评论：打破刚性兑付利于释放风险

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“天威债务”将增强违约正常化和市场化的预期，无论最终是否达到底线，这将为投资者敲响警钟。从长远来看，打破刚性赎回是促进市场健康良性发展的重要举措

4月21日，中国兵器装备集团公司的子公司保定天威集团宣布，其在银行间债券市场发行的中期票据“11天威mtn2”不能按时支付当期利息，被市场广泛解读为国有企业债券违约的先例。据券商分析，天威中票违约是打破公开发行债券市场“刚性赎回”的里程碑事件。然而，就在市场谈论违约之际，一家金融媒体最近表示，天威集团获得了建行的贷款援助，“刚性赎回”的诅咒再次出现，因此判定债券违约为时尚早。

中国债券市场的违约事件一直“少之又少”，主要是中小企业的民间债务，对市场的影响仅限于后续影响。此前，由于资金缺口超过2亿元，“圣翔E债券”成为资本市场上首只本金违约的国债，在债券市场上引起了一些波澜。“11天威mtn2”是在银行间债券市场发行的中期票据。与外汇债券市场相比，参与银行间市场交易的机构资质相对较高，且大多为国有企业，发行额度也较高。如果违约，对市场的影响可能更大。

“天威债务”未能按时支付利息，这是由于公司管理不善和外部环境压力加大所致。利息金额不到9000万元，这对所有利益相关者来说都不难消化。从短期来看，如果利息支付问题得到解决，投资者的损失可以在一段时间内得到弥补，企业资金链上的压力可以得到缓解，转型发展的时间和机会可以获得。然而，到2016年到期时，15亿元的本金能否偿还是市场更关心的问题。

隐性信用背书在过去的中国债券市场一直存在。长期以来，公众形成了“债券还本付息”的预期，使得收益率曲线难以形成，债券产品风险定价机制不完善，金融资源持续错配，市场行为趋于扭曲，系统性风险持续积累。

从长远来看，打破刚性赎回是促进市场健康良性发展的重要举措。李克强总理在今年两会的新闻发布会上说:“我们允许个人金融风险发生，按照市场化原则进行清算。”随着经济增长放缓和产能过剩深度调整，地方金融风险将逐步释放，微观经济的信用链将受到挑战。在这种背景下，一些债务违约事件应该是债券发展市场化进程中的具体做法，这不仅可以为过去盲目的信贷扩张“刹车”，也可以为系统风险的堰塞湖“导流”，还可以稳步释放市场风险，有利于风险与收益的匹配，促进市场的长期发展。

从各方的反应来看，天威债务将增强市场对违约正常化和市场化的预期，并为投资者敲响警钟。过去，投资者往往过于关注发行者。如果发行人是国有企业，其发行的债券将获得更高的评级，即使主要业务或项目是产能过剩。未来，投资者应该将资金投资于高质量的债券产品，优化资源配置，让资金真正帮助好项目和好企业。