融金汇银：注册制要来了，你准备好了吗？

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金荣·银辉简介:

中国证监会新任主席上任后不久就面临着“据《新京报》记者统计，自2016年以来，a股投资者人均损失26.5万元”的尴尬局面，而在这些令人震惊的数字背后，市场也将矛头指向注册制度。什么是注册系统？

登记制度是指证券发行申请人依法公开所有与证券发行有关的信息和资料，并送交主管机关审查，主管机关只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的制度。其最重要的特点是，在登记制度下，证券发行审核机构只对登记文件进行正式审核，而不进行实质性判断。

金荣·银辉认为，由于中国的股票审计制度，上市公司太多了。一旦注册制度实施，这些上市公司只需要接受市场的考验，优胜劣汰，这大大加快了中国股票发行市场的效率，有利于具有创新能力的企业融资。同时，在注册制度下，一些劣等公司会在没有市场关注的情况下退出市场，而不是成为“不朽的鸟”，这将有效提高上市公司创造价值的积极性。

金荣·银辉:注册系统就要来了，你准备好了吗？

早在2011年，金荣·银辉就注意到一些学者在他们的论文中描述了美国注册制度的全貌，揭示了“注册制度”和“批准制度”的异同。指出美式注册制度在运行过程中实际上充满了实质性的审查。这对美国注册制度在中国的效仿有很大的借鉴意义。然而，目前我国国内教科书基于实体审计的存在，将证券发行制度分为登记制度和审批制度，并认为美国的登记制度使得公司的首次公开发行不受实体审计的约束，这导致了我国国内首次公开发行监管改革的方向；

事实上，美国的双重注册制度审计充满了实质性审计。美国证券发行和上市的“登记制度”分为:(1)基于信息披露的联邦级登记制度；(2)基于实质性审查的国家级登记制度。这是一个完整的证券监管。

因此，金荣·银辉认为，登记制度的成功与否将取决于是否有一个完善的法律制度，否则只会难以画出老虎和虎皮的图画，在解决历史遗留问题的同时也会留下隐患。虽然从证监会的角度来看，实施注册制度还为时过早，但我衷心希望中文版的注册制度能为投资者带来新的氛围。