。疲弱的制造业表明，12月份的经济增长数据仍将疲弱。随着房地产限购政策的放松，住房抵押贷款鼓励政策的支持和降息的推动，房地产销售有所回升，最近几个月表现出相当强劲的势头。与此同时，央行正在有意识地促进信贷增长的加速，以缓解实体经济的融资困难。似乎 高频数据追踪了 价格:蔬菜价格上涨导致食品价格略有反弹，而生产资料价格继续下降。 流动性:短期资本价格小幅下降，国债收益率曲线下降。汇率:人民币兑美元中间价稳定，即期汇率小幅反弹。 房地产销售:商品房销售面积回升，前十名城市的销售面积进一步增加。(许高光大证券首席经济学家)